欧洲资管巨头安中集团赵柏龄：中国居民财富将会搬家去股市，A股慢牛行情已开启！

（原标题：欧洲资管巨头安中集团赵柏龄：中国居民财富将会搬家去股市，A股慢牛行情已开启！）

作者：齐永超

海外资金看重中国市场，也在增配中国市场。安中集团(Azimut Group)中国区总裁赵柏龄(Stefano CHAO)在接受《红周刊》记者专访时表示，从去年开始，许多海外机构和个人投资者都提高了对中国A+H股的配置。而原本在中国居民的资产占比中，地产是大头，金融资产占比较低。随着海外机构配置的提升，中国居民财富也会逐步从房产、银行理财等向股市转移。

赵柏龄在《红周刊》记者采访中谈到，在上世纪60、70年代，美国家庭最大的资产就是房产，股票资产是比较低的。到70、80年代，美国家庭资产分配出现一些比较大的变化，特别是在美国出现401k计划(美国在20世纪80年代初推出的一种非强制性的养老金计划，401k计划资金可以投资于股票、基金等金融产品，该计划的推出促进了以共同基金为代表的机构投资者的崛起)，使美国基金业获得迅速发展，美国居民在资本市场的配置占比慢慢提高了。这个转变过程至少有两个支撑因素，一个是401k计划的资产总额持续增长，另一个是美国资本市场的繁荣。如果把时间拉长来看，美国股市年化增长率大概在10%左右，而房地产只有年化2%、3%，略高于通胀。如果以40年的周期来看，这种差距就会变得非常明显。

中国也会如此。以往，因为房地产市场繁荣，投资房产有很好的财富效应，也让中国居民普遍认为房产就是一个低风险、高收益的资产。但长期来说，房产的增长率会变得很低，投资回报也不会太好。从最近几年的对比来看，长期投资股市的收益已经跑赢投资房产。随着时间的推移，投资者配置A股的资产会持续提高。

此外，还有一些因素在促使中国居民财富向市场转移，比如保本保收益的理财产品打破“刚兑”，之前这些理财产品被认为是一个无风险收益产品，其实这些产品同样是有投资风险的。真正类无风险收益产品，比如银行的定期存款、国债等，收益率都是在慢慢下跌，那么机会就越来越少，买这类产品的资金将来也会逐步转移到股市。

同时，赵柏龄在《红周刊》采访中表示，认为A股的慢牛行情已经开始了。但变化可能没有那么快。美国从70、80年代开始，居民在股市上的配置提高了，他们不是自己炒股，而是因为他们对于投资美股的产品(比如共同基金)的配置提高了。如果看一下上交所和纽约交易所的交易数据就会发现，上交所80~90%的交易量来自散户，10~20%来自机构；纽约交易所刚好是反过来的，大约90%的交易来自机构，10%来自散户。这就导致美国市场的波动率比A股市场低很多，A股经常出现大牛市或者大熊市。

因此，只要机构占比增加的长期趋势不变，未来市场的波动率就会不断降低，慢牛行情就会走得更稳。不过，现在海外机构在A股市场的占比只有约5%，距离美股市场的40%比例还有不小的差距。

另外赵柏龄在《红周刊》记者的采访中表示，看好中国科技股及医药相关配置机会。同时，他也直接从策略角度谈及安中集团产品配置重点，例如：不投120亿市值以下小盘股、医药和科技是组合里“最高配”、对大中华市场的投资，70%配置A股30%配置港股等。

具体全文已刊发于6月12日《证券市场红周刊》，原标题《中国资本市场正在脱离新兴市场，成为全球资本配置的独立板块——对话安中集团(Azimut Group)中国区总裁赵柏龄(Stefano CHAO)》，作者齐永超。大家可关注“证券市场红周刊”公众号阅读完整版文章。