像巴菲特一样玩回购不轻松 A股部分公司预回购款远超其货币资金

（原标题：像巴菲特一样玩回购不轻松 A股部分公司预回购款远超其货币资金）

2月22日，巴菲特在最新发表的致股东信中说，伯克希尔·哈撒韦在2019年全年累计斥资50亿美元回购了公司约1%的股份。若公司价格/价值出现折扣，他会更加积极地回购公司股票。而Wind资料显示，自2005年以来，伯克希尔每年都有股份回购动作。事实证明，他这样的投资思想和策略是对的，其为股东创造价值的理念也造就了伯克希尔的不凡。伯克希尔1965年~2019年的股价年复合增长率是标普500的两倍左右，整体收益是标普500的100多倍。

不过，像伯克希尔那样常年坚持回购的A股公司却是“稀有物种”，多数公司的股份回购并不轻松。据《红周刊》记者统计，在2015年~2019年5年间坚持连续回购股份的A股公司十分稀少，能够大手笔回购的公司则更是少之又少。在同一统计区间，仅有美的集团、伊利股份和中国平安等19家公司的回购规模曾在10亿元及其以上。同时这些公司均有一个共同点：货币资金足以覆盖股份回购所需金额。

回购公司中的“稀有物种”

据Wind资讯统计，2005年末伯克希尔已发行的流通股为126.09万股，此后便逐年减少，截至2019年底已变为70.20万股。按照其169289.82美元/股的区间成交均价计算，回购累计斥资约946.16亿美元，平均每年63亿美元左右。这说明，回购计划能不能施行以及回购股份数量多少和公司的现金流情况有直接关系。

对比来看，A股公司中仅有38家公司能坚持连续五年回购股份（见表1），而其货币资金均能够覆盖其回购金额。其中，以表1中的龙蟒佰利为例，公司在2017年~2019年连续三年股份回购金额最多，但按照公司2017年底和2018年底的货币资金（分别为235350.01万元和168438.25万元，2019年年报尚未披露）计算，这两个年份回购股份的金额分别占其货币资金的23.41%和39.38%。除此之外，以2018年的数据为例，东方雨虹、捷顺科技和旗滨集团等37家公司的年度股份回购金额占其货币资金的比例也均在40%以下。

如果把货币资金覆盖回购金额和大手笔回购作为标准，能够“达标”的A股公司数量进一步缩小。据《红周刊》记者统计，自2015年~2019年间，仅有21家公司的股份回购金额曾在10亿元及其以上（见表2，部分公司一览）。其中，美的集团曾在2015年、2018年和2019年先后三次的股份回购在10亿元及其以上。

分析来看，这些大手笔股份回购的参与者“底气十足”。以美的集团为例，公司2015年和2018年分别累计股份回购10亿元和29.69亿元，而公司这两个年度年底时的货币资金分别高达118.62亿元和278.88亿元，回购金额仅占货币资金的一成左右。而且进入2020年，美的集团再次推出了股份回购计划。

据美的集团2月25日发布的《关于回购部分社会公众股份的报告书》显示，美的集团拟继续回购公司股份。同时公司拟回购的股份数量为8000万股，回购价格上限为65元/股。照此测算，预计美的集团的回购金额上限将达52亿元。而该报告书也显示，本次回购的资金来源均为自有资金。

值得一提的是，大部分上市公司回购的股份会作为股权激励和盈利补偿等，仅有美的集团、伊利股份等少数的几家公司曾将股份注销，从而提高每股收益以回馈股东。

部分公司“余额不足”

除货币资金能够覆盖回购金额的公司外，还有一些货币资金不足以覆盖回购金额的案例。

以暴风集团为例，公司2018年年底的货币资金为1020.05万元，而其全年股份回购的金额却高达6248.86万元，是前者的近6倍。而暴风集团2018年年报显示，公司的扣非归母净利润为-10.62亿元，同比降低2733.86%。并且据该公司2018年年报显示，截至2018年末，暴风集团尚有3503.83万元的限制性股票回购义务。这引起创业板公司管理部的注意并下发了问询函，暴风集团在随后的回复中称，由于现金及现金等价物余额为1011万元，公司短时间内存在无法支付回购款的风险。

除暴风集团外，兴业矿业、海欣食品、凯普生物、银泰黄金、兔宝宝和盛达资源在2018年也存在货币资金不足以覆盖股份回购款的情况。

另外，若按照2019年三季度末的货币资金来测算，部分公司在2020年的股份回购预案执行后，或对其2020年的业绩有所影响（见表3）。其中，京新药业和三棵树的回购金额上限均是其2019年三季度末的货币资金的一倍以上。■