收购家乐福这笔帐值不值？近看苏宁的战略布局

（原标题：收购家乐福这笔帐值不值？近看苏宁的战略布局）

苏宁大快消领域的布局仍在进一步提速和扩张过程中。9月27日，苏宁易购（002024.SZ）发布公告称，已经完成收购家乐福中国的股权交割手续。这意味着，家乐福中国正式进入苏宁时代。

当日，苏宁控股集团董事长张近东在当日致家乐福中国员工的内部信中表示，零售变革已进入深水区，双方的合作是行业升级的必然选择，“时代需要苏宁和家乐福这样在各自领域对零售本质有着深刻理解、拥有核心能力的企业走到一起，积极探索零售发展的新道路，为消费者提供更好的产品和服务。”

毫无疑问，苏宁以48亿元“迎娶”家乐福，这样的商业操作对于整个大快消零售行业都将带来重要的意义。业内人士分析指出，这是双方面对零售行业变革趋势下的共同选择，对零售业态的发展格局将产生深远的影响。

收购价值远超资产本身

从6月23日苏宁易购发布公告称拟出资48亿元收购家乐福中国80%股份，到8月26日反垄断调查尘埃落定，再到9月底完成股权交割。这一系列操作只用了三个月时间，足以显示出苏宁对此次交易的积极姿态。

而在市场分析人士看来，这笔交易无论对于苏宁还是家乐福中国的发展都非常“值得”。

进入中国市场20多年来，家乐福作为国内大型商超业态连锁发展的领军者之一，其“身家”可谓不菲。公开资料显示，家乐福中国在国内拥有约3000万会员、210家大型综合超市、24家便利店及6大仓储配送中心，覆盖了国内22个省份与51个大中型城市。按照2018年的统计数据，家乐福位居中国快速消费品（超市/便利店）连锁百强前十，营业收入达到近300亿元。

仅从财务数据的账面来看，苏宁以0.2倍P/S（复利现值系数）收购家乐福中国约300亿元的销售规模，其交易对价处于合理范围。而从另一个角度来看，家乐福中国对苏宁来说其意义远超资产本身。

张近东在有关会议上曾公开表态，收购家乐福中国是苏宁智慧零售布局的关键一步，此举让苏宁的全品类营销战略在快消类目上实现了重大突破，成功补足了在大快消领域的短板，自此，苏宁将真正实现全产品全场景运营。

张近东以上论述的背景是，近年来苏宁在家电3C品类已具备优势的基础上，将快消品定位为拓品类的主要方向。近几年，苏宁通过线上自营苏宁超市和线下苏宁小店来开展大快消业务，对苏宁来说，家乐福中国的加入将进一步提升大快消品类的供应链成熟度、综合服务能力与场景空间。

对此，中泰证券行业分析师表示，苏宁并购家乐福中国完成后将进一步强化苏宁的消费场景搭建以及供应链能力，尤其是实现大快消品类的跨越式发展。苏宁大店加小店协同格局形成后，可以将家乐福门店进行全面的数字化改造，构筑线上线下融合的超市消费场景。

家乐福中国的多年经营所形成的门店布局、会员基础、供应链协同等将整体提升苏宁易购经营效率。家乐福长期积累的优质物业和仓储资源将加速苏宁物流体系整合，优化配送成本，苏宁前期发展快消品类带来的线上投入大于产出的状况将发生扭转。

商务部有关人士对苏宁收购行为同样给予了正向评价，其新闻发言人高峰称，“苏宁收购家乐福中国是正常的市场行为，线上电子商务企业和线下商超融合发展是商业零售业发展的新趋势，能实现不同业态的优势互补，扩展供应链的综合服务空间。”

整合融入是关键

实际上，在资本市场人士眼中，购入家乐福中国这样价值不菲的资产，如何在苏宁自身发展中对其合理定位，发挥作用，使之有机融入整体才是此次苏宁大手笔资本运作的成败关键。

根据苏宁方面最新的表态，双方通过场景拓展、供应链融合、数字化赋能、会员打通、O2O运营等方面的整合，家乐福将完成智慧升级，打造全新的社区生活中心。

除此之外，张近东在内部信中还表示，苏宁与家乐福中国要实现全链路数字化改造，不仅要推动内部数字化，更要推动供应链上下游以及生态体系全面实现数字化，致力于推进行业效率提升。

张近东特别强调，要在强化自身能力的基础上，建立对外全面赋能的平台，全面输出场景、供应链、物流、IT等各项零售核心能力，赋能中小零售商。

从苏宁收购家乐福的交易中可以发现，近年来伴随着行业与自身的发展，苏宁已经形成了清晰的战略规划和投资逻辑。有相关人士分析，苏宁的投资并不是简单的财务投资，而是更看重对整个智慧零售生态企业的开放赋能和产业协同。苏宁每一次投资或者收购，始终聚焦着零售核心能力进行布局，让苏宁全力打造的全场景、全品类、全客群的智慧零售蓝图更加清晰。

苏宁战略投资的内在脉络

公开资料显示，最近三年多来，苏宁对外投资项目已超过30个，总规模处于千亿级别。尤其是，从2017年启动智慧零售大开发战略开始，苏宁明显加大了对外投资的力度。其中，不乏万达商业、迪亚中国、万达百货和家乐福中国这样广受市场瞩目的案例。

值得注意的是，种种迹象都显示出，苏宁的相关发展战略都与零售消费市场的发展趋势与节奏紧密相关，这也是苏宁进行战略投资、布局与整合的内在脉络。

数据显示，近年来，中国零售市场始终保持快速增长的发展态势。2018年，我国全年社会消费品零售总额高达38.1万亿元，增长9%，保持平稳较快发展势头。消费连续5年成为经济增长第一动力，而国内零售业对于消费增长的贡献则来自于线上互联网与线下门店的齐头并进。

有分析指出，苏宁在国内零售市场开疆拓土的过程中，注重的策略是线上与线下的均衡发展，如其在中国零售市场上推进的智慧零售生态系统，着力将线上与线下资源通过平台、技术、供应链等渠道和手段进行全面打通。线上构建结合线下布局，将家乐福中国收入囊中正符合这一战略规划特征，而从全局整合的角度来看，家乐福的并入将进一步丰富其场景业态。

对家乐福中国，张近东曾给出明确的整合规划定位：家乐福专业的快消品运营经验以及供应链能力，可以与苏宁全场景零售模式、立体物流配送网络以及强大的技术手段进行有机结合。苏宁通过输出智慧零售场景塑造能力，可以将家乐福门店进行全面的数字化改造，构筑线上线下融合的超市消费场景，更好地满足不断升级的消费需求。

此外，张近东还认为，苏宁和家乐福中国作为零售业强企，强强联合后，有能力也有责任承担起更大的使命，创造更大的社会价值。

张近东在内部信中提到，未来要从推动中国零售数字化发展、夯实零售核心能力以及深化智慧零售生态的开放赋能三个方面展开融合创新，推动行业发展。

互联网时代，一个企业的价值不是自身拥有多少，而在于有多少能为别人所用。在中国零售业经历互联网浪潮助力下快速发展的十年里，相关零售企业从反复审视线上与线下的关系，到拥抱线上线下业态的融合，最终将要走向开放赋能的新阶段。让企业的内部资源成为行业和社会的资源，同样是张近东希望赋予这场收购的更加深远的愿景和意义。