新三板精选层纳入社保投资好吗？

（原标题：新三板精选层纳入社保投资好吗？）

红周刊 作者 | 胡东辉

最近有人大代表建议，把新三板精选层股票纳入保险公司、社保基金的投资范围。这不是说说而已，已经写成了书面建议。目前新三板精选层股票交投清淡，此建议如果成行，对精选层股票显然是利好，有利于促进精选层股票的交投活跃。但这么做是不是真的好，还需要仔细掂量。

会成为精选层风向标

新三板市场设立至今，累计服务了1.34万家挂牌公司，近7000家公司合计融资超过5200亿元。不过如果把时间拉长到8年来看，平均每年融资650亿元，这份成绩单不算亮眼。为了增加新三板市场的吸引力，新三板实行分层，精选层比照上市公司的标准改革发行交易、信息披露、监督管理等制度，引入公募基金，推出转板上市机制，因此提高了精选层股票的活跃度，其中对挂牌公司和投资者吸引力最大的就是转板上市机制。

大家都明白新三板挂牌公司并不是上市公司，如果没有转板上市机制，无论怎么搞，对投资者都是吸引力不足的。但有了转板上市机制，也不等于就一定能转板上市，这其中的不确定性也是投资者的顾虑所在。精选层股票在设立之初活跃了一阵子后，便逐渐冷清下来，就是这种不确定性的表现。买精选层股票，很多投资者是博能转板上市，获得两个市场间的差价。现在投资者还没有看清楚转板率有多高，因此普遍显得比较谨慎。

在这种时候，如果让保险资金和社保基金来买新三板精选层股票，普通投资者自然会猜测，被选中的股票有很大的机会转板上市，从而会跟风买进。如果是这样，带活精选层的股票交投是不成问题的，但是也会产生一系列的新问题，比如保险资金和社保基金的一举一动都会被放大影响，成为影响普通投资者决策的风向标。随着时间的推移，这种影响力会渐进强化，从而扭曲普通投资者的交易行为，这就不是好事了。

会否以信息优势选股？

保险资金和社保基金进入新三板精选层，肯定会改变精选层的市场生态。虽然市场活跃度会增加，但也会改变普通投资者的操作策略，采取简单的跟随投资，保险资金和社保基金买什么，他们也跟着买什么，变成傻瓜式操作。A股市场因为规模足够大，所以不会产生这种问题；但新三板精选层的体量较小，就容易产生这种问题。更何况在精选层中关注度最高的就是能否转板上市，更容易产生羊群效应，这个问题会特别突出。

如果新三板精选层没有转板上市机制，那么保险资金和社保基金买进精选层股票就不会产生这个问题，这跟在A股市场一样，普通投资者相信其选股的标准就是绩优和成长性。但是有了转板上市机制就完全不一样了，在普通投资者眼里，保险资金和社保基金具有更强的信息优势，相信其能够掌握谁能转板上市这样的关键信息，因此就会跟风买进。这显然会扭曲精选层的生态环境，使得保险资金和社保基金具有了额外的功能。

由此还会衍生出很多其他问题，比如挂牌公司为了增加自己的吸引力，会以更大的折扣价格引进保险资金和社保基金作为战略投资者，而保险资金和社保基金是否会根据自己的信息优势选股？保险资金和社保基金的入股是否会在转板上市时给相关公司加分？这些非市场因素本来是不该发挥作用的，如果反而被放大作用，那就本末倒置了。

不如A股活跃很正常

坦率说，如果保险资金和社保基金真的投资新三板精选层股票，本身的投资风险是不大的，肯定是赢多输少。过去保险资金在主板市场都能掀起巨浪，玩转小小的精选层股票根本就不在话下。问题不在于投资风险，而在于这么做究竟是要达到什么目的。现在A股市场还是缺资金的，保险资金和社保基金的选择范围很大，并不缺投资标的，光A股的股票就选不过来，分散资金到新三板精选层，应该不是为了多一点选择，而是想振兴新三板市场。

其实新三板市场不如A股市场活跃是很正常的，如果都一样交投活跃，A股市场该有的，新三板市场也都有，那还叫什么多层次资本市场呢？既然是多层次，那就应该有不同的特点，肯定不能跟A股一样，融资能力弱于A股市场也不必奇怪。新三板的融资功能弱一点没什么不好，挂牌公司踏踏实实地做好公司经营，而不要老想着向投资者要钱，形成另外一种市场生态，其实也挺好。现在有不少公司的上市动机并不纯，想赚快钱，让这些公司在新三板市场中多打磨历练是好事，这样才能真正明白上市的要义是什么。

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