高研发投入，是这些创新药企发展基石

（原标题：高研发投入，是这些创新药企发展基石）

红周刊 作者 | 苗中杰

《红周刊》：恒瑞医药发布公告称，公司第八届董事会第十次会议选举孙飘扬担任董事长，如何看恒瑞医药此次的“换帅”？

邱诤：今年7月，恒瑞医药原董事长、总经理周云曙因身体原因申请辞去公司相应职务，作为恒瑞医药的实际控制人，孙飘扬的正式复出理所当然。2020年，恒瑞医药作为国内医药创新和高质量发展的代表企业，在全球投行 Torreya公布的《全球1000强药企报告》中，恒瑞医药入选榜单，并位列全球第21位，也是唯一一家闯入前25名的中国药企。公司作为医药行业的领跑者，近期股价经充分调整之后，已具关注价值。

说到恒瑞医药，不得不提到公司的研发。经过多年的发展，恒瑞医药打造了一支拥有4700多人的研发团队，先后在连云港、上海、成都、美国和欧洲设立了研发中心和临床医学部，建立了国家级企业技术中心和博士后科研工作站、国家分子靶向药物工程研究中心、国家“重大新药创制”专项孵化器基地，近几年公司坚持每年投入销售额17%以上的研发资金。2018年至2020年，恒瑞医药的研发费用高达116亿元左右，经过多年积累，公司创新药已经基本形成每年都有创新药申请临床，每1-2年都有创新药上市的良性发展态势，前期创新研发投入逐步进入收获期。截至2020年末，公司进入临床三期及进入申报上市程序的主要创新药有近14个品种。而截至今年8月，公司目前申报的大分子新药已经达到24款，多个靶点处于领先地位。

《红周刊》：去年医药板块中你最看好的中线品种一直是复星医药，现在是换成恒瑞医药了么？

邱诤：去年我们关注复星医药时它的市值不足700亿元，总市值不足恒瑞医药的20%，同样作为医药行业的领跑者之一，当时的复星医药显然更具关注价值。但目前复星医药股价经过修复性上涨，总市值已达2200亿元以上，而恒瑞医药股价经过调整后，目前总市值约为3570亿元左右，仅为复星医药的1.60倍左右，很显然恒瑞医药已更具关注价值。此外需要注意的是，恒瑞医药账面货币资金超百亿，却无长短期借款，同时公司资产负债率仅10%左右，财务状况在同行业中也是佼佼者。

《红周刊》：富祥药业拟斥资1亿至2亿元回购股份，实控人等拟以5000万元至1亿元增持公司股份，如何看？

邱诤：富祥药业成立以来专注于特色抗菌原料药及其中间体的研发、生产和销售，主要包括舒巴坦系列、他唑巴坦系列的β-内酰胺酶抑制剂原料药及中间体，以及碳青霉烯类抗菌原料药及中间体等两大系列产品。

2019年3月公司发行可转债募资净额4.12亿元，其中3.50亿元投向新型酶抑制剂扩产及产业链延伸项目，该项目总投资5.56亿元，预计至2022年12月31日前完成。2021年公司通过定向增发募集资金投向景德镇富祥生命科技有限公司高效培南类抗生素建设项目，培南类抗菌药物即碳青霉烯类抗菌药物，该项目预计投资总额为10.54亿元，建成后将形成年产600吨4AA及200吨美罗培南的生产能力，项目建设期预计约为2年。

可以看出，公司两次募集资金均是投向现有主业，目前富祥药业的年净利润约在3亿元左右，上述两个募投项目建成投产后公司净利润有望提升80%以上，前景可期。

《红周刊》：2021年上半年，普门科技实现营业收入3.56亿元，同比增长37.31%；实现净利润0.82亿元，同比增长18.47%。在以体外诊断类产品为主业的上市公司之中，普门科技的业绩算不上优秀，是否还有关注价值呢？

邱诤：虽然普门科技的业绩算不上优秀，但在研发费用支出方面，普门科技还是很有看点的。2020年公司实现营业收入5.54亿元，研发费用1.03亿元，研发投入占营业收入的比例为18.66%，今年上半年公司继续加大研发投入，研发投入占营业收入的比例提高至19.97%。

而与普门科技营业收入较为接近的同行业上市公司如利德曼、热景生物、科美诊断等公司2020年的研发费用分别仅为0.38亿元、0.48亿元、0.56亿元，远低于普门科技的1.03亿元。而其他收入较高的同行业上市公司如基蛋生物、万孚生物、安图生物等公司2020年研发投入占营业收入的比例分别为10.6%、10%和12%，其他如迪安诊断、迈克生物、凯普生物、明德生物等公司2020年研发投入占营业收入的比例分别仅为3%、3.7%、5.3%、7.3%，远低于普门科技的18.66%。

（本文已刊发于8月7日《红周刊》，文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）