机构二季度展望：最坏时期已过，调仓迎接向上突破（附4月金股名单）

（原标题：机构二季度展望：最坏时期已过，调仓迎接向上突破（附4月金股名单））

红周刊 记者 | 齐永超

3月及一季度行情已经收官，市场的震荡调整、“筑底修复”似乎也要画上句号。记者综合目前券商发布的4月或二季度策略发现，许多机构认为“市场最坏的时间可能已经过去”，慢牛格局依旧成立。也因此，机构们认为，基本面超预期、景气度进一步提升的相关行业存在“丰富的投资机会”。

最坏时期已过

寻找结构性机会

整个3月份，三大股指全部下跌，其中，上证指数下跌了1.91%，深证指数、创业板指数均下跌超过5%。从成交数据来看，市场“人气”也呈现一定程度减弱，近期两市日成交金额均不足8000亿元。（见图1）

图1  去年以来两市日成交金额

数据来源：Wind

截至3月31日收盘，银河证券、国元证券、国盛证券、华安证券、华金证券、新时代证券、开源证券等多家券商率先发布了4月份策略展望以及金股池。据《红周刊》记者梳理来看，机构整体对4月行情持乐观预判。

中信证券预期，“悲观顶点已现，四月基本面将破局”。其认为，当前市场的悲观预期顶点已经出现，并且市场底部已确认，4月投资者情绪和行为将趋于平静。另外，其表示，市场形成新一轮持续上涨需要时间，基本面将替代流动性成为破局因素。而随着国内经济延续稳步复苏，上市公司一季报延续高景气，国内基本面“正面”因素将在4月不断累积。

新时代证券就市场担心的通胀因素表示，美联储3月议息会议调高经济预期，海外通胀预期走强，部分新兴市场被迫加息。但3月中旬以来，中国国债利率连续小幅下行，整体非常健康，对股市整体估值的压制已经大幅缓解。

另外，新时代证券还指出当前牛市格局的几大“基础”：其一，基于过往大宗商品牛市时长假设，目前商品涨价位于第二阶段，结合历史，A股尚未进入熊市拐点。其二，在A股慢牛假设下，经济周期上行阶段，A股牛市未尽。再者，盈利改善趋势将支撑股市资金循环正反馈，A股向上突破动力仍在。

《红周刊》记者注意到，美国10年期国债收益率再度出现快速上升。3月30日一度冲高至1.77%上方，触及14个月高点（见图2）

图2  2000年以来10年期美债收益率情况

数据来源：Wind

或受此干扰，美股市场当日集体收跌。3月31日，A股“跟随”调整，上证指数全天下跌0.43%，结束此前的“4连阳”。

华金证券指出，在政策收紧预期蔓延背景下，美债收益率向上速率趋缓，市场可能已经在逐步消化政策收紧预期带来的风险冲击。银河证券同样表示，市场关注的无风险利率之锚-美长债利率虽仍有上行空间但幅度或放缓，对估值的影响逐渐弱化，对A股的传导或将有限。

放眼二季度，机构认为“最优策略”在于：适当降低预期，更加注重资产选优，在平衡市场中寻找新的结构性机会。

中信建投二季度投资策略指出，资本市场投资机会的重要策略是“降低预期，资产选优”。其指出，风险资产中，大宗商品已反映需求改善，快速上行阶段或已结束，股票需更多把握结构性机会。渤海证券在其二季度投资策略报告中表示，“平衡孕育新结构”，市场经历抱团风险释放后，在监管主动防范输入性风险的前提下，市场的下行风险或已经有限，市场未来将回归到震荡市的特征。

围绕业绩主线

机构4月金股聚焦电子、酿酒、医药等

统计数据显示，截至3月31日，正式披露2020年报的上市公司已逾千家，披露一季报预告的上市公司家数超过200家。

银河证券认为，基本面是超额收益的主要催化剂。其表示，4月份正值业绩披露期，市场超额收益的来源主要看基本面催化，α逻辑占主导，建议关注上市公司一季报业绩增速和边际改善的情况。行业方向主要还是疫情后经济复苏和碳达峰、碳中和的逻辑，例如经济活力增加利好的流通环节、价格上行利好的工业品、需求增加利好的光伏、锂电设备等。此外，建议可适当关注近期估值已明显回调后的优质核心资产，例如白酒、医药等。

中信证券认为，“在机构重仓股估值实现均值回归前，继续积极调仓”，其主要聚焦四条新主线：一是本轮市场调整后性价比较高的成长板块如半导体设备和军工等；二是疫情受损板块，如旅游酒店和航空等；三是受益于海外需求复苏的品种如汽车零部件和家电等；四是一季报预期延续高景气的品种，如有色和化工。

综合来看，机构遵循业绩主线进行调仓布局。4月金股方面，记者梳理包括银河证券、国元证券、开源证券、华金证券等部分券商的近70只样本金股发现，其主要分布在化工、机械设备、电子、轻工制造、计算机、食品饮料，以及医药、银行等领域。其中，化工股最多，11家，如卫星石化、万华化学、三友化工、扬农化工等。(见表1)

表1  券商4月金股池（部分）

数据来源：公开资料整理

《红周刊》记者注意到，部分机构同时推荐了几家化工股，如银河证券，其同时推荐了卫星石化、中国巨石。对于化工的重点关注逻辑，其表示，主要在于“企业盈利有望显著改善”。其分析指出，首先，PVC/PVC糊树脂、二甲基环硅氧烷（DMC）、氨纶等品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善。其次，其预计2021年油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，而油服行业也将迎来景气复苏。

进一步来看，券商4月的样本金股还具有聚焦业绩较好及大市值两大特征。统计显示，在近70只金股中，有47家公司已发布年报，其中保持增长的有38家。同时，有10家公司发布了一季报预告，其中8家预增，如化工股中的中国巨石、海利得，有色金属中的紫金矿业等。从市值规模来看，在近70只样本金股中，千亿市值以上个股有20只，如茅台、招商银行、宁德时代、中国中免、海康威视、比亚迪、万华化学、宁波银行等。（见表2）

表2  4月金股业绩表现、行业分布（部分）

数据来源：Wind

另外，《红周刊》记者注意到，在券商的4月金股中，不乏有近期逆市创新高标的。如银河证券推荐的博腾股份、华金证券推荐的江海股份等。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）