五月A股“弱中有强”，六月有望“先蹲后跳”

（原标题：五月A股“弱中有强”，六月有望“先蹲后跳”）

编辑/庞丹

在“五穷六绝”的魔咒和“红五月”预期的对决中，魔咒在5月份中胜出，A股主要指数都出现幅度不等的下跌，上证指数承接4月下旬的调整，一度出现周线5连阴，为今年以来的第一次。尽管看似走势较弱，但却是“弱中有强”，主要体现在以下三个方面：

1、相比美股和周边股市相对抗跌。5月份上证指数累计下跌5.84%，强于美国三大股指的跌幅，其中道琼斯指数下跌6.69%、标普500指数下跌6.58%、纳斯达克指数下跌8.07%；和周边地区股市对比，也比香港恒生指数9.42%、日经225指数7.45%、韩国KOSPI指数7.53%的跌幅要小，仅比台湾加权指数4.28%大。尤其是往常一向以稳步慢牛形象示人的美股，4月份股市总市值蒸发超过3万亿美元，某种程度上成为全球股市的“震中”，对全球市场形成较大的负面冲击。在不利的外部环境中，A股在今年前4个月涨幅较大的情况下顺势出现一波调整，跌幅整体在可控范围内。

2、在5月初首日大跌之后，表现较为抗跌，部分指数甚至还略有上涨。仔细观察5月份A股的调整过程，主要集中在月初的第一个交易日5月6日，当天上证指数大跌5.58%以2906.46点做收，而月末收盘点位为2898.70点，仅比5月首日收盘微跌0.26%，而中证500、中证1000、深证综指、国证A指等同期则出现了小幅上涨。通达信软件统计的平均股价指数（880003），月末收盘13.58比月初首日收盘的13.42高出1.19%。显然，5月份A股的主要跌幅在月初首日以“一步到位”的方式实现，在当天快速宣泄做空动能之后，大部分个股止跌企稳，市场整体呈现较好的抗跌性。

图1：平均股价指数日线图

3、顶住“北向资金”等三类资金大举流出的抛压。2018年下半年A股调整过程中，陆港通“北向资金”在大部分时间逆向买入，但最近两个月则出现大幅流出，其中5月份累计净流出536.70亿元，超过2015年7月创月度净流出规模纪录。除了“北向资金”流出外，融资余额也从4月底的9524.97亿元减少到5月底的9184.56亿元，缩水340亿元；产业资本也在5月份净减持163.70亿元，三类资金在5月份合计净流出超过1040亿元。在三类资金出现明显流出的情形下，A股能够在5月份大部分时间里维持箱体震荡，殊为不易；特别是在今年2月25日向上跳空缺口的上沿附近，即沪指2838点一带有明显的资金出手，5月10日、20日和27日三度下探均化险为夷。在千亿资金流出的压力下维持整理，无疑有一股大资金在积极承接，为市场服下定心丸。

因此，A股在5月份虽然出现了一定程度的下跌，但“似弱实强”，还是存在相当程度的承接力道。在4月冲高回落、5月延续调整之后，6月A股再度出现大跌的可能性并不大。从上证指数的角度看，开市以来28年里，只有7年出现5月和6月连跌的走势，分别是2012年、2010年、2008年、2004年、1998年、1997年、1994年，占比仅为25%，且已经6年未出现，所谓的“五穷六绝”在实证中仅是小概率事件。笔者认为，今年6月出现“先蹲后跳”的可能较大，月初在资金面季节性收紧的预期，以及“端午跳水魔咒”的心理影响下，不排除市场顺势进行小幅度的调整，再度考验5月下影线低点的支持力度；而在中旬之后，市场有望在托底资金的支持下逐步回稳，叠加富时罗素第一阶段纳入A股带来的资金利好支持，出现价值型的回归。整体上，6月份还是一个强势整理的格局，在多空双方的换手中，为下半年再起升势累积能量。

在5月份的调整过程中，价值投资重新绽放光芒，一批业绩良好、分红稳定的白马股逆势上扬，创出历史新高，如长江电力（600900）、宁沪高速（600377）、上海机场（600009）、海天味业（603288）等。相反，一些财务爆雷的问题股则被市场无情抛弃，出现连续无量跌停的断崖式暴跌，将去年低点踩在脚下，如*ST北讯（002359）、*ST新海（002089）、*ST赫美（002356）、*ST秋林（600891）等。在股指相对抗跌的背后，个股围绕基本面展开的分化仍在进行中，“不赚指数大赚钱”、“赚了指数大亏钱”的现象并存，这将是A股向注册制迈进过程中不可逆转的长线趋势，投资者在关注股指波动的过程中，对持股结构、基本面的变化也需要高度关注。尤其是中报即将进入预告期，基本面的好坏对股价的影响成分将进一步加大，没有把握的投资者不妨以指数型基金作为过渡品种，等待公司基本面明朗再做定夺。

图2：宁沪高速叠创新高和*ST秋林屡破新低（周线图）