业绩暴增，化肥、磷化工板块提前入春！涨价预期犹在，估值仍有上行空间

（原标题：业绩暴增，化肥、磷化工板块提前入春！涨价预期犹在，估值仍有上行空间）

红周刊 记者 | 刘增禄

春耕在即，农资产品需求明显急增，由此引发钾肥、磷肥、草甘膦等产品市场价格持续上涨。新能源汽车的持续热销带动了动力电池的销量，而与之密切相关的磷化工企业也从中受益。

春耕在即，农资产品需求明显急增，钾肥、磷肥、草甘膦等产品市场价格持续上涨。与此同时，因国际上白俄罗斯钾肥行业受制裁影响，全球供需错配，也形成一定的供应缺口。接受《红周刊》记者采访的业内人士表示，与农产品相关的化工品周期持续性通常更久，若迭加近期国际地缘政治冲突，可以预期与农资相关的产品涨价情况短期内还很难被扭转。

此外，全球新能源车销量2021年以来出现大爆发，磷酸铁锂需求的高速增长，为传统磷化工企业的转型升级带来机遇，有一大批企业纷纷涉足磷酸铁锂赛道。就当前磷酸铁供应缺口看，产能率先释放的企业无疑最先受益。

业绩暴增

化工股节后走势强势

化工股2021年度的业绩表现是颇为令人眼前一亮的，就目前公布正式年报和业绩快报的35家公司来看，不仅全部实现盈利，且其中实现同比增长的也有29家，占比高达82.86%。而在披露正式财报和业绩快报的公司之外，提前以业绩预告形式对2021年业绩做出预测的化工企业还有263家，其中预计年度盈利且增长的达187家，占比71.1%，明显高于全部A股预告57.12%的盈利且增长比重。

或是行业景气度的超预期，在经历去年9月至今年1月的持续调整后，化工股自春节前最后一个交易日至今（1月28日~2月24日）走出了一波强势的上涨行情，指数累计上涨7.58%，较同期上证指数的表现高出6个百分点。细分领域中，磷肥、磷化工、钾肥、草甘膦的近期走势更为强劲，其中磷肥概念股区间上涨了32.8%，磷化工板块区间涨幅也达20.83%。

统计化工股的最新业绩表现，2021年度净利润实现同比翻倍增长甚至几倍、几十倍增长的标的比比皆是。

譬如在目前发布年度业绩预告的公司中，业绩预增幅度最高的和邦生物即来自化肥板块，其主营业务主要是制造销售草甘膦、蛋氨酸、农药等。在今年1月13日，和邦生物发布的业绩预告显示，公司全年盈利额预期高达30亿元~33亿元，同比预增幅度为7227.36%~7960.09%。

对于业绩大幅增长的缘由，和邦生物明确表示，是受益于产品销售价格的提升。报告期内，公司主要产品草甘膦、双甘膦、纯碱、氯化铵等因疫情导致的落后产能进一步出清，产能扩张受到限制，叠加下游需求增长，公司销售价格的上涨使公司获取了不菲的运营利润。

与之类似的还有钾肥行业标的亚钾国际，以及磷肥、磷化工概念标的云天化，两者2021年度净利润增速也分别高达1292%~1460%和1186.59%~1260.11%，探究它们的业绩增长原因，同样离不开产品价格上涨的催化。其中，钾肥价格上涨、钾肥产品销售较去年同期增长，成就了亚钾国际的业绩暴增；黄磷、饲钙等化工产品市场价格的上涨，则有效增厚了云天化的业绩。

值得注意的是，除了产品涨价因素，本就剑拔弩张的地缘政治冲突在近日的突然升级也对化工股带来潜在利好，国际大宗商品价格的跳涨让众多产品依赖进口原材料的企业有了强烈提价转嫁压力的需求。

深圳翼虎投资董事长余定恒分析认为，与农产品相关的化工品周期持续性通常更长，特别是有地缘政治冲突升级的时候，“目前来看，原油、煤炭、天然气等大宗能源均面临供给危机，这将导致后续化工品涨价和缺货的行情在短期内很难实现扭转。”

春耕需求提升钾肥、磷肥、草甘膦景气度

当前，全国春耕由南向北陆续开启，南方早稻开始种植，北方及西北开始备耕并采购化肥等农资产品。在春耕需求的支撑下，春节后钾肥、磷肥、草甘膦等农作物生产资料价格均有不同幅度的抬升。

2月15日，中方谈判小组同钾肥公司Canpotex就2022年钾肥大合同达成一致，价格为590美元/吨CFR，较去年大合同247美元/吨CFR价格涨幅翻倍，这一明显的价格提升对国内钾肥市场价格显然会形成一定支撑。据Wind资讯数据，2月7日~2月23日，国内钾肥现货价格已经从4140元/吨增至4320元/吨，要知道在去年同期，当时的价格还仅为2000元/吨。

磷肥价格亦是如此。伴随着供给侧改革，磷肥的落后产能不断退出。2021年磷酸一铵行业有效产能为1846万吨，相比2017年的2633万吨产能下降了787万吨。一边是行业供给大幅下降，另一边是国内农业需求的刚性让磷肥进入供需紧平衡状态。而在春耕期间旺盛的需求下，磷肥供给很有可能进一步趋紧。数据显示，目前磷酸一铵的平均价格约为2990元/吨，同比上涨了28.5%；磷酸二铵的平均价格为3700元/吨，同比增长29.1%。

同样受益于春耕需求而景气提升的还有草甘膦。2021年，黄磷等原料价格的大幅上涨在一定程度上推动了草甘膦价格创下近六年新高。2021年初，黄磷价格为1.59万元/吨，之后在限电的影响下，9月末上涨到6.6万元/吨，而受成本的影响，草甘膦价格也从年初的2.85万元/吨上升至年末的8.4万元/吨。此后，黄磷价格出现回落，草甘膦价格也因此开始回落。据Wind资讯统计，目前草甘膦价格约为7.6万元/吨。

国内草甘膦总产能为75.2万吨/年。海外产能经过多年的整合淘汰，仅剩拜耳一家，其拥有约37万吨/年的草甘膦产能，全球产能占比近33%。但根据拜耳近期发布的通知，由于关键原料供应商发生机械故障，恢复生产需要约3个月时间，这无疑将导致拜耳的生产受阻，草甘膦供给短缺。

某草甘膦上市公司内部人士向《红周刊》记者明确表示，受此影响，草甘膦价格大概率将继续上行，从而有望抬升企业的盈利中枢。

磷化工龙头携百亿巨资布局磷酸铁锂赛道

在磷化工领域，除了下游主要应用磷肥，工业级磷酸的应用近年来也在不断扩张。

2021年，由于在成本、安全性等方面的优势，磷酸铁锂电池发展迅猛。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，自去年7月份磷酸铁锂产销量超越三元锂电池以来，两者之间的差距不断增大。2021年我国动力电池装机量累计154.5GWh,同比累计增长142.8%，其中三元电池装机量累计74.3GWh，占总装机量48.1%，同比累计增长91.3%；磷酸铁锂电池装机量累计79.8GWh，占总装机量51.7%，同比累计增长227.4%。大幅增长的需求和预期持续推升着磷酸铁、磷酸铁锂的价格。以磷酸铁为例，去年年初价格约1.2万元/吨，而目前的价格则维持在2.3万元/吨的高位。

2月17日，磷化工龙头企业云天化发布公告称，其与玉溪市人民政府、亿纬锂能、恩捷股份以及华友控股共同签订了《新能源电池全产业链项目合作协议》，各方将共同设立两家合资公司，研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料，配套电池、隔膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔等项目，合计投资额超过500亿元。对此，万联证券分析师黄侃表示，云天化在项目中将凭借自身磷化工产业链的优势，提升磷矿资源的多元化深度开发，同时进一步提升公司的持续发展能力和综合竞争能力。

“能耗双控的大环境下，只要下游旺盛需求客观存在，磷矿石以及磷化工产品的涨价逻辑就存在，行业未来的成长性和市场空间都会迎来量价齐升的局面。”北京特亿阳光新能源总裁祁海坤向《红周刊》记者表示。

行业估值具备上行空间

二级市场中，因去年9月中旬至农历年底的一波中长期的调整，让化工板块的整体估值大幅回落，目前仅18.83倍，这一估值水平在A股市场各大类行业平均估值中是处于相对偏低区域的。
 

从自身纵向对比来看，化工行业目前的估值水平同样处在自身相对低位。历史数据显示，化工化纤指数在2008年1月16日、2015年6月15日、2021年9月16日三个阶段顶部区域时，行业整体估值分别达到了36.1倍、51.55倍和22.23倍，显然目前18.83倍的平均估值相较历史数据仍有一定的抬升空间。

另外，随着化工板块各细分领域龙头公司业绩的大幅增长，不难发现，当前多数细分行业头部企业的估值都较行业均值有一定优势。

譬如草甘膦板块，当前行业的平均动态市盈率为18.76倍，而观察行业内个股估值情况可发现，兴发集团、和邦生物、新安股份的动态市盈率均在行业均值以下，分别只有15.73倍、15.64倍和11.13倍。

除了当前稳居全A市场“预增王”的和邦生物，兴发集团、新安股份的业绩增速同样不容小觑，其中，兴发集团2021年预计实现净利润42亿元~44亿元，同比预增573.14%~605.19%；新安股份年度净利润额预计为26亿元~27亿元，同比预增344%~362%。从两者业绩增长的原因看，草甘膦等主营产品销售价格的大幅增长显然是关键所在。

又譬如磷化工板块，整体动态市盈率约为17.37倍，行业代表性龙头公司云天化目前的动态市盈率为14.84倍，在全年超过10倍的利润增速刺激下，预期其估值仍有较大提升空间。

钾肥、磷化工重点公司获机构关注

虽然化工股在春节后持续强势表现，但在去年四季度期间，公募基金对化工股的配置比重环比却是有所降低的，因市场的持续调整，基金单季度重仓化工企业占重仓总体比重环比下降了1.14个百分点至5.73%。

若进一步对近期表现强势的钾肥、磷肥、磷化工等领域具体公司的基金持股比例进行统计，虽然多数公司在去年四季度遭到公募基金减持，但也有部分公司获得了基金增持，譬如盐湖股份、新洋丰、藏格矿业等，其中，盐湖股份、新洋丰的增持比例甚至超过了5%。

统计数据显示，盐湖股份在去年四季度获得了41家基金公司的136只产品重仓持有，持股总市值111.14亿元。其中，明星基金经理周应波旗下的中欧创新未来18个月封闭混合增持力度最大，当季新建仓了2093.16万股，成为了持有盐湖股份数量最多的公募基金。李晓星掌舵的银华心怡A紧随其后，单季完成了1885.31万股的建仓。与此同时，陆彬、祁禾等基金经理的产品亦均在增持的名单中。而在2021年三季度末时，还只有12家基金公司的17只产品持有盐湖股份，合计持仓市值9.61亿元。

新洋丰的最新持股数量也由三季度末的7091.82万股增至13774.58万股，持股总市值增加11.44亿元，四季度末达到了23.27亿元。易方达上证50增强A、招商安华A、景顺长城景颐双利A、鹏华品质成长A等基金，均在四季度期间度公司实施了继续增持或新进建仓的动作。

在行业景气度转变，以及外围政治因素突变的影响下，进入2022年后，机构也开始逐步提升了对化工股的关注度。譬如，磷化工企业云图控股和新洋丰就在今年获得了多家机构投资者的调研，参与调研的机构数量分别达到110家和86家。

对于云图控股，机构最关注的无疑是公司做磷酸铁锂的优势所在，云图控股表示，磷源是磷酸铁制备工艺不可或缺的原料，在磷酸铁制备成本中占比最大，因此，拥有磷资源及一体化产业链的磷化工企业制备磷酸铁具有明显的成本优势。公司自有磷矿资源，且已建立了磷肥完整产业链以及黄磷为主的磷化工产业链，构筑了一体化产业链优势，既能为磷酸铁项目提供稳定可靠的原材料保障，又能有效控制项目产品成本。同时，项目配套建设了磷酸铁制备所需的磷酸、硫酸项目，可以利用磷酸铁生产过程中的副产品——低品位磷酸生产复合肥，以实现资源的综合利用，具备良好的产业协同效应。

而对于新洋丰，机构则更关注公司今年一季度的复合肥销售情况，对此公司表示，去年下半年的销售困难造成了渠道低库存的局面，给今年一季度的销售创造了很好的机会。经销商的库存水平低，且原材料价格持续了六、七个月的高位运行，下游对于价格的接受程度增强。由此预计今年一季度的销售会比去年下半年乐观很多。

（本文已刊发于2月26日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）