主打医药主题公募“不合时宜”，兴银基金主动权益投资“押宝”或选错人

（原标题：主打医药主题公募“不合时宜”，兴银基金主动权益投资“押宝”或选错人）

红周刊 | 曹井雪

兴银基金或将振兴权益产品的希望寄托在人脉很广的投资总监杨坤身上，但是迄今收效并不明显。同时大股东华福证券或助力有限，公司的权益之路并不好走。

成立于2013年的兴银基金，常年在公募行业默默无闻。尤其今年以来，公司主动权益类产品几乎全线溃败，仅一只产品未跑输业绩比较基准。

在近两年结构性市场中，中小基金凭借短期业绩优异实现规模飞跃例子众多，兴银基金似乎也想效仿：例如杨坤思路贴近热点、投资换手率高，权益团队屡次提拔新人上位。但是公募的江湖就是“成王败寇”，目前来看兴银基金似乎并未押对人。

杨坤产品年内大幅跑输业绩比较基准

右侧投资追逐热门赛道或前景黯淡

从一季度公募排名看，虽然也有万家的两只产品凭借重仓地产煤炭实现30%涨幅，但更多主动权益基金未能实现正收益。在市场不济背景下，跑赢业绩基准或许也能有所交代。截至3月31日收盘，全市场有超过七成主动权益跑赢各自业绩比较基准。

但兴银基金却是例外：据《红周刊》统计，在兴银2022年之前成立的11只基金中，有10只首季都跑输了业绩比较基准，其中有5只与比较基准的差距甚至在10%以上。

以杨坤为例，目前她参与管理的三只产品中，2只跑输基准超过10%。尤其是与人合管的兴银科技增长1个月滚动持有，首季净值下跌 28.66%，跑输业绩比较基准超13个百分点，同类排名倒数第三。

而另一只与人合管的兴银鼎新同样不佳，首季净值下跌23.87%，与业绩比较基准有超过15个点的差距；此外，她单独管理的兴银景气优选首季净值下跌接近20%，跑输基准超11个百分点。

对此，基金分析师常玏指出：“这类产品大都主要重仓了去年火热的新能源等行业股票。但今年走势低迷，由此导致跑输基准。”

例如兴银科技增长1个月滚动持有，从重仓股来看，该基金在去年四季度主要重仓了中航机电、北方华创、钢研高纳等军工和科技类股票，参照沪深300首季将近19%的跌幅来看，重仓中有8只都跑输沪深300，特别是中航机电、西子洁能、钢研高纳和东方电气首季跌幅在30%以上。

最新基金年报显示，该基金去年末规模仅为1.84亿元，但持股总数多达114只。虽然持股数量较多，但是持仓都集中在军工、科技、新能源、医药等领域，板块下跌导致基金很难独善其身。

拉长时间周期看，三只产品换手率一直很高，各季度末的持仓变动非常大。去年四季度末与三季度末相比，该基金有5只重仓股不同；同期兴银鼎新和兴银景气优选则有9只重仓股被替换。根据Wind资讯，去年3只产品的换手率约为1114%、1340%和5007%。

对于她的操作，一位不愿具名的知情人士透露：“她管理的产品波动都比较大，往往依靠消息驱动而非基本面驱动，所以换手率也非常高。此外，她管理的部分产品，虽然在季度末显示有一些大蓝筹压仓，但季中真实的持仓可能并非如此。”

门面基金产品频换掌门

兴银大健康似成“扶不起的阿斗”

从兴银的主动权益团队来看，杨坤的核心C位毋庸置疑。去年，《红周刊》曾刊发《公司排名退步、大健康主题产品危机四伏 兴银基金多只权益类公募产品规模堪忧》一文。如今情况似乎并未好转，明星基金经理的离职余波仍在发酵。

去年四季度张海钧卸任，他从2019年3月开始担任兴银大健康的基金经理。从过往履历看，他曾历任华福证券资产管理总部副总经理、股票型集合资产管理计划投资经理，实操经验颇为丰富。

在他管理该基金两年多的时间里，任职回报率约为47.31%，虽然在1861只同类产品中仅排第1155位，但整体仍跑赢业绩比较基准将近四成。

不考虑市场变化和行业波动，对比看现任基金经理张世略，自去年10月29日接手管理以来，任职回报仅为-15.68%，跑输业绩比较基准11.7个百分点；而在张海钧卸任后他独自管理迄今，同样也只取得-14.29%的收益率，跑输比较基准8.55个百分点。

其中，12月31日重仓股中，与主题偏离的标的表现不佳或是主因，例如第7大重仓股味知香是预制菜概念受益股，但今年以来的跌幅却达到33.35%；此外，该基金的第10大重仓股水晶光电是一家光电元器件制造公司，其今年以来的跌幅达到了35.83%。

天天基金网数据，在管理兴银大健康前，他只在兴银策略智选和兴银科技增长1个月滚动中有管理经验，而且都是与杨坤共管。而之所以在大健康主题基金中重仓科技公司，或许也与此前管理的两只产品科技色彩较浓有关。

兴银大健康成立于2015年，是公司最早的一批主动权益类基金，六年多时间里已经五度更换基金经理。但是从业绩表现来看，频繁换将并未改善其业绩落后的情况，其不仅长期跑输业绩比较基准，而且整体还是处于负收益状态。

或许源于此，该基金的规模也从成立之初的5.35亿元一路缩水，去年12月31日时仅剩0.19亿元。前述知情人士透露：“兴银大健康在发行时，是由兴业银行主推募集的，但是由于该基金的业绩惨淡，使得兴银基金与兴业银行的关系一度尴尬。”

而该基金未来能否绝地反击呢？难度似乎不小。从过往的经历看，张世略曾担任兴银基金的行业研究员以及基金经理助理，而在2020年接手公募以来，迄今也只有一年多的管理经验，从公开的信息也无法判断他是否为科班出身。

新人频繁上位与基金规模迷你相对

兴银基金“僧多粥少”局面或难维持

此外，去年12月15日，杨坤还卸任了策略智选和研究精选两只基金，张世略独自管理策略智选，而同样管理经验不足两年的王丝语独自管理研究精选。

王丝语在此前同样没有独自管理经验，她与杨坤一同管理兴银景气优选。而杨坤卸下研究精选的同日，她则卸任了景气优选。因此，两位女将均单独掌舵一只基金。

从投资风格看，她去年末重仓股主要集中在消费、医药和科技上，同时加配了建筑材料、家电等，体现出从蓝筹成长向低估的偏移，她在年报中称为相抵均衡的策略。但是从全部持仓来看，新能源、军工、银行、酒店等多行业板块个股被纳入其中，在规模只有0.71亿元的情况下，全部持股数量却达到138只，表现出来的是一种极致的分散。此外，该基金2021年的换手率1216.88%。

在兴银基金中，诸如王丝语、张世略等新人不在少数。在主动权益团队的9位基金经理中，还有高鹏、蔡国亮、林德涵和王卫4人的管理经验不足2年。

对此，格上旗下金樟投资研究员谢诗琦表示：“新锐基金经理通常管理资金的年限比较短，面对市场的大幅波动应对经验会比较少，或者能力圈上研究覆盖的行业不够广泛和深入，目前新人与经验丰富的基金经理共同管理的产品比较多。”

新人占多数之外，雪上加霜的是产品规模也多袖珍。据统计，加上今年新成立的碳中和主题，公司主动权益类产品仅12只，而且规模都较为迷你。规模最大的兴银科技增长1个月滚动持有的规模仅有2.06亿元，而兴银先锋成长和兴银消费趋势等5只产品规模都位于清盘线以下。

对此，一位业内人士王伟（化名）表示：“近两年公司高管变动频繁，在新任高管组建权益团队的需求下，不少经验欠缺的研究员被提拔为基金经理，这导致公司权益团队成本激增，不得不用固收部门的收入支持权益业务发展，引发内卷。”近两年来，公司经验丰富的固收人才频繁卸任，包括杨凡颖、陈博亮等都离开了公司，其中杨凡颖在去年入职永赢基金。

（本文已刊发于4月2日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）