明星基金经理“叫好不叫座”，中信建投基金股债对比严重失衡

（原标题：明星基金经理“叫好不叫座”，中信建投基金股债对比严重失衡）

红周刊 记者 | 曹井雪

作为券商系公募的一员，中信建投基金的行业地位，较母公司相距甚远。

近年来，内地的券商系公募发展迅速，多家头部公司出自这一阵营。但是，也有实力券商旗下的基金公司发展不顺，比如中信建投基金就是一例。从母公司披露的半年报来看，上半年中信建投基金营收和净利双双为负。

10月25日，公司旗下的FOF产品中信建投睿选6个月持有正式发行，这也是公司的首只FOF产品。作为一家成立于2013年的公募基金，中信建投在完善产品线的建设上似乎慢人一步，而这一点在权益类产品上也有所体现。

作为券商系公募，最初其着力点并非权益：成立之初最先发行成立的是固收类产品，在成立一年后才首次发行成立权益类产品。而经历过近几年的实战摸爬滚打后，公司的权益类产品规模也未能后来居上，二季度末公司权益类产品和固收类产品分别占总规模的比例约为17.31%和69.12%。

此外，目前公司旗下也缺少在基民和渠道中颇具话语权的“顶流”基金经理，而这或许与公司基金经理频繁变更有关，没有足够的年头积累难以提升知名度。在这一背景下，即便周紫光、栾江伟等基金经理业绩崭露头角，但是在管产品的规模也无法同步跟上。

权益类阵营式微

公司首只权益产品睿信“沉沦”

作为券商系公募的一员，公司却似乎在权益领域起步不顺，这可能和当初公司高层的既定策略有关。根据《红周刊》记者统计，在中信建投基金现有的公募产品中，发行最早的是固收类产品中信建投景和中短债，它于2014年1月6日成立。而首只权益类基金中信建投睿信则发行于2015年1月8日，较公司首只基金成立晚了一年，同时也晚于2014年9月发行的偏债型基金中信建投稳利。

聚焦中信建投睿信，其一路走过的道路并不平坦。从募集成立的数据来看，虽然其成立之初的规模为7.39亿元，起点高于早一步降生的两只固收类基金。但是其生不逢时，在建仓结束后不久便遭遇了股灾。该基金自成立之初至2015年末，几乎一年的时间仅取得了14.4%的收益率，而规模也一度跌至1.17亿元。

而此后的2016年，该基金净值继续回撤9.79%，或许因此导致首任基金经理王琦在2017年一季度离任。数据统计，他的总任职回报率约为5.3%，在332只同类基金中排在第277位。从彼时王琦的持仓来看，其持股情况虽然较为分散，但主要还是集中在了新兴科技领域，例如信息技术、医疗和可选消费等领域都受到他的青睐，他也选中了诸如广联达等彼时二级市场涨幅不俗的公司。

此后，基金经理由王晓贞接任，他的任职时间是2017年3月24日至2019年4月11日，任职回报率仅仅约为-32.7%，在1400只同类产品中排在倒数第3位。而从他任职期间的重仓股来看，选择顺周期类的股票较多，具体涉及化工、造纸、风电和新能源等行业。彼时不同今日，当年顺周期类的行业显然不是二级市场的风口，远离市场投资主线成为其败因。

由于前两任基金经理业绩接二连三失利，在第三任基金经理接棒之前，产品在2019年一季度末的规模已经缩水至2276万元。新掌门刘锋上任后，该基金的风格经历了一次大的改变，主要重仓领域集中在核心资产方面，贵州茅台、五粮液、招商银行等标的开始被纳入基金的重仓行列，而且其持有期限也较长。到了今年二季报的十大重仓股中，记者依然发现了它们的身影。

在新基金经理走马上任后，该基金业绩虽然有所回暖，但是或许离基民的预期还有较大的一段距离。截至10月21日收盘，他在该基金的任职回报率约为39.05%，在1881只同类基金中仅排在1217位。从产品的规模起伏来看，去年年末，该基金的规模还一度升至4.11亿元，但是今年热点轮动风云突变，该基金今年二季度末的规模仅为1792万元。二季报中指出，自今年1月28日以来，截至6月30日，产品已经连续100个工作日基金资产净值低于5000万元。

权益类掌门变更频繁

主力基金经理赢了业绩输了规模

中信建投睿信走马灯般换人并不鲜见，中信建投基金存在多例这样的情况。究竟是基金公司的考核标准过于短视，还是基金经理能力的确欠缺或许难以定论。虽然原因“秘而不宣”，但是频繁换人的后果显而易见，即不少绩优产品规模还在谷底徘徊。

以中信建投智信互联网为例，该基金成立于2016年8月3日，先后经历了4任基金掌门，其中王浩更是先后两次管理该基金：产品成立之初，王浩和王琦作为首发基金经理管理产品，但他们分别在2018年和2017年离任；与此同时，2017年基金经理周紫光加入管理产品，而在今年4月，王浩再度加入重拾帅印。

当然，在略显混乱的基金经理变更过程中，也有舵手冒尖出来。截至10月20日收盘，周紫光在管理产品的过程中取得了210.38%的收益率，在1441只同类基金中排在第75位。然而即便如此，该基金的规模并没有同步上升，从2017年上半年末到今年上半年末，基金的规模仅从4852万元增加到4.05亿元，受到基民的追捧似乎有限。

探寻周紫光业绩出众的原因，记者发现主要源于基金经理对新能源和半导体两大热门赛道的重仓，具体包括前者的亿纬锂能、隆基股份、宁德时代，后者的北方华创、先导智能等。今年二季度末，产品的持仓明显偏向了新能源上游的原材料端，例如大热的锂资源概念股天齐锂业、赣锋锂业，都被该基金揽入怀中。

但是，经历了长时间的上涨后，不论是新能源还是半导体均估值不菲，在当前二级市场热点轮动频繁下，两条热门赛道短期的均值回归似乎也难以避免。而相对投资经验欠丰的周紫光，如何在能力圈赛道的震荡期控制产品回撤，或许会是接下来的一道难题。

与周紫光类似，从新华基金跳槽而来的栾江伟也遇到了同样的问题：自2019年在中信建投基金管理产品以来，目前其在管的3只产品行业轮换、策略精选和价值甄选，合计规模也仅仅约为5.65亿元，其与新华时期50多亿的管理规模不可同日而语。

凭借此前在新华任职时的明星效应，初入中信建投时，栾江伟也算是公司相对有号召力的人物。例如在去年9月7日发行的中信建投医药健康基金，就将栾江伟和谢玮作为首发基金经理，而彼时栾江伟更加擅长科技，谢玮更加擅长医药，彼时坊间质疑公司是否借助栾江伟的名气来发行新品，该基金最终的募集金额为18.17亿元。

而在今年9月27日，大约管理产品一年之后，栾江伟卸任了该基金，仅留下了谢玮一人独自管理。一组数字似乎说明了基金经理的尴尬：具体从任职回报来看，栾江伟任职期间取得了21.94%的收益率，在同类基金中排在前三分之一。但该基金的规模却从成立之初的18.17亿元，缩水至今年二季度末的5.35亿元。

反观栾江伟管理的其他产品，重仓股中几乎很少看见医药股的身影。擅长科技股投资的他，二季度末重仓了诸如国轩高科、歌尔股份等科技类股票，此外，贵州茅台等核心资产标的也几乎成为了他的锁仓品种。从后视镜的角度来看，当初让栾江伟挂帅医药主题分散了基金经理精力，似乎不如集中一两只产品做业绩更为脚踏实地。

医药主题业绩巨幅波动或套基民

睿利睿信“难兄难弟”或遭清盘厄运

当然，相比于业绩出色而规模落后的产品，中信建投医改的情况则恰恰相反。该基金二季度末的规模为32.92亿元，是公司旗下规模最大的主动权益类基金，同时也是除了新发的量化产品中信建投量化进取之外，惟一规模超过10亿的产品。但值得注意的是，该基金今年一季度末的规模只有6.05亿元。

建投医改基金缘何取得如此快的规模增长呢？就该基金的业绩而言，截至10月20日收盘，其年内的净值增长率为14.79%，而且与取得43.74%收益率的同公司产品智信互联网相比，年内业绩还有较大的差距。由此判断，因业绩出色导致规模增长的情况，似乎并不能套用在该基金身上。

而根据该基金的净值走势，《红周刊》记者发现，其规模增长很有可能来自于基民的补仓行为。其中，2021年2月10日是第一个分水岭，在此之前，该基金的业绩整体上扬表现出色，一年间取得了106.29%的高回报率，很可能吸引了许多投资者蜂拥进场。但是，在此后的一个月间，该基金净值经历了近30%的急速回撤。部分投资者或许被套无奈补仓，该基金规模因此不降反升再上台阶。在3月10日至6月30日，该基金净值再度扬升、增长率高达67.06%，或许因此吸引了二轮投资者入场。

从重仓的细分赛道来看，其主要投资了CXO领域龙头药明康德、泰格医药、凯莱英，创新药领域的恒瑞医药，眼科领域的爱尔眼科和通策医疗。但是，由于医药板块的大幅震荡（例如通策医疗在10月14日和10月15日连收两个跌停），下半年以来，该基金净值已经回撤18.5%。医药赛道今年整体的乏善可陈与大幅波动，还是直观地体现在了产品的业绩和规模上。与去年超九成的年度业绩相比，今年复制这一辉煌几乎已不可能。

而与中信建投医药健康不同，医改基金近两年一直是谢屹独自管理的产品，成立时间的不同、业绩的差异巨大、基金经理的配置不同等因素合力，导致两只基金规模差异明显。抛开两只医药主题外，从公司的整体情况来看，中信建投旗下权益类产品的规模还是趋于袖珍迷你，其中中信建投睿信、中信建投睿利的规模分别仅仅约为1792万元和2108万元，下周的三季报或许会进一步昭示两者的未来命运。

（本文已刊发于10月23日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）