延安必康再融资“任性”，巨额资金流向控股股东！重要股东无节制减持，二级市场投资人被深套

红周刊 记者 | 胡振明

8月18日，深交所中小板公司管理部向上市公司延安必康下发了《关注函》，对其涉嫌存在控股股东及其关联方非经营性占用资金、虚增货币资金等情况提出了5大问题。《红周刊》记者梳理延安必康的公开资料后发现，该公司近几年进行的大规模再融资一直被大股东充分利用，成为控股股东及其关联方非经营占用资金的关键前提。

根据Wind金融终端的统计数据，该公司上市以来累计募资达208.30亿元，其中直接融资占70%，高达146.02亿元。在直接融资中，定向增发募资93.40亿元。发债融资47亿元，合计金额达140.40亿元。需要注意的是，这些融资行为均发生在2015年12月及以后，也就是必康股份（延安必康的曾用股票简称）借壳九九久以后发生的。

2015年12月29日，必康股份借壳九九久，以每股7.75元的价格定向增发股票募资70.20亿元。其后不久，公司又以8.34元的价格定向增发股票募资23.20亿元。除了定向增发股票之外，延安必康2016年和2018年先后三次发布公告，通过发行公司债的形式分别募集了30亿元、10亿元和7亿元的资金。

将历年融资明细和延安必康的资产负债表“货币资金”项目做对比，不难发现，正是延安必康从资本市场上进行的大规模再融资，使得其账上拥有了大量的现金。2016年年末，公司账上货币资金高达50.95亿元。

然而，自此高点之后，延安必康账上的货币资金便出现了急剧减少，至2018年年末时仅有13.55亿元，2019年年末和2020年3月31日进一步减少到9.63亿元和6.82亿元，在短短的几年间，公司便有数十亿元资金源源不断地被流出。

货币资金的大量流出其实是与延安必康的控股股东及其关联方非经营性占用上市公司资金有关的，2015年以来，大股东及关联方在不断占用上市公司资金。其中，2015年发生额为7.05亿元，占当期披露净资产的13.42%，期末余额为6.71亿元；2016年发生额为13.72亿元，占当期披露净资产的16.21%，期末余额为18.85亿元；2017年发生额为16.48亿元，占当期披露净资产的17.70%，期末余额为20.73亿元；2018年发生额为7.72亿元，占当期披露净资产的8.06%，期末余额为27.46亿元。

统计数据还显示，延安必康上市以来累计实现的净利润虽然达到了34.90亿元，但累计现金分红却只有4.41亿元，这一规模相较其2015年以来140亿元直接再融资基本可忽略不计。对于一家公众公司而言，如此的“重融资轻回报”不排除其存在刻意忽略二级市场投资人利益的动机，特别是将资金暗地里输送给大股东使用，更是明显有失市场公允性。

除了大股东及关联方占用上市公司资金问题外，2018年之后延安必康的重要股东还在不断大额减持上市公司股票。统计数据显示，公司2018年以来累计发生重要股东减持314次，多则每次减持700万股甚至800多万股，而少则每次减持数万股或数十万股，而更多的是每次减持数量在100万股左右，每次减持套现也在数十万、数百万甚至数千万元不等。

今年1月，公司公告，控股股东新沂必康及其一致行动人、上市公司实控人李宗松拟减持不超过4596.85万股，而截至3月24日，其已被动减持(强制平仓)共1301.70万股。3月25日，公司再度公告称，股东阳光融汇拟在未来6个月内减持不超过3064.57万股。

或正因重要股东的不断减持，向市场表达了其股东不看好态度，可以看到自2018年5月股价高点下跌以来，至今最大跌幅已超过80%，二级市场投资人被牢牢深套。

就在近日，延安必康向市场公开了控股股东及其关联方非经营性占用资金案件，曝光了该公司将资本市场融来的资金输向控股股东的真相，对于延安必康的这种“任性”行为，理应受到严厉惩罚。

（文中提及个股仅为举例分析，非投资建议。）