全球最大资管最新研判：维持中国股票 “适度增持”评级，明年政策或全面放松

（原标题：全球最大资管最新研判：维持中国股票 “适度增持”评级，明年政策或全面放松）

红周刊 见习记者 | 张晓添

精彩观点：

2022年至少还将降准一次，利率预计也将下行。

中美关系虽然持续有紧张情绪存在，但两国正寻求在 2022 年为紧张关系降温，因为双方都希望聚焦于自己本国的重要事务。

中国资产的配置水平如此之低，可能是基于对中国经济严重脱轨或市场变得不可投资的假设，但我们预测这两种情况均不会出现。

中国资产对于全球投资者而言可以起到一定的“对冲”和“保险”的作用。

全球资产管理巨头贝莱德在12月14日表示，预计2022年中国政府将放宽货币和财政政策，因此对中国股票维持“适度增持”评级。而在全球普遍缺乏收益的投资环境下，看好收益率较高及相对稳定的中国政府债券。

贝莱德智库首席中国经济学家宋宇表示，近期来看，中国资产面临着相对更乐观的背景环境。

“严厉的监管措施预计将持续，但考虑到增长放缓，这些监管政策不大可能在2022年进一步趋紧。”他说，决策者利用疫情后强劲的增长来推动改革，但新冠病毒新型变种给增长带来风险，导致更多宽松政策变得更有必要。

进一步降准“完全有空间”

宋宇还指出，相比于发达国家，中国的货币和财政政策仍然非常“鹰派”。

至于具体的政策调整和做法，宋宇对《红周刊》记者表示，可能会出现 “全面放松”的情况，即货币政策、广义财政政策以及环保政策、监管政策、房地产政策都可能放松。

货币政策方面，中国央行已经宣布于12月15日全面降准：下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，将释放资金1.2万亿。这是2021年央行第二次降准。

宋宇预计，2022年至少还将降准一次，利率预计也将下行。他说，比起其他货币政策工具，调降准备金是“一个特别强的放松信号”。从目前准备金水平来看，进一步降准“完全有空间”。

地缘政治方面，贝莱德认为，中美关系虽然持续有紧张情绪存在，但两国正寻求在 2022 年为紧张关系降温，因为双方都希望聚焦于自己本国的重要事务。

“在美国，重点是控制疫情，施行政府的支出法案，控制高通胀和准备中期选举。对于中国来说，重点是支持经济增长，这在中国是一件政府和社会都关注的重要事情。”

中国资产为全球投资者提供“对冲”和“保险”

2021年以来，A股市场以北上资金为代表的外资大量流入。据统计，北向资金的涌入势头强劲。截至12月11日，年内流入总量达4126.2亿元，相较于2020年近乎翻倍，并创下历史新高。

但贝莱德指出，全球投资者对中国资产的配置仍然处于相对低的水平，尚未反映出中国在全球经济中日益增长的影响力。

摩根大通近日发布的一份英文版报告提出，虽然中国经济在全球GDP中的权重为17%，但MSCI明晟全球指数(All Country World Index)中的中国股票权重仅为4%。国际机构投资者的中国敞口平均是其总资产的4.6%，并且其中一大部分可能是离岸中国股票。在MSCI新兴市场指数中，虽然中国股票占到34%，但中国A股的权重仅有大约5%。

“中国资产的配置水平如此之低，可能是基于对中国经济严重脱轨或市场变得不可投资的假设，但我们预测这两种情况均不会出现。”宋宇在报告中表示，长远来看，在全球配置相对较低的条件下，我们维持对中国资产的“增持”评级。

谈到中国资产的相对优势，宋宇对《红周刊》记者表示，除了许多资产回报率明显高于一些发达国家，中国资产回报的波动周期与其他国家也很不一样。

“投资的一个基本原则是要有一定的分散。如果说你的资产在美国、欧洲和日本，其实他们的共振很厉害的。”他说，“从风险控制、分散资产配置的角度来讲，中国提供的是一类特别的资产。”

不仅如此，中国在推动经济增长方面拥有较多资源，可以在全球经济遭遇困境时率先反弹。这种特点使得中国资产对于全球投资者而言可以起到一定的“对冲”和“保险”的作用。

“从过去30年看，全球经济遭遇最大的两次打击是国际金融危机和新冠疫情。中国跟全球最大的相对增长差就是在这两年发生的。”宋宇说，也就是说，这两次中国都跟全球经济一起下滑，但都是中国最先走出来，而且复苏势头非常强劲，反弹的幅度非常大。

“从这个意义上讲，它不单是一个简单的分散，还有一些对冲和保险的意义。”他说。

（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）