想说爱你不容易—员工持股计划超五成浮亏

（原标题：想说爱你不容易—员工持股计划超五成浮亏）

作为一项激励制度，员工持股计划由于绑定员工的利益于上市公司，其所形成的激励机制与变相的增持手段，一些推行员工持股计划的上市公司，也一度受到市场追捧。但员工持股计划本身并非万能药水，在股价下跌之际，屡有员工持股计划出现价格“倒挂”的套牢现象。比较当前股价，上市公司近一年来A股执行的123笔员工持股中有超五成出现了浮亏。

有私募人士指出，员工持股计划的成与败、风险系数大小与多重因素有关，比如市场估值的高低、是否嵌入了杠杆以及公司经营业绩状况、业绩前景及基本质地等。对于质地优良的、业绩稳健的上市公司，推出的员工持股计划能有效激发员工的积极性，获得双赢局面。

超五成员工持股浮亏 多股展期难当救命稻草

受拖累于市场调整，上市公司股价下挫，员工持股计划“爆仓”、终止、出现大亏的个案不胜枚举。2018年5月至今，A股118家上市公司共完成了123笔员工持股计划。股票来源中有9成为二级市场买入，少部分为上市公司回购、认购非公开发行。由于员工持股计划由二级市场购买一般有12个月的锁定期。今年5月以后，不少员工持股计划将陆续到期解锁。

已实施完成员工持股的118家上市公司中，有66家上市公司的员工持股平均成交价低于最新收盘价，占比为56%，即有超过五成的成员工持股计划出现浮亏。平均亏损在15%左右。其中折价20%以上的有16家，而华东重机、通鼎互联、合力泰与阳普医疗等几家的员工持股计划折价超过30%。

折价最高的是华东重机，2018年2月，华东重机以“利益共享机制”、"调动管理者和公司员工积极性”为由推出了第二期员工持股计划，包括董事、监事和高级管理人员共计6人以及114名其他员工。计划于2018年5月15日实施完毕，购入股数为307万股，成交金额为2843万，从二级市场的购入均价为9.254元/股。以5月15日华东重机5.43元的收盘价来看，该员工持股计划出现了超过40%的浮亏。

无独有偶，通鼎互联与华东重机极为相似。2018年5月28日完成其第二期员工持股计划，包括12人的董事、监事、高级管理人员和其他员工在内的共834人参与，计划当时耗资1.95亿元，以13.1元/股的均价买入了1492万股公司股份。其完成购入之后，股价一路下行调整，仅五个月不到股价已近腰斩。按最新价算，计划浮亏近40%。

计划遭遇折价，不少上市公司用延长存续期作为“缓兵计”。雪迪龙就是一例，主业为环境监测系统的雪迪龙曾在2017年7月11日公告以16.502元/股的均价购入60.7万股股份，完成了资金总额为1002万元的第三期员工持股计划。其存续期为24个月，即2019年7月12日将迎来最后卖出日。但就目前雪迪龙二级市场股价7.7元来看，其相较于16.502元/股的购入均价，大幅折价50%。2019年4月30日雪迪龙公告将第三期员工持股计划存续期延长一年，即存续期延长至2020年7月12日。有私募人士对记者表示，像雪迪龙这种在市场高位发计划，低位延期的现象，是一种迫不得已的计略，但若其后市未出现基本面的大幅扭转，实现赢利恐怕困难不小。

如雪迪龙员工持股与市价出现大幅折价而延长存续期的个案并非孤例，如大华股份、银邦股份、铁汉生态、盛达矿业，以及华东重机的一期员工持股计划，均有迫于股价倒挂压力而延长了存续期的行为。值得注意的是，这种延长存续期的做法，无异于套牢之后，与市场“死磕”，最终能不能胜出以全身而退，还是个未知数。