见证 | 独立投资人姚斌：满仓+零现金，“装死一次”又何妨

（原标题：见证 | 独立投资人姚斌：满仓+零现金，“装死一次”又何妨）

当疫情来临，依然全仓持有迎接狂风暴雨。因为我深信，持有这些优秀的头部公司，大致可以穿越这个危机降临时的旋风时刻。

2020年突发的新冠肺炎疫情汹涌而来，打得市场措手不及，进而达到了海啸巨震的级别。这是一次纯粹的由外部引发的黑天鹅事件，影响极其深远。复杂性科学告诉我们，像疫情这样随机事件是不可测的，但随机产生大量的群体行为却是可测的。这个可测就是市场必然引来一次巨大的震荡。由于我满仓迎接疫情危机，同时又没有更多的现金，所以此次就“装死一次”。

但是，作为1997年入市的个人投资者，与许多投资者一样，其间经历了2001-2005年、2008-2014年、2015年以后的三个“熊市”，有幸地在证券市场存活至今。

多年以来，我一直坚持买进并持有优秀公司。虽然深知“保留现金”的好处，但考虑到我只是个人投资者，因此在大部分情形下，都是全仓持有，这一次也不例外。在2015年以前，由于深受格雷厄姆选股策略影响，持有了一些并非质地优异的公司股票，虽然也取得良好的收益，但总体看来十分辛苦。2015年以后，我接受了巴菲特-芒格式的投资策略，转向持有优秀的公司股票。最近几年，我特别将投资范围约束在医疗健康领域，选取了其中几家公司，构建一个组合。这个组合具有很强的延续性，已经持有了四五年，并不需要频繁调整。这也是基于能力圈思考的结果。因此，当疫情来临，依然全仓持有迎接狂风暴雨。因为我深信，持有这些优秀的头部公司，大致可以穿越这个危机降临时的旋风时刻。

我的这个组合从2016年至2019年构建至今，总的收益是210.05%，复合增长为20.38%。其中2016年-8.45%，2017年+36.96%，2018年-6.51%，2019年+79.19%。其间虽然也经历了两次小幅回撤，但总体上还是十分满意的。

近年来，我一直研习复杂性科学。这对于一个投资者似乎离题千里，但对于我却受益匪浅。比如，如果以幂律法则审视公司时，我们就会发现，最近几年来，利润越来越趋于向头部公司高度集中，呈现出典型的帕累托分布。我相信长期投资于这些头部公司，能够大概率同步获得超额的回报。

投资的回报也是遵循幂律法则的，一小部分的公司将完胜其他所有公司。一个好的投资组合，每家公司都必须真正具有取得极大成功的可能性。根据幂律法则，最具特色的公司是独一无二的，一个公司会胜过其他所有公司。因此，我们并不需要持有太多的公司股票，只需要三五家公司足矣。投资组合如果越分散，其收益表现也越倾向于市场平均收益。而将投资高度集中在满足投资标准的几家公司身上，只要在风险收益比对我们有利时，明智地承担风险，就有机会获取高额回报。

正如巴菲特所说的，短于5年的投资并非是真正的投资，因为公司的价值通常不会在这么短的时间里就得到充分的体现。所以，必须选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票，然后将大部分资金高度集中在此，不管股市短期涨跌，坚持持股，稳中取胜。遵循了这样的投资策略，制胜的概率将大幅增加。

对于手头上有着充裕现金的投资者，显然就是一个很好的买进机会。毕竟有许多优秀公司的股票在这次巨震时，有的跌幅达到了20%，甚至30%。投资大师彼得·林奇曾郑重提醒哀鸿一片的华尔街投资者说，“最好的赚钱之道，就是在华尔街血流成河时买进好股票”，今天依然可以适用。

有些投资者在市场暴跌时不想购买反而抛售，他们希望能够抛售股票进行有效的“避险”。但如果这么做了，也就意味着未来将永远失去了一笔最好的财富。历史上所有的证据都表明，在极度恐慌时大胆买进股票是明智的做法。毕竟疫情只是一时性的，而不是长期性的。当疫情结束之日，就是在恐慌中大胆买进的人胜利之时。

至于要选择哪些公司，就要根据自己的能力圈而定。通常情况下，如果我们遵循了能力圈原则，那么就有可能逐步成为“专家”。你可以选择金融股，也可以选择科技股，更可以选择周期股。但是，对于所有的投资者而言，重要的不是能力圈的范围大小，而是如何确定能力圈的边界之所在。如果一个投资者知道了能力圈的边界所在，那么将比那些能力圈虽然比你大5倍却不知道边界所在的人要强得多。

在我看来，现金最能产生财富增值的去处就是去投资。以钱生钱才是财富增值的最好途径。而在这其中就是复利。如果我们准备进行复利效应，那么选取什么样的投资标的就非常重要了。根据杰里米·西格尔的研究表明，过去100年来，能够给投资者带来超额回报的是消费类和医药类的股票。这些公司往往是长期稳健增长、具有宽阔的经济护城河的垄断性企业。但是我以为，并非所有的消费类和医药类公司的股票都值得拥有，核心投资价值仍然在于选取那些极少数的头部公司中。这也是幂律法则的体现。当然，这样的公司股票往往不便宜，然而，一旦市场在极端的下跌中，其投资机会就来临了。■

（注：文章提及个股仅作举例分析，不做投资建议）