“赌博论”是投资者的清醒剂，但绝非公司的护身符！

（原标题：“赌博论”是投资者的清醒剂，但绝非公司的护身符！）

从四年前的百元牛股到如今被暂停上市，千山药机（300216）上市八年股价回到原点，投资者甚至面临血本无归的可能；在危局中，有位自称在四月份“用一辈子心血”投入千山药机的投资者在股东大会上问董事长“如果股票退市了，自己能拿回多少”，得到的回复却是“赌博论”，“你本来就是来赌博的，而我们的股票正好符合你”。在笔者看来，“赌博论”的说法反映了A股仍然存在相当程度的投机行为，但上市公司走到暂停上市甚至濒临退市的地步，身兼经营者的大股东绝对有无法推卸的责任，这点绝非二级市场投资者的投机或投资行为所造成。“赌博论”是二级市场投资者的清醒剂，提醒大家不宜盲目投资、重仓押注，但也不是上市公司推卸责任的护身符。特别是在巨额亏损到资不抵债，连续两年年报都被注册会计师出具“无法表示意见”的审计报告的情况下，公司高层更应当在股东大会上摆出低姿态，而不是用霸气的“赌博论”回怼小股东。

如果从网上公布的对话情况来看，千山药机董事长的回复似乎并非完全没有道理。他的完整表述是：“我们一年以来已经是每周发暂停上市的公告，本来你买的心态就是赌博，我们这个股票目前的状况，也适合你这种心态。退市的话，你可能颗粒无收，如果恢复上市可能回报很多倍”，这段被外界简化为“赌博论”的话语，可以分为以下三个层次：

1、一年以来公司已经持续发暂停上市公告。言下之意，已经尽到告知义务；

2、在已经持续“广而告之”退市风险的情况下，投资者再买入就是赌博；

3、赌博的话，可能全亏光，也可能赚很多。

如果再结合这位提问的投资者自称是在四月份买入，而且是用“一辈子心血”重仓参与的情况下，“赌博论”送给他看起来也只是“刚刚好而已”。毕竟，上市公司已经多次提示暂停上市的风险（见图1），你还选择在停牌前重仓买入，这种行为不是赌博又是什么？或许这位投资者会说，他买股票不看公告、不了解基本面，可能连发布年报的时间都不知道，所以会踩雷。但如果这些基本的功课都不做就买入股票，这和掷骰子比大小有什么差别吗？在菜市场买菜我们都会挑挑拣拣、对比价格，在股市上如果把“一辈子心血”轻率买入这样一只问题股，这种行为难道是理性的吗？或许过去的非理性投资行为可以侥幸得手，但运气不会一直都站在你这一边。“盲人骑瞎马、夜半临深池”的投资行为，遭遇巨亏是迟早的事情，在千山药机上踩雷看似偶然的“黑天鹅”，实则是必然的“灰犀牛”。股市上不可能全部是稳赚不赔、经营良好的公司，必然会有一定比例的公司在市场竞争中优胜劣汰、走向式微；此外，还可能会有公司因为关联交易或其它行为被掏空，这些都构成投资风险的一部分，唯一不确定的只是何时碰上而已。

图1：千山药机公告，频繁提示暂停上市风险

在目前的A股市场上，对公司的基本情况不了解就盲目买入、甚至重仓参与的投资者并不在少数，就以千山药机来说，停牌前的两个交易日股价连续大涨，其中4月24日低开高走、涨停报收；4月25日再度低开高走，全天最大涨幅接近7%，收盘仍上涨2.42%，而这两天大盘则出现下跌，显然有一批投资者在主动买入豪赌（见图2）。对这些投资者来说，不管是因为不了解暂停上市风险，还是明知有风险博一把未来“乌鸡变凤凰”可能性而买入，都符合公司董事长在股东大会上“赌博论”的标准，因为股价波动带来的亏损，由自己承担并没有太大的争议。

图2：千山药机日线图

不过，从最后两天的换手率来看，合计接近40%，假设24日买入的投资者锁仓不动到停牌的话，就是还有60%的流通股是在此之前买入的投资者持有的，其中不排除是在数年前股价高峰期买入并持有至今的。只要股份不回购持续在市场上流通，就必然会有投资者持有，高达2.86亿股的流通股不会凭空消失，由此形成的股价波动风险也必然会有人来承担。除了个人投资者之外，机构投资者在以往千山药机的巅峰时期也持有不少股份，比如2015年三季度中央汇金公司在救市过程中就买入900多万股，在2018年退出十大股东之列，割肉离场；在创业板指数、创业板50指数将千山药机列为成分股的时期，也有一些指数型基金被动配置，此后被剔除成分股又被动卖出，一进一出之间也产生不少损失。因此，虽然有一些流通股持有者在公司基本面恶化、提示风险之后买入存在赌博成份，但也有一些投资者是在公司发展看好的阶段买入投资，这些投资者的损失相比暂停上市前“低位”买入的投资者，损失可能更大。对于这部分投资者来说，他们更需要上市公司对基本面快速恶化、甚至连注册会计师都对年报无法表示意见做出合理的解释，并寻求改善突围的方式。对这些持股比例更大的股东来说，“赌博论”不仅简单粗暴，更难以令人信服。

而根据媒体的相关报道，千山药机陷入困境，和此前高溢价收购资产、业绩承诺补偿不到位、董事长胞弟占用资金不无关系。这些行为和二级市场投资者的“赌博式买入”没有直接关联，造成的后果却大部分要由投资者来承担，这也是许多投资者难以接受“赌博论”的重要原因。况且，不管是何时买入公司股票的投资者、动机是什么，都是投入了真金白银；相比之下，那位口出“赌博论”的董事长，在过去数年身居高位参与公司经营，谁对公司走到暂停上市的损失更大、责任更大，已经是不言而喻。如果能够以第一大股东的身份，展现同情心共同面对股价下跌的风险，或许能够让中小股东接受，也更能展现亡羊补牢的诚意。

但不管管理层的态度如何，股价下跌、暂停上市对投资者的损失已经造成，未来能否弥补还有许多未知数，“赌博论”给了投资者一针清醒剂，话糙理不糙点出“理性投资、安全投资”绝非一句空话；同时，“赌博论”也不是上市公司推卸责任的护身符，正常经营产生的亏损带来股价波动是投资中合情合理的一部分，但对存在违法违规嫌疑的部分也需要及时厘清究责，让投资者保护真正落到实处。只有投资者理性投资、上市公司勤勉经营，A股才能永久告别“赌博论”，走上价值投资的康庄大道。