大举回购的永辉超市“遇冷”，转型不力致使其估值承压

（原标题：大举回购的永辉超市“遇冷”，转型不力致使其估值承压）

红周刊 记者 | 陈秋

在大股东减持大行其道之际，上市公司股份回购也如火如荼。从回购规模前十公司来看，美的、格力和永辉超市等公司回购金额位居前列。从股价来看，美的和格力目前股价对比前期高点都有不同程度回撤，永辉超市则是股价腰斩。

自2020年11月4日宣布股票回购计划以来，永辉超市已为此计划支付21.12亿元，回购成交最低价为6.66元/股。但其股价目前仅维持在5.5元/股附近。

宝鼎资本董事长张亮对《红周刊》记者表示，许多公司发起股票回购计划是为了向二级市场释放积极信号，以稳住股价，但股价波动是由公司基本面而不是股票回购计划决定的。他指出，永辉超市在去年疫情严重期间发挥了积极作用，公司营收也有较好成长。但自疫情被有效控制之后，永辉业绩增速便逐级趋缓，到今年一季度更是同比下滑98.51%——该公司去年一季度净利润同比增长41.05%。

永辉超市当前业绩增速并不理想，未来前景也难言乐观。张亮指出，“市场对永辉今年乃至明年经营状况的预期不是很乐观，同时近期大盘整体股指回落也让其今年甚至明年很难创出新高。国内疫情控制良好，传统零售的扩张回归到正常周期下的同店增长与展店两大核心途径，永辉门店增速与同店增长数据不乐观，也很难让其股价有大幅度变化。”

成也“疫情”

“败”也“疫情”

在去年一季度疫情肆虐之际，永辉超市是少数因疫情而出现业绩大幅回暖的公司之一。当时，公司业绩大涨，销售毛利润和净利润水平均超过2019年同期。

和永辉超市情形类似，社区团购在疫情中也得到很大发展，不过，社区团购龙头和永辉超市实际是竞争关系。

在疫情被迅速控制后，永辉超市业绩就开始了逐级增长趋缓的进程，而社区团购则不断扩大市场。一些社区团购龙头乘此筹备上市，美团和拼多多等社区团购业务都在极速增长。

在发布业绩同比降低九成以上、销售净利率为负值的一季报中，永辉超市承认，因市场上社区团购烧钱带来的短期影响，公司今年上半年营收增速可能出现一定幅度的下滑。

对此，张亮表示，去年第一季度是疫情最严重时期，也是超市行业显著受益时期，比如客单价激增，同店销售增长达到双位数等。“在去年一季度高基数的影响下，使得超市企业在今年一季度业绩增长显得难看。而且，社区团购等新零售业态的快速发展，导致传统零售业增速降低、费用率提高、客单价降低、压缩了利润。”

独立经济学家王赤坤则对记者表示，传统超市行业属于“无门槛”行业，在各方资本继续投入和加持下，行业供给继续增加，供给平衡被打破，供给过剩、行业竞争进入白热化。“目前，传统超市市场占有率不是共同增长，而是此消彼长，企业只能挖空心思拼运营，与友商拼价格、拼投资、拼创新、拼投入，凡此种种造成了整体成本的上升。比如投入产出比降低，销售不增反降，经营规模萎缩，毛利下降等。”

疫情这波冲击，带动永辉超市业绩走了一轮过山车，间接导致其股价先涨后跌。

新业态迭代不断

但始终无法纳入其估值体系

实际上，尽管永辉超市强调“超市”属性，但它也是新业态的重要尝试者。比如其先后开拓永辉生活、超级物种、永辉到家等新业务。

以“超级物种”为例，永辉超市在2017年推出“超级物种”，对标盒马鲜生，主打“高端超市+生鲜餐饮+O2O”模式。永辉超市曾计划在2018年开出100家“超级物种”门店，但试水不利、亏损严重，公司在该计划的当年将以超级物种为主要业务的“永辉云创”被剔出上市公司体系。直到2020年7月31日，永辉超市再度成为永辉云创的控股股东。永辉相关负责人近期表示，“超级物种已经不是集团核心业务，未来永辉主业还是回归超市的。”

张亮表示，盒马无疑比永辉在生鲜电商上要成功很多，这和双方的渊源、背景、资源都有很大的关系。

和“超级物种”类似，永辉超市也曾尝试mini店模式，以社区生鲜超市的方式介入这个市场。永辉原计划开1000家mini店，但经过一年多的试验，截至2020年底，公司mini店数量为156家，到今年一季度仅余70家。

目前，永辉生活、永辉到家是永辉超市寄予重托的业务。

在张亮看来，“永辉生活”到家业务做了前置仓的模式，试图扭转生鲜配送的尴尬，但这不是其专长。而“永辉生活”线上APP又是一个超级APP，业务纷繁复杂，用户留存和转化并不乐观。“‘永辉到家’是超市业务的一个重要补充，也是一种工具和手段，是永辉线上线下结合的一个实践，但永辉基因还是线下的大型超市，要真正做到大的突破恐怕不是那么容易，也不是单纯的烧钱可以解决的问题。”

上海财经大学电子商务研究所执行所长崔丽丽表示，目前永辉到家业务在其所有业务中占比较小，可能对市值影响不大。“从财报来看，在不引入外部资源的情况下，永辉到家后续可能会烧不起。而永辉超市的到家业务相比电商已经落后，已经挺难再崛起。”

崔丽丽表示，“永辉超市目前新业务烧钱模式还会持续一段时间，需等到供应链能力和效率、规模效益真正显现之后，逐渐实现自循环，这个时间预估在3年左右。”

行业性衰退状态依旧

估值修复仍需等待

作为超市行业的巨头，永辉超市面临新业态的严重冲击。实际上，整个超市行业都受到新业态冲击，永辉超市类的超市企业生存境况普遍不佳。

据Wind数据显示，今年一季度，在14家传统超市企业中，占比78%的企业营收同比下滑，占比64%的企业净利润同比下滑，占比57%的企业营收和净利润均同比下滑。

数据来源：wind

“生鲜市场依然很大，只是永辉的生意被各种业态瓜分掉了。”逸刻新零售战略部负责人孙晓道称，社区团购对传统超市业态的冲击是肯定的，但本质还是超市行业在衰退。受疫情因素影响，消费者的消费半径被压缩得越来越小，近场消费崛起。社区商业逐渐往小型化、专业化转型，加上到家业务持续增长，离家还有一段距离的超市就显得十分尴尬。

Wind数据显示，机构投资者对于永辉超市的持股也在变化。2020年第一季度、第二季度、第三季度和全年，机构持股数量合计分别为47.67亿元、50.12亿元、44.17亿元、45.12亿元，机构持股比例合计分别为50.34%、52.93%、46.65%、47.65%。2021年第一季度，机构投资者持股数量合计为42.70亿元，机构持股比例合计下滑至45.09%。

数据来源：wind

张亮对记者表示，其在疫情期间曾关注到永辉超市，但永辉没能抓住这次转型时机，业绩和股价都很难持续上升，“投资还是寻找持续增长确定性高的企业”。

在孙晓道看来，如果只按照传统商超业务来衡量，那么这家企业的估值肯定不高，因为其本质只是做卖货的生意，除非规模做到足够大。“永辉超市从京东挖来CTO李松峰，加速数字化转型，从中可以看出永辉超市上下希望提升估值的决心。我认为其在供应链、门店运营、物流仓储方面有很深厚的积累，如能够借助数字化实现二次转型，还是有机会恢复此前的估值。”

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）