南微医学：高速增长的微创诊疗行业龙头

（原标题：南微医学：高速增长的微创诊疗行业龙头）

南微医学自成立以来一直专注于微创医疗器械的研发、制造和销售。经过近二十年的积累，公司逐步由非血管支架单品研发到建立内镜诊疗、肿瘤消融、光学相干断层扫描成像（OCT）三大技术平台，逐步发展成为微创诊疗领域具备较高科研创新实力、核心产品竞争优势且业绩高速增长的龙头公司。

持续大力度科研投入，引领微创诊疗行业发展潮流

南微医学的核心高管深耕医疗领域多年。其中，公司董事长隆晓辉曾就读南大商学院投资金融专业在职研究生，1998年2月至2002年5月，任江苏中天投资发展有限公司董事长、总经理，自2004年至今一直任南微医学董事长，组织完成了股权结构的优化、人才队伍的引进，领导制定了公司多轮发展战略。多年的行业历练，使得公司核心高管拥有敏锐的行业嗅觉。

微创诊疗行业的发展高度依赖技术演进，因此，公司一直注重研发力度。2018年研发投入达4912.3万元，同比增长29.73%。2018年研发人数233人，占公司人数的17.03%，核心技术人员6名。其中公司总经理冷德嵘拥有研究员级高级工程师职称，享受国务院特殊津贴，曾获国家科技进步二等奖1项。副总经理李常青毕业于清华大学，先后在Sigma-Aldrich、Boston Scientific、Interplex Industries工作，拥有丰富的行业经验。

根据行业发展特点以及公司的核心优势，南微医学精选以内镜诊疗、肿瘤消融、OCT技术三大体系为公司的研发方向。其中，内镜诊疗产品体系包含活检类、扩张类、止血及闭合类、ERCP类、EMR/ESD类、EUS/EBUS类等六大子系列产品，提供内镜诊疗整体解决方案，部分产品已具备国际竞争力。比如可携带125I放疗粒子支架技术被评为世界首创，超声内镜引导下的吻合支架及电植入系统被评为中国首创；在肿瘤消融领域，公司实现了影像引导下利用微波对肿瘤进行精确消融；在OCT技术领域，公司EOCT系统已获得FDA认证。如此信息就显示出南微医学已是我国微创诊疗行业的领军者，引领着我国微创诊疗行业的发展潮流。

高质量增长成功“吸金”，未来成长动能更为充沛

近年来我国微创诊疗行业正处于快速发展势头，以内镜诊疗产品为例，从2012至2017年，我国内镜诊疗市场规模从21.6亿元增长到62.4亿元，复合增长率为23.64%，高于同期我国医疗器械市场规模发展速度。在肿瘤消融设备及耗材领域，根据中科国际信息咨询中心发布的《2018-2022年中国微波射频肿瘤消融系统市场调研与发展前景预测专题报告》，2017年中国热消融产品销售额约合7亿元人民币，年复合增长率约20%。

作为我国微创诊疗行业龙头的南微医学，近年来的营业收入保持着快速增长势头。2014-2018年，公司营业收入从2.03亿元增长至9.22亿元，复合增长率达46.05%；净利润从2928万元增长至1.93亿元，复合增长率达60.17%。2019第一季度，公司营业收入和净利润分别实现37%和19%的增长，扣非利润增长45%。业内人士指出，公司是行业龙头企业，可畅享产业红利，使得公司营业收入增速远超行业平均水平。

与高速增长的营业收入相对应的，是公司稳健的财务数据。从公司经营性现金流表现来看，2016年、2017年、2018年公司经营活动现金流量净额分别为7998万元、14048万元、19232万元，与归母净利润相当，说明盈利质量较高。另外，公司具有较高的产品定价能力，其中内镜诊疗器械产品实现量价齐升，2014-2018年销量复合增长34%，收入复合增长46%，产品平均单价从42.39元/件增加至59.80元/件，未来有望继续保持快速增长态势。

招股说明书显示，公司盈利能力也在持续提升中，成长的含金量十足。2016年、2017年、2018年，公司销售毛利率分别为57.20%、60.57%、63.77%，呈逐年提升趋势；销售净利率也从-6.28%增至17.50、22.06%，其中，2016年净利润率为负数，主要系股权激励费用一次性确认9570万元所致，剔除后该数据仍保持着高盈利能力的态势。

此次南微医学登陆科创板进行询价之时，市场参与者积极参与，报价踊跃，最终发行价为52.45元/股，此价格对应发行前市盈率为27.22倍，发行后的市盈率为36.29倍。这对于公司的未来发展来说，有着极为重要的意义，一方面是登陆科创板，获得了较高估值溢价，向A股参与者宣传了公司的内在价值；另一方面则是为公司的未来发展提供了充足的资本支撑力度。据称，此次募集资金项目主要包括生产基地建设项目、国内外研发及实验中心建设项目及营销网络及信息化建设项目。随着项目的投产，未来公司新的业务增长点较为清晰，打开了公司进一步高速成长的空间。■