聚焦IPO | 中集车辆资金充裕、产能闲置，为何仍募资扩产？关联交易频繁，相关信息披露避重就轻，又为哪般？

（原标题：聚焦IPO | 中集车辆资金充裕、产能闲置，为何仍募资扩产？关联交易频繁，相关信息披露避重就轻，又为哪般？）

红周刊 记者 | 刘杰

中集车辆在资本市场中动作频频，不久前，其在H股上市募集大量资金，从当前情况来看，账面仍有大量资金闲置，然而，其又马不停蹄的进军A股，继续募集资金。但其产能分配不均，部分产能严重闲置，募资的合理性存疑。此外，中集车辆与关联方之间的交易密切，但对于双方交易详细披露并不详细，交易的公允性及真实性存疑。

资金充裕、产能闲置 募资合理性存疑

中集车辆在资本市场募资动作着实频繁，2019年7月，其在港股上市，紧接着其又欲在A股上市募集资金，但中集车辆似乎并不缺钱。

据招股书显示，截至2020年末，其货币资金高达45.37亿元，账面资金似乎相当充裕。另外《红周刊》记者发现，2020年末，中集车辆交易性金融资产中股票基金的金额为1.37亿元，此外，2018年至2020年（以下简称“报告期”），其还分别发放了2.89亿元、4.00亿元、7.94亿元现金股利，而且上述分红均已实施完毕。

从上述情况来看，中集车辆账面资金着实不少，不但有闲钱买股票基金，而且也有充裕的资金拿出来分红，这说明其并不缺钱。但令人迷惑的是，其本次IPO，募集资金中还有2.50亿元是用于偿还银行贷款及补充流动资金，那么其账户上数十亿元货币资金为何不用来偿还该债务，反而用来买股票基金、分红呢？

我们再来看其现金债务情况，截至2020年末，其短期借款、长期借款金额分别为8.31亿元、3.95亿元，两项合计不过十多亿元，其自有资金完全能覆盖这两项债务。此外，同期，其资产负债率为47.30%，而招股书中其将汉马科技、一汽解放、中国重汽、东风汽车、比亚迪、龙马环卫作为其可比公司，前述公司同期的资产负债率平均值为64.66%，可见，中集车辆资产负债率远低于行业均值。

值得一提的是，据招股书披露，报告期内，中集车辆的总体产能利用率分别为 86.78%、 74.29%和74.51%，明显处于不饱和的状态。对此，从中集车辆披露的信息来看 ，主要系其产能利用率分配不均，部分工厂的产能利用率甚至超过了200%，但部分公司的产能利用率仅有1成左右。但问题在于，部分工厂产能利用率过低将导致产能闲置、资源浪费，中集车辆为何不先把闲置产能充分利用起来，而执着于新建产能？如此来看，中集车辆频繁募资的合理性就需要打个问号了。

关联交易信息披露不充分

在中集车辆A+H股上市进程中，其控股股东中集集团为中集车辆费了不少心思。据招股书显示，2018年中集车辆自中集集团分拆在H股上市前夕，中集集团曾将与中集车辆共同拥有的56项专利无偿转让至中集车辆。不仅如此，中集集团还以无偿方式授权中集车辆使用其商标，其中包括“中集”、“CIMC”、“中集 CIMC”等相关商标。

此外，2018年，中集车辆剥离非主营业务，将持有和运营的车辆产业园股权转让了出去，其中，转让成都产业园（含 1 家全资子公司）60%股权，并保留 40%的参股权，转让深圳车辆园（含 7 家全资子公司）100%的股权。这些资产转让给中集车辆增加了不少投资收益，而这些资产的接盘方均为中集集团。

这也意味着，在各方面受尽控股股东庇护的中集车辆与整个集团联系紧密，而令人担忧的是，双方关联是利益输送的温床，频繁的关联交易之下，如何保证交易的真实性及公允性？事实上，在众多关联交易中，最引人注意的是中集车辆与关联方之间的采购行为。

据问询回复显示，中集车辆在报告期内向上海中集宝伟工业有限公司（以下简称“上海中集”）采购了厢式半挂车的零配件，金额分别为1.54亿元、2.80亿元、1.83亿元。

中集车辆称与上海中集合作主要是因为：第一，双方经过十六年的合作，已建立起成熟而稳定的业务关系；第二，国内制造业具有成本优势，美国同行业公司在中国也有稳定的半挂车零部件采购业务；第三，上海中集距离上海港口较近，具有一定的地理位置优势。

问题的关键在于，上述关联交易是否公允。中集车辆在问询回复中表示，报告期内，除了向上海中集采购上述钢结构零部件外，未向第三方采购同类型零部件。由于相关产品为定制件，无市场参考价，经双方协商，销售价格采取成本加成的定价模式，即以原材料、人工、包装、运输费及关税等生产和销售成本为基础，确定合理的成本加成比例。中集车辆仅用无可比性的理由回复，但对于向上海中集采购产品的具体规格、单价情况等关键信息均只字未谈。

此外，报告期内，中集车辆还向其控股股东旗下子公司集瑞联合重工有限公司（以下简称“集瑞联合”）采购底盘，采购金额分别为1.20亿元、1.53亿元、6942.46万元，采购平均单价分别为24.63万元/台、22.24万元/台、23.98万元/台，而其向不同主机厂商采购的卡车底盘及牵引车的平均单价分别为25.50万元/台、25.92万元/台、24.46万元/台。其向该关联方的采购单价，在各期均低于其他厂商，尤其是2019年，差异率达14.20%，差异明显较大。

对此，中集车辆表示，主要为2019年向集瑞联合采购的轻量化底盘占比较高，该类底盘销售价格较低，使得集瑞联合采购均价低于当年卡车底盘及牵引车采购均价。但对于其中轻量化底盘的具体占比以及单价等，中集车辆同样未详细披露。

关键在于，中集车辆与上述两家关联方的关联交易已经持续多年，相关产品还具备不可替代性，意味着上市后该关联交易仍将存在，且鉴于交易金额较大，中集车辆按理说应对此详细披露才对，可其在给出的问询函答复中含糊不清，不免令人对其交易的公允性和真实性产生担忧。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）