别抢啦，科创主题基金可能没那么好

（原标题：别抢啦，科创主题基金可能没那么好）

随着第二批5只科创基金获批，可以参加科创板战略配售（以下简称战配）的基金数量增至6只！

战配基金收益可能会更低

从第二批发售基金刊登的发售公告来看，5只基金与第一批的首发科技类基金一样，不但全部设置了10亿元的募集上限，就连投资范围也是一样的：非现金资产中80%用于投资科技股。依然是打着科创的名头，实际上可能连一手科创板股票都没有的基金！

与第一批只有1只基金设置了三年封闭期不同的是，第二批5只全部设置了三年封闭运作期。按照此前的监管要求，这意味着这批基金全部是可以参与科创板战略配售的基金。那么，这样的基金还值得抢吗？

首先，加上第一批的科创主题基金，包含科创板概念的基金目前已经有12家了，都按10亿上限募集的话，能够消化120亿元的认购资金了。证监会网站的数据显示，除第二批外，截至5月27日，还有98只处于申报待批状态。

其次，根本不用担心科创板主题基金不批出来。随着科创板的真正落地，到时候会有以80%的资产配置科创板的基金出来。

再次，如果科创板足够好，能够吸引众多的高科技公司上市的话，将来会形成很多细分指数，随着指数的增加，跟踪科创板指数的基金也会越来越多。

此外，目前的监管要求是每家基金公司原则上可以有一家战略配售基金，这样，目前至少也有近百只战略配售基金。

首批科创基金之所以特别受散户欢迎，因为不少散户把它想像成了一只打新基金，由于新股不败的神话，加上对科创板只许成功不许失败的政策期许，令投资者热血沸腾。

以目前的交易规则看，科创板新股上市前五天不设涨跌幅，加上投行的跟投与战略配售，真正能够上市流通的份额在第一年有可能会非常小，所以这五天不设涨跌幅给了市场很大的想像空间；但是，作为战略配售基金，其持有的股票需要一年以后才能够卖出，此时这些股票都有了20%的涨跌幅限制！如果一年后科创企业的业绩不佳，或者出现其它问题需要退市，那么股价很可能在前五天爆炒之后就步入漫长跌途！

此外，由于科创板将喜欢短线交易的中小散户排除在外，所以其未来的成交不可能像主板活跃，投资者除了要考虑估值与退市的风险外，还需要特别考虑流动性风险，即股票有价无市的风险，基金管理者有可能无法按照较好的价格卖出所要卖出的数量。

其实科创板投资目前最大的风险就是它的不确定性。首先是政策的不确定性。科创板什么时候开？以什么样的规模开？什么样的节奏开？首批上市公司是否都处于亏损期还是能略有盈利？不同的政策决定了科创板的不同风险收益比，在目前政策不明的情况下，投资者不宜盲目介入。

如果为了防止上市前五日市场非理性暴涨，是否会等待合格公司数量较大时才统一开板？如果担心市场暴跌，是不是会先让少量公司亮相以试探市场情绪？

此外，如果科创板公司问题较多，导致科创板短期内无法推出，基金将无可避免地出现空仓或是轻仓的现象，这将导致资金使用效率低下。而核心技术人员股票锁定期只有一年的规定更是硬伤。如果一年后核心技术成熟，核心人员可以高位套现走人，核心人员另起炉灶参与同业竞争的可能性会很大。

更要命的是，由于同股不同权的企业也可以上市，到时中小股东的话语权更加形成虚设，对大股东掏空上市公司的行为更加难以反对或阻止。

科技类公司估值难，进退无据

通过基金对科创公司进行投资，但是由于创新企业的特殊性，很难在市场上进行有效的比较，因此，对科创企业的估值就是一个世纪难题。

从目前已经申报材料的首批科创板上会企业来看，部分标的企业存在未盈利情况，这样就无法按照既有的针对主板上市企业的估值体系进行评价，此外，有些企业依靠大量的政策补贴，而政策补贴具有很大的不确定性。

对此，某科创主题基金经理认为，对于有盈利、有必要重资产的行业，用PE（市盈率）和PB（市净率）的估值可以解决部分问题，其它没有此类数据的，可以用PS（价销比）估值解决大部分问题。但是，在新产品新技术刚刚问世的情况下，价销比很可能都非常低。同时，就如同巴菲特坚持不投初创科技股所阐述的那样：新的科技进步带来的好处，最早都被消费者拿光了，企业很难从中盈利。因为新的东西要市场能够接受，愿意付费，这一过程的长短，没有人能够预期。■