永远不要“死循环”，旗帜鲜明地反对创业板引入借壳上市

（原标题：永远不要“死循环”，旗帜鲜明地反对创业板引入借壳上市）

“壳资源”炒作是神马？

“壳资源”炒作是A股的独特风景，更是A股市场的一大悲哀。一位投资人说，明明有好股票放在那里，为什么投资者偏偏要在“屎一样的公司里搅来搅去”？从根儿上来说，赌对借壳概念股就意味着一夜暴富，因此赌壳“蔚然成风”，但这种“买坏不买好”的风气严重破 坏了A股的定价机制。在创业板开板的第十个年头，有观点认为创业板也应该允许借壳上市。笔者以为，说这样话的人，就是害人精。

众所周知，创业板是禁止借壳上市的，但是最近却有一种舆论，借着上市公司存量改革的名义，提出创业板经过近十年的发展，市场情况已发生较大变化，板块到了新的发展阶段，应适时调整旧有规则；鼓吹重组上市本质是资本市场的工具之一，创业板公司也有利用这一工具的需要，建议优化重组上市指标，特别是允许特定战略新兴行业及创新企业通过重组上市方式进入创业板，扩大资本市场的包容度和科技含量。其目的很明确，就是创业板也要与A股市场其他板一样，也可以借壳上市。那么试问，这样创业板与中小板还有什么区别？创业板还有单独存在的必要吗？

法有明文“不许”创业板借壳上市

“引入说法”是别有用心

《上市公司重大资产重组管理办法》明令禁止创业板实施重大资产重组，这是由创业板的市场定位所决定的。创业板开板已近十年，一直严格执行不得实施重组上市交易的规定，至今未出现一单重组上市的案例，令行禁止，体现了法规的严肃性。这在一定程度上抑制了创业板的壳资源炒作之风，如果没有这条规定，A股市场“炒差”“炒劣”之风在创业板将更盛更烈。A股市场长期良莠不分，绩差股价格居高不下，空壳公司待价而沽，以至于劣币驱逐良币，这与允许借壳上市有很大的关系，借壳上市屡屡上演乌鸡变凤凰的戏码，搞乱了投资者的预期。

退市制度是良币驱逐劣币的杀手锏，每每监管部门强化退市政策了，绩差、绩劣股股价就会大幅下跌；每每退市政策松一松，绩差、绩劣股便会鸡犬升天，结果前功尽弃。所以A股市场就是无尽的轮回，产生不了长治效应。最近监管部门一口气让多家上市公司退市，引发ST股大面积下跌，市场有点受不了了，舆情上引发了反弹，监管部门感受到了压力。现在有人打着存量改革的旗号鼓吹取消创业板借壳上市的禁令，这不是偶然的，而是放出了一个试探气球，试图绕开退市难题，寻求新的出清绩差股的途径，令人关注。

退市难是因为投资者的利益得不到有效保障引发的，对正常的市场风险投资者是能够承受的，但对因为上市公司造假造成的退市，投资者有理由要求得到赔偿。退市安排如果无视这一点，投资者当然会反对退市。上市公司退市的原因各不相同，就说最近监管部门一口气退市的几家上市公司吧，其中就有财务造假的。对这样的公司一退了之，没有安排对投资者的任何赔偿措施，损失最大的是无辜的投资者。如果用借壳上市来给这些退市公司续命，这就跳到了另一个极端，投资者的短期利益是得到了保障，但损害的是证券市场的长远利益。

市场需要的是

永远别再提“借壳上市”

借壳上市的最大弊病是造成A股的市场定价机制严重失灵，让投资者无所适从。绩差股随时可能摇身一变成为绩优股，所以绩差股不会有绩差股的市场定位，而绩优股也不会有绩优股的市场定位。从某种角度来说，绩差股更受市场欢迎，因为绩差股存在巨大的预期差，而绩优股则没有预期差。A股市场盛行的“炒差”“炒劣”就是这么来的，最终形成劣币驱逐良币效应。这个问题已经成为A股市场的顽症，之所以久治不愈，主要就是因为存在借壳上市。有些借壳上市的优质资产，专挑绩差公司来借壳，通过付出最小的借壳代价，来实现自身利益的最大化，但结果却是搞乱了投资者的预期，搞乱了市场。

如果要搞存量改革，A股的主板和中小板都可以搞，为什么非要打创业板的主意？难道主板和中小板的施展空间还不够大吗？当初设立创业板就是要与主板和中小板有所区别，如果都一样，还有什么必要分主板、中小板和创业板？不同的市场定位就是为了满足不同的市场主体需要，有比较才有鉴别，让大家可以看清楚利弊所在。创业板禁止借壳上市，但创业板的退市公司并不比主板和中小板多，这说明创业板也一样存在退市难。如果允许创业板借壳上市，由于创业板的盘子普遍较小，股价更容易被操控，后患也将更严重。

优质资产要上市，完全可以通过IPO的方式，借壳上市的方式弊远大于利。过去A股市场虽然不乏优质资产成功借壳上市的案例，但这并不是借壳上市的功绩，因为这些优质资产通过IPO也一样可以实现上市。现在IPO堰塞湖已经大大减轻，申请IPO的排队时间大大缩短，IPO并没有障碍。无数事实证明，借壳上市是最容易产生内幕 交易的温床，同时对A股市场的定价机制具有极大的破 坏性。因此，必须旗帜鲜明地反对在创业板引入借壳上市。