见证｜北京格雷资产杜可君：穿越疫情迷雾 越是危机越要相信理性的力量

（原标题：见证｜北京格雷资产杜可君：穿越疫情迷雾 越是危机越要相信理性的力量）

我建议投资者要相信理性的逻辑，要相信你所投资企业的业绩和估值情况，如果确认所投资的企业业绩没问题，估值也很便宜，那投资者对于这些好的优质龙头公司，就应该坚定持有或者买入，而不是想着“逃跑”。

最近一两周大家都在谈论“市场崩盘”、“经济衰退”、“金融危机”等看起来很严重的事情，给人一种“世界末日”要来的感觉。而以我在二级市场15年的投资经验来看，每当投资者感觉到像“世界末日”来临的时候，往往就是市场恐慌情绪基本出清的时候，类似于每当牛市来临，当投资者普遍感觉“牛市刚开始”、“看到10000点”，往往意味着牛市进入尾声是一样的道理。

例如，2015年5月份，我一位多年不联系、也从来不炒股的初中同学给我打电话，咨询他是否该去证券公司开个证券账户买点股票。我当时就感觉，“世界末日真的要来了”。有意思的是，就在上周，我几位在美国做实业的同学，平时也不炒股，不关心股票市场，突然给我打电话咨询最近为何股市跌得这么厉害。这说明了什么问题呢？这说明当前的恐慌情绪已经蔓延渗透到了极致，物极必反。所以，从我的理解来看，当前市场的恐慌情绪基本上进入尾声。我们最近在跟投资人交流的时候，也在传达这种观点：当恐慌情绪到达极致的时候，反转肯定很快就要到来。但我所说的“很快”并非指未来一两周内，但时间预计不会太长。

另外，虽然此次全球暴跌给我的感觉和2008年金融危机引发的市场波动不相上下。但就A股而言，又有明显的不同。首先，经历过2006年和2007年的大涨，2008年金融危机来临的时候A股估值仍处于高位。而目前上证指数估值在13倍附近，实际上是处于A股历史估值的底部区间。其次，中国的疫情在全球范围内属于率先得到控制的国家，当前基本处于扫尾阶段，中国经济预期很快将进入恢复阶段，而股市是经济的“晴雨表”，经济都恢复了，股市当然没必要再创新低。最后，2008年金融危机引发的A股市场调整，直到2009年“四万亿”经济刺激政策出台，市场才止跌。但当前我觉得我们国内在货币政策的使用上还是比较谨慎，实际上也没必要采取“大水漫灌”的方式，当前以保持经济结构的合理为主的刺激政策，我是比较认可的。所以我的判断是，当前A股或者港股市场后续出现更大的系统性风险概率不大，就A股而言，2600点~2700点基本上就属于A股的底部了，不太可能跌破2400点甚至2300点。

其实回归资本市场更本质的问题，资产都是有价值的，便宜就是便宜。我的建议是投资者要相信理性的逻辑，不要盲目听新闻说是否要爆发金融危机等信息，而是要相信你所投资企业的业绩和估值情况，如果确认所投资的企业业绩没问题，估值也很便宜，那投资者对于这些好的优质龙头公司，就应该坚定持有或者买入，而不是想着“逃跑”。

从投资机会角度，就我个人感受而言，当前可能是今年投资A股最好的投资时机。记得在今年1月份在写给《红周刊》读者的春节寄语中，我对2020年A股市场投资机会的看法是相对谨慎的，当然我也没有预期到在疫情这只“黑天鹅”搅动下，会发生这么大的变化。当时预期2020年会比较难做，主要是因为2019年底的市场和2018年底不一样。2018年底，A股以创业板为代表的大部分企业估值基本都处于历史低位区间。而2019年除了业绩非常差的企业，大部分企业都有估值修复的过程，基本上只要仓位比较重，投资者的收益都比较可观，此时的收益可能与投资能力并不完全挂钩，某种程度上看与运气也有不小关系。这也就使得A股整体估值在农历春节前基本达到历史平均值，甚至部分消费股估值已经有高估的迹象。在此背景下，我们判断2020年靠估值提升的逻辑可能会被弱化，投资更多还是要对企业的利润未来的增长和释放有准确的判断，只有内生持续稳定增长核心资产类公司，才能给投资者带来持续的投资收益。

但如今市场投资逻辑又有了新的变化。例如，经历过此次股价的洗礼，不少股票的估值又回到了合理甚至低估的位置。在此基础下，市场有望在不久的将来再次迎来估值提升行情。换句话说，相较于今年年初A股市场上，同时具备业绩增长确定性和估值具有显著优势的个股很少见，在当前市场上可以发现更多估值和业绩有望出现双击的个股，这对于我们普通投资者做投资是实际性的利好。

投资方向上，建议把握两个方向，一是关注不太受疫情影响的领域，如线上教育、线上医疗、线上生活服务、娱乐、游戏等很多领域不仅没有衰退反而呈现爆发式的增长。如果该领域龙头公司因系统性风险股价被打压，那此时更多的是投资机会而非风险。二是，对于交通、餐饮、消费等受此次疫情影响比较大的行业，预期一季度业绩会比较差。对此，我们一方面需要观察，该领域龙头公司股价是否已经提前对一季报甚至半年报业绩“地雷”做出反应，如果已经做出反应，如估值已经到达历史估值底部区间，那基本上相当于提前释放了业绩风险。另一方面，投资者需要观察其是否是必需品和刚需，在疫情得到控制之后需求是否有望迎来反转。对于这种提前释放业绩风险，同时未来需求存在反转的必需品类相关公司，投资者值得重点挖掘，未来有望迎来戴维斯双击。

此外，除了A股，H股当前无论分红率还是估值等角度来看，都处于历史大底部，很多资产很便宜。两个市场都值得关注，投资者可以合理分配自己的仓位。■

（文中提及个股仅作举例说明，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）