景林海外持仓二季度或浮盈近40%，但“大股票”“小仓位”或使其错失更大机会

百亿私募景林一季度海外股票组合在二季度整体表现靓丽，若其持仓保持未变，二季度或实现浮盈超8亿美元。这相较于一季度略超22亿美元持仓市值增幅达37%，而这一“盈利水平”与高瓴旗鼓相当。

电商类“重仓股”SEA、拼多多等

二季度跑赢大市超100%

据景林资产（海外）5月中旬公布的2020年一季度美股持仓显示，景林资产共持仓41家美股公司，持仓市值达22.57亿美元。包括阿里巴巴、Facebook、京东、拼多多、SEA（海洋互联网）等在内的前10大“重仓股”持仓市值达20.77亿美元，占景林总持仓比重超过9成，它们主要集中在电商与互联网两大行业。

结合二级市场来看，二季度以来，景林一季度持仓个股，尤其前十大“重仓股”显著跑赢大市（见表1）。统计数据显示，景林美股持仓组合二季度平均涨幅为34.85%，其中，景林前十大“重仓股”平均上涨50.07%，是道琼斯、标普500与纳斯达克三者同期22%的平均涨幅的一倍多。与之相对，其持仓的6只个股在二季度下跌，平均跌幅为19%，但总持仓市值仅为0.25亿美元。

表1 景林一季度持仓市值居前公司二季度股价表现

注：仓位变动指的是今年一季度相较于2019年底持仓环比变动（下同）

以上数据通过Wind后复权口径统计，仅供参考

进一步来看，景林前十大“重仓股”中，电商类“重仓股”显著领跑，东南亚电商平台SEA二季度涨幅最高，达142.02%。而自去年4季度以来，SEA股价已累计上涨超过240%。景林曾在2019年三季度加仓SEA 130.97万股，此后连续加仓，截至一季度末共持有232万股，持仓市值1.03亿美元，为景林第六大“重仓股”。此外，景林重仓的拼多多、京东、唯品会等电商股二季度分别收出138.25%、48.59%与27.79%不俗涨幅。

前十大“重仓股”贡献超9成收益

“精准布局”京东等

若景林二季度持股与一季度保持一致，那么这个持仓组合为其“贡献”浮盈将超8亿美元，其总持仓市值将攀升至约31亿美元。这将创出景林海外持仓历史高位水平。进一步来看，其前十大“重仓股”合计浮盈7.68亿美元，贡献了超9成收益。

景林一季度聚焦头部优质公司，并进行了加仓，包括“精准布局”京东等。资料显示，景林一季度加仓京东、拼多多、好未来等14家公司，这些“加仓股”成为景林二季度浮盈的主力军。

景林一季度末持仓京东市值2.04亿美元，为景林第三大重仓股。景林曾于2016年四季度清仓京东，此后于2019年三季度建仓106.31万股，今年一季度大手笔加仓424.74万股，这相对于2019年底持仓增幅达539.97%（见附图），是其持仓过亿股中加仓幅度最大的公司。自景林于去年下半年“重新”布局京东以来，京东股价即开启了强势反弹，2019年三季度~今年二季度末，已经翻倍。今年二季度京东股价上涨48.59%，景林或浮盈1亿美元。

附图 景林持股京东数据图

此外，景林一季度加仓幅度较大的，如增仓115.74%的拼多多、增仓20.69%的Facebook、增仓10.68%的SEA等均迎来30%~140%不等的不俗涨幅。（见表2）

表2 景林一季度持仓股二季度市值增长较高公司

注：仅以一季度持仓数据参考计算，不代表实际盈亏

与高瓴多股重合，操作方向“同中存异”

“大股票”“小仓位”或致景林错失更大浮盈

同为重仓布局美股的投资机构，景林与高瓴一季度持仓组合（74亿美元）有多股重合，且在持仓不变的假设下，两者二季度均实现约为40%的浮盈。（相关文章可见《高瓴海外持仓曝光：二季度浮盈或超30亿美元，多只“重仓股”市值翻倍》）。

据不完全统计，景林与高瓴今年一季度持仓组合中包括哔哩哔哩、中通、好未来等在内的16家公司重叠，对一些个股的“操作”上表现出了两者的“一致思想”，如共同加仓中通、唯品会等，共同减仓再鼎医药等。（见表3）

表3 景林与高瓴一季度共同持仓标的（部分）

数据来源：Wind，红周刊

但也有一些“对冲”做法。比如，在一季度，高瓴减仓了70%的“大牛股”SEA，景林对其反向增仓超过10%；高瓴减仓34%的好未来，景林增仓了50.33%；高瓴建仓特斯拉6831万美元，景林大幅减仓超60%——持仓市值降至1700万美元。奇妙的是，这些“对冲股”有多只个股在二季度出现较大涨幅，如特斯拉、SEA股价涨幅均实现翻倍，因此高瓴和景林在这些个股上可以说是互为“反向指标”。

进一步观察景林一季度建仓股，景林“试水”多只知名公司。数据显示，今年一季度，景林新建仓包括百度、苹果、亚马逊等科技龙头在内的13家公司，其中除百度仓位较大，为1亿美元。其余多在千万,甚至百万美元以下，如苹果、亚马逊仅为33.5万、91.6万美元，这两只股票二季度涨幅均超过40%，且创历史新高。

另据观察，景林虽然与高瓴“心有灵犀”，一起踏准了Zoom等“强势股”，但景林仓位相比较低。如Zoom二季度涨幅超过70%，但景林只建仓了1.33万股，而高瓴持仓达619万股。

（文中提及个股仅为举例分析，非投资建议。）