主力产品遭遇价格战、资金连年紧缺，低价发行的百奥泰再战港股IPO

（原标题：主力产品遭遇价格战、资金连年紧缺，低价发行的百奥泰再战港股IPO）

红周刊 记者 | 周月明

近日，某科创板公司“地板价”发行一事引发市场热议，若该公司上市发行价再少一分钱的话，则其上市发行将失败。对于此事，市场热议的不是该公司质地如何，而是机构“抱团询价”嫌疑一事。9月21日，上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会召开会议专门提到此情况，认为部分网下投资者在参与新股认购过程中存在“协商报价“的嫌疑，并建议各机构委员自查合规管理。

抛开机构“抱团询价”一事不谈，就被低价发行的公司而言，《红周刊》记者发现有部分公司并不一定是被该意看空，其基本面确实是存在一些让人很难理解的问题，如药品公司百奥泰就有这种情况。

百奥泰成立于2003年，是一家开发新一代创新药和生物类医药的公司，主要布局在肿瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病以及危及人类重大健康的重大疾病。值得注意的是，百奥泰还是A股市场中第3家尚未实现盈利就实现上市发行的生物医药公司。据公司2017年至2019年财报显示，其营收分别为200.89万元、0元、70万元；同期归母股东净利润分别为-2.36亿元、-5.53亿元、-10.23亿元。虽然2020年上半年营收达到了4878万元，但其归母股东净利润仍亏损2.44亿元。整体来看，百奥泰在三年半的时间内已累计亏损超过20亿元。

可能有的投资者认为，医药公司在研发阶段就是会出现大量“烧钱”的情况，而一旦产品成功上市推广，则回报将会非常高。结果如何，其实很难说，如当年重庆啤酒就曾出现过因多年投资乙肝疫苗无果而血本无归情况发生，如今持续亏损的百奥泰是否会否极泰来，是存在很大悬念的。

据百奥泰半年报显示，截至2020年上半年，百奥泰有1个产品获上市批准，2个产品已提交上市申请，3个产品处于III期临床阶段，2个产品处于II期临床阶段，5个产品处于I期临床阶段。仅从这一数据来看，其在研产品和获批上市的数量并不足。其中，唯一一个获批上市的产品是格乐力，2019年11月获批上市，2020年1月开始销售，百奥泰2020年上半年的营收全部来自于该产品。

然而，就是这唯一上市的产品目前也遭到了竞争危机。在格乐力之前，国内上市的阿达木单抗产品叫做修美乐，其早在2019年7月格乐力尚未获批上市的时候 ，就主动开启了降价模式，与格乐力拉开了“价格战”。

2019年7月16日，北京市医药集中采购服务中心公布了修美乐在北京主动降价的通知，通知显示，修美乐的中标价由原来的7600元/支降至3160元/支，降幅达58.4%。此外，2019年7月至9月，陕西省、江苏省和云南省等地区的修美乐价格也主动下调，降幅与北京市类似。同时，修美乐还被纳入国家医保局公布的2019年医保目录，医保支付标准为1290元/40mg。

这一价格的大幅下调显然对百奥泰造成一定的冲击，值得注意的是，这还是已上市的产品对其造成的竞争压力，还有许多公司正在研发的同类药品也是百奥泰的潜在竞争者。截至2019年上半年，中国已有15家药企开展阿达木单抗生物类似药的临床试验，其中已有4家提交了上市申请，3家开展了Ⅲ期临床试验，8家仍处于I期临床试验阶段。最新数据显示，除了百奥泰之外，海正药业的HS016也获得了上市批准。

如此情况意味着，一旦这些潜在的竞争产品都获批上市，则阿达木单抗药物必然还会进一步降价，目前百奥泰的格乐力在部分地区售卖的价格已经从刚上市的1290元下降至1150元，这离该产品上市销售还不到一年时间。

百奥泰唯一的盈利产品目前遭遇了其它公司产品狙击，出现销售价格下滑趋势，而未上市的产品盈利状况究竟如何仍还是未知数，如此情况下，就给百奥泰的前景蒙上了一层迷雾。虽然科创板规则允许未盈利的企业上市，但并不是没有时间限制的。据《上海证券交易所科创板股票上市规则》第12.4.2条规定可知，选择第五套标准的上市企业自上市之日起第4个完整会计年度若出现经审计扣非前后的净利润（含被追溯重述）为负且营收（含被追溯重述）低于1亿元，或经审计净资产（含被追溯重述）为负，则会导致公司触发退市条件。问题在于，百奥泰在4年之内一定能摆脱亏损局面吗？

还值得注意的是，虽然百奥泰一直未盈利，且资金链也非常紧张，但其上市之前却不忘突击分红。2019年一季度，百奥泰包括三名实控人在内的董监高的薪酬总额为3.5亿元，其中有3.49亿元是来自股权激励费用，而查看2019年百奥泰整体财报的话，可发现其当年管理费用也高达3.86亿元，但销售费用却少的可怜，仅有1542万元。要知道，百奥泰2019年年底就将推出第一支获批上市产品，理论上，在新药上市期间是需要大力推广、大力拓展销售渠道的，可从公司的财务报表情况来看，其大部分钱却用来分红了。

如今，公司或因在A股融资不足，于是又打起在港股融资主意。8月25日，百奥泰公告正在进行港股上市的申请工作。在递交资料的同时，根据港交所要求，百奥泰也按照国际会计准则补充了2020年半年报的部分财务数据。可是，对于这样一家有钱不用于刀刃上的公司，你还敢放心投资吗？

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

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