高位股补跌，助力股指“最后打底”

（原标题：高位股补跌，助力股指“最后打底”）

从“强者恒强”到“盛极必衰”，一切似乎在不经意间走来。在近期强势股的补跌中，既可以看到传统蓝筹股的代表贵州茅台、中国平安，也可以看到圣邦股份、爱尔眼科等成长股的身影，可谓补跌不分市值大小，重点取决于涨幅高低。虽然一根根高位放量阴线让投资者感到阵阵寒意，但这批高位强势股的补跌大多没有涉及业绩爆雷等基本面因素，仅仅是一种获利回吐的正常交易行为。虽然对高位追涨的投资者来说，不可避免为此要付出一段时间的套牢阵痛，但对股市整体而言，却是一次清洗浮盈、消除估值局部泡沫的方式，有助于股指实现最后的打底，为明年的慢牛奠定坚实的基础。

高位强势股筹码出现松动，无疑和公募、私募基金的交易行为存在密切关系。这其中，既有基金管理人主动收手、落袋为安，锁定胜利果实的年度考核机制因素，也不排除有基民“恐高”赎回基金份额，导致基金被动卖出应对赎回的因素在。另一方面，随着年内MSCI扩大A股纳入因子最后一波的到来，一些此前潜伏其中意图博弈外资被动配置买入的资金，也吸取此前的经验，提前1-2个交易日卖出获利了结，而非到最后一刻收盘前再抛售套现。如果从博弈的角度来看，这样的操作选择在短线而言也无可厚非，毕竟在这波扩大纳A之后，明年MSCI继续扩大A股纳入因子的进程仍有待明确，也不排除纳入的增幅比今年缩减的可能，“见好就收”在一定程度上是波段交易的理性选择。

除了获利筹码抛售的压力带来补跌之外，也和市场交投活跃程度密切相关。近期A股成交金额持续“低水位”，而新股发行节奏和“大小非”解禁之后的减持数量维持较高水平，资金和筹码之间的短期供求出现“弱平衡”的迹象，强势股“抱团取暖”到一定程度演变成为“曲高和寡”，一旦有场内资金抢先出逃，则很容易演绎“高台跳水”的补跌走势。如果市场交投活跃、迭创天量，那么这样的抛售行为也比较容易被消化和隐藏。因此，高位股的补跌在一定程度上也折射出目前A股成交低迷、流动性不足带来交易机会的减少，对热衷追高的投资者来说尤其是一针清醒剂。

当然，高位股近期的补跌动作，某种程度上也和估值上升、甚至出现局部泡沫有关。从这些补跌股的动态市盈率来看，除了中国平安、格力电器等少数个例之外，绝大部分都在30倍以上，如贵州茅台最高价对应的动态市盈率超过38倍、长春高新超过51倍、恒瑞医药超过85倍、卓胜微超过88倍等；相比之下，即使是市场传统印象中认为“理所当然”享有高估值的科创板，也已经有6家公司的动态市盈率低于30倍，包括首批在科创板上市的嘉元科技、上周刚上市的三达膜和卓越新能等，高位白马股的估值优势在一定程度上随着股价大涨有所减弱。中外股市的历史都一再印证，即使是绩优白马股，其估值也不是可以脱离市场无限制拔高，大幅炒高之后通过震荡整理、让价格适当休整等待盈利水平的提升，不失为市场主动消除泡沫的一种调节机制。

决定白马股长期股价走势的关键，在于基本面是否强健。如果基本面稳中向好的话，短期的补跌并不会降低投资价值，反而给价值投资者带来又一次低吸买入的机会。因此，投资者在适度回避高位白马股补跌风险的同时，应当更多关注其基本面的变化，如果基本面没有出现爆雷，那么等待股价企稳之后的技术面买入点，是比较好的方法。

历史上看，高位白马股的补跌往往是助力股指“最后打底”的体现。在表现最强的群体也出现技术性补跌之后，空头能量的宣泄接近尾声，可望迎来新一轮多头攻势的起点。许多投资者还记忆犹新的案例是，去年10月底贵州茅台因为三季报业绩不如市场预期而出现一轮补跌，补跌完成之后对应上证指数的点位大约是2520点左右，距离最终见底2440点的空间和时间都十分接近。除此以外，2008、2012年股指见底之前，也出现强势股补跌的现象。因此，高位白马股的补跌虽然看起来有些吓人，但只要基本面不出问题，风雨过后见彩虹也是可预期的结果。

附图：上证指数日线图

在高位白马股补跌的同时，一批被市场冷落已久，超跌之后估值极低的周期行业品种出现了底部放量、逐步反弹的走势，显示资金从高位股撤离之后并未完全抽离A股，而是选择低位低估值品种进行投资。上周表现较强的钢铁、煤炭板块，都有所谓的“三低”特征，即“低位、低价、低估值”。一跌一涨之间，反映出市场资金在进行弃高就低的腾挪，也表明追求更高性价比的价值投资理念并未从市场消失。这既是价值投资在A股生根并不断深耕的体现，也从另一个角度提示我们，A股还有一大批估值较低的品种，等待中长线资金去挖掘其内在价值。

钢铁、煤炭在上周率先异动，或许也和相关ETF基金的审批进度有关，此前就有基金公司上报了钢铁ETF和煤炭ETF基金，等待相关部门的批文。一旦基金获准发行，有望为这些超跌低估的冷门股带来新增资金的活水。循此思路，投资者近期也可积极关注类似板块的投资机会，尤其是那些低估值、高分红，尚未有相关行业ETF成立的板块，如公路、铁路、商业连锁，笔者重点关注的品种有：现代投资（000900）、赣粤高速（600269）、大秦铁路（601006）、鄂武商A（000501）、大商股份（600694）等。