退市，不能退得不明不白

（原标题：退市，不能退得不明不白）

红周刊 特约 | 胡东辉

喊了多年的退市常态化已经有了雏形，今年不算已经退市的，眼下正在退市整理板进入最后交易期的退市股就有5只。每一只退市股的后面，都搭上了众多投资者的血汗钱，投资者碰上退市股，似乎只能自认倒霉。对于那些纯粹是因为经营不善的退市股，投资者现在确实没办法索赔，但对于因为造假和重大违法的退市股，投资者理应得到赔偿。这些问题公司退市了，实控人拍拍屁股就这么走了，这不是对他们的惩罚，而是对投资者的惩罚，很不公平。

问题公司一退了之

不妨来看一只在6月2日刚刚宣布退市的股票*ST北讯，表面看退市的原因不是财务造假，而是因为会计师事务所在2018年和2019年连续两年对公司年报出具了无法表示意见的审计报告，而截至2021年4月30日，公司也未在法定期限内披露暂停上市后的首份年度报告，因此公司收到了深交所《关于北讯集团股份有限公司股票终止上市的决定》。没有说它财务造假，但会计师事务所连续两年出具无法表示意见的审计报告，就是对其财务报告的质疑。面对这样的问题公司，仅仅动用退市规则一退了之，而不去查清楚到底是出了什么问题，简单是简单了，但对投资者没有尽到保护的责任。

事实上这家公司的问题绝不是触发了退市规则这么简单，其业绩变脸之前也曾有过极其可疑的“辉煌”时期。这家公司的前身是齐星铁塔，公司主营输电塔、通讯塔等产品，2010年在深交所上市，但上市后业绩一路下滑。2014年底，齐星铁塔控股股东齐星集团将所持18.89%的股份，以7.6亿元的价格转让给龙跃投资。其后龙跃投资又多次在二级市场增持，持股比例升至31.87%，齐星铁塔股价也在不到一年的时间里上涨逾四倍，成为当时的大牛股。2017年，齐星铁塔定增募集资金50.3亿元，用于收购北讯电信股份有限公司100%股权和投资北讯电信专用无线宽带数据网扩容项目。齐星铁塔就此更名为北讯集团。

业绩陡然变脸疑云

齐星铁塔股价的暴涨和定增收购的完成，看似行云流水，自然而然，但实际上却没这么简单。定增时，被收购标的资产原控股股东承诺，北讯电信2015年、2016年、2017年和2018年扣非净利润不低于1.43亿元、2.75亿元、4.5亿元和7.1亿元。这种每年近乎翻倍的业绩增长，在2015年至2017年的三年间，北讯电信居然都精准达标。但到了2018年，北讯电信再也装不下去了，业绩陡然变脸，一下子巨亏11亿元，把前面三年的净利润全部亏光还不止。更令人惊讶的是，2019年居然再亏24.3亿元。这让人有理由怀疑，前面那些年的所有业绩都有造假的可能，公司这时想给业绩洗个大澡。

普通人都能看出来的问题，会计师事务所当然也能看出来，所以公司年报连续两年被出具了无法表示意见的审计报告，而公司干脆连2020年年报也不出了，导致公司股票被暂停上市。2018年初公司市值达300亿元，到暂停上市时，市值只有13.3亿元了，跌掉了95%。最惨的是2017年参与定增的7名投资者，由于所持定增股票均需锁定三年，等到解禁时，*ST北讯股价已经跌到1元多了。这些投资者不甘心割肉，结果等来的是退市的噩耗，现在想割肉也不行了。值得一提的是，2020年底，公司董事、总经理陈岩因涉嫌内幕交易被证监会立案调查。这说明，这家公司问题多多。

不能退得不明不白

让这么一家问题公司带着这么多的疑问就这么退市了之，这对投资者是不负责任的。最低限度也要把所有可疑的问题都查个水落石出，给投资者一个明明白白的交代。比如，2015年股价涨4倍，这中间有何猫腻？为什么在股价上涨期间公司的业绩也相当配合？为什么定增收购完成后的前三年业绩能够精准达标？到2018年却突然业绩变脸？此前是否存在财务造假？定增收购北讯电信的钱被标的资产的原控股股东拿走了，结果买来一个烂摊子，这中间是否有猫腻？也应该查查清楚。标的资产原控股股东的业绩承诺破产后，是否进行了补偿？

如果查出公司存在财务造假问题，则应该对投资者进行赔偿。不能让既得利益者就这么溜之大吉，损失都让投资者来承担。退市是应该的，也是必须的，但不能一退了之。退市不能退得不明不白，不能让投资者亏得不明不白。如果要让投资者接受投资失败的教训，那就必须让投资者亏得明明白白，心服口服。否则，这算什么事？

（本文已刊发于6月12日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）