在震荡调整中发掘新机会

（原标题：在震荡调整中发掘新机会）

红周刊 作者 | 张昌华

A股市场在2月18日上证指数冲高3731.69点、深成指冲高16293.09点、创业板指冲高3476点后，开始了比较剧烈的下跌调整。到3月11日，市场开始反弹，后市如何演绎尚需进一步观察。笔者认为，在当前市场震荡调整的情况下，我们应辩证看待，并从中发掘新的投资机会。

第一，我们首先要辩证看待当前市场的震荡调整。从去年3月开始到今年2月18日的这轮长达一年的上涨，与以往完全不同，呈现出新的特点。以往通常是先低价股整体上涨，市场估值中枢上移，然后向中价股、高价股扩散，演变为整个市场的趋势性上涨。最近这一年的上涨，由于市场入市资金的不足，主力机构采取了集中资金局部突破的方法，其表现主要是“酒茅”“油茅”“药茅”“光伏茅”极少数股票的上涨，进而撬动大盘指数上涨。看少数股票走势强劲迭创新高像牛市，看大多数股票迭创新低像熊市，有的甚至创了历史新低。最近这一个多月的调整，主要是机构抱团、涨幅较大的极少数个股开始了价值回归，拖累指数不断下行。

目前，新冠肺炎疫苗不断上市、接种迅速，全世界总体上呈现疫情逐步控制、经济逐步复苏的态势。国内方面，疫情基本控制，经济恢复趋势良好，全年经济增长预计超预期。在此背景下，市场最近的调整主要源自市场规律。

第二，我们要及时研判市场发生的新变化。接下来是否会出现“黑天鹅”、是否会发生对全球经济、社会和资本市场产生重大影响的突发事件，谁都说不准。但外因对市场的影响一般都是短暂的，我们应当从市场制度、规则的调整和完善对市场可能带来的影响、市场供求关系的变化等方面，高度关注市场自身的变化。笔者认为，应当重点关注三个方面：一是IPO注册制规则的改革完善及扩容节奏对市场的影响。二是机构抱团股票的走势对市场的影响。估值过高或过低都不会长久，最后都会向价值回归。此类股票的走势对今年市场的影响可能是相当大的，投资者要保持一定警惕。三是其他板块走势的变化。极少数所谓核心资产的“茅类”股票的下跌调整，是拖累市场整体下跌，还是此消彼长、板块轮动？市场整体性下跌这种情况，严重偏离经济的基本面和市场的基本规律，发生的可能性不大。市场极有可能出现茅类股票下跌，但前期被错杀的超跌价值股、成长股开始表现。

第三，我们要注意发掘市场震荡调整中的新的投资机会。涨涨跌跌是市场的正常现象，也是资本市场的魅力之所在。影响市场股票走势的因素是复杂多变的，市场也不会简单重复，每年都会出现一些新情况、新变化。过去几年的结构市发展到目前，极有可能出现三种新的分化：一是机构抱团已经过度透支成长性的股票极有可能步入漫长的价值回归之路；二是高价发行的新股中签收益率逐步下降，上市破发的新股将逐渐出现；三是没有业绩支撑、又没有进行实质性资产重组、基本面没有发生根本性改变的股票将不断走低，甚或面临退市风险。但同时一些被错杀的股票已经凸显出了投资价值，正所谓当你觉得最糟糕时，美好可能已悄然而至。市场变化中的这种机会，投资者不可不察。

在当前的情况下，笔者认为投资者应坚持全面市场化的理念，坚持安全第一、防范风险和价值投资的原则，好好把握市场变化带来的新的投资盈利机会。在具体策略上笔者打算采取“三个关注”“两个回避”的方法。“三个关注”：一是重点关注行业符合产业政策、具有永续或持续经营能力、业绩持续增长、能够真金白银现金分红并且分红高于一年期银行同期定存利率、同行业中性价比高的股票，重点在部分金融、能源、农业、化工、医药医疗等行业企业中去比较遴选；二是关注基本面已经或正在发生重大变化的超跌低价成长股；三是关注股价处于历史低位，刚刚实施非公开增发，通过仔细甄别，在与机构投资者成本大致相当的价位附近分批买入，耐心持有，“与狼共舞”。“两个回避”：一是回避机构抱团、股价过度透支成长性的高价股，除非其回归到合理估值：二是回避各种信息披露严重违规或年度财务报告被中介机构出具否定意见、业绩连续两年亏损有退市风险的股票。

（本文已刊发于4月3日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场。）