腾讯、阿里或成视频行业终极王者，投资宜紧盯互联网超巨和港股短视频龙头

（原标题：腾讯、阿里或成视频行业终极王者，投资宜紧盯互联网超巨和港股短视频龙头）

红周刊 特约 | 叶文辉

近日，以“优爱腾芒”为代表的长视频平台携手多家影视制作单位联合发布声明，对短视频“切条”搬运的“侵权”行为进行了声讨；此外，继去年底爱奇艺宣布会员涨价后，本月初腾讯视频会员价格也跟随上调。我们该如何看待视频网站行业未来的发展，视频行业未来又有哪些投资机会？

头部长视频网站资金流或紧张

曾几何时，视频网站行业无限风光。爱奇艺2018年上市后市值曾达300亿美元，如今股价也在上市以来低点；今年初A股视频网站龙头股也曾触及1600亿市值高点，但现已回撤3成有余。

当前，以“优爱腾芒”为代表的长视频平台不仅与短视频的“切条”搬运行为正面交锋，还想出各种增收增利之计，最为大家熟悉的莫过于近期爱奇艺和腾讯视频的“默契式”提价。

这一切的背后或来自同一个出发点：即便是头部长视频网站，如今的资金流或许也越来越紧张。随着精品化趋势增强，国产剧制作成本水涨船高。与此同时，高昂制作成本对拉新的边际效应越来越弱，随着会员用户增长速度放缓，视频网站商业模式破产的风险并非危言耸听。

因此，长视频的代表们拿短视频开刀，无非是想通过维权的方式打开一道新的收入口子。毕竟，短视频的快手曾在3月22日推出音乐版权结算标准，按照政策，只要音乐片段在快手上使用，无论是短视频还是直播间，快手将按照规则向音乐版权方付费。有分析指出对于较为头部的歌曲，月度版权收费可达数十万级别，这无疑让众多长视频平台看到除广告和会员收入外，第三条收入来源的空间。

同理，涨价的视频会员也是视频网站迫于无奈的开源手段。当前爱奇艺跟腾讯视频的会员数量都在1亿左右，这意味着每涨价5元，对两家而言将直接产生5亿净收入。不过，从爱奇艺过去5个季度会员数量来看（1.07亿、1.19亿、1.05亿、1.05亿、1.02亿），抛去20Q1疫情影响带来的极端值影响，20Q4订阅会员环比数量的下降，或许便来自于11月会员提价的负面冲击。在短视频冲击且入局长视频的大背景下，头部长视频平台的提价之旅或步履蹒跚。

终局出路或是合并

投资长视频行业把握两条主线

目前来，除A股视频网站龙头实现盈利外，“爱优腾”三家长视频平台仍处亏损状态。而如果不是以极低价格向湖南卫视采买内容，相信前述A股视频网站龙头股也无法实现盈利。从本质上说，长视频最遗憾的便是商业模式至今未能跑通。

就在长视频内卷还未有果之时，短视频迅速跑通了商业模型，并对长视频形成降维式挤压。例如，爱奇艺直到2020年广告收入才达到68亿元，而今年初才刚上市的快手短视频，2020年广告收入就达到72亿元，更不要提广告变现效率远高于快手的抖音。资料显示，预计抖音2020年广告收入有望达千亿水平。

本质上看，长视频所需要的沉浸式体验注定其商业变现逻辑难以像短视频般顺畅，而且短视频对用户时长的挤占效应愈发明显，但是有些行业实现盈利很难，但它们也有巨大的商业价值。未来，视频网站行业的终局或将由腾讯及阿里垄断瓜分，其中，阿里系视频网站将成为电商导流变现的依附，而腾讯系视频网站则将成为其大娱乐版图的组成形态。目前来看，四家视频网站的合并已有蛛丝马迹：去年年中便传出腾讯与百度的接洽，腾讯计划成为爱奇艺最大股东，目前尚未官宣的两家合作日趋紧密。至于前述A股视频网站龙头，阿里在去年底曾以62亿元入股前述A股视频网站龙头成为第二大股东，加上阿里控股优酷土豆的事实，合并或许已在酝酿。

长视频的颓势早已导致整个上下游产业丧失投资价值。如果连议价能力最强的渠道端都无法盈利，那么下游渠道的亏损终将对反噬上游制片发行环节。从2015年行业热钱退潮以来，整个影视传媒行业都没有太好的投资机会，不过A股视频网站龙头或许是个例外。但目前作为行业老四的该股市值已经远超行业前二的爱奇艺，未来还有多少价值潜力尚存疑问。

按照这一推导的行业发展趋势，有两条投资主线较为清晰：一是把握未来两大互联网巨头在视频网站上的主导地位价值，二是关注变现潜力极强的短视频龙头，包括已在港股上市的快手以及即将登录的字节头条，二者有望打造出视频行业的增长极。

（本文已刊发于4月24日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）