演绎中的“反弹牛”，可比2016年市场反弹之初，积极把握投资主线

（原标题：演绎中的“反弹牛”，可比2016年市场反弹之初，积极把握投资主线）

本刊编辑部 | 何俊妮

自3月16日“政策底”基本确立以来，市场在企稳反弹之中。4月6日，知名经济学家任泽平在接受媒体采访时更是表示，“结构性牛市开启”，但市场在底部调整结束的时间目前尚难以给出定论。

A股市场过往的表现显示，“政策底”之后会出现“市场底”和“经济底”，也被称为“政策底—情绪底—盈利底”。其中，市场底一般滞后于政策底1-3个月左右，经济底一般滞后于政策底3-6个月左右。

当前的市场正处于从政策底向市场底过渡的阶段，而“过渡期”可能异于以往。有机构人士向《红周刊》表示，当前的市场类似于2016年2月的情况。但也有投资人提醒，市场底什么时候出现很难预料，投资者还是需要根据公司的估值水平，以及投资者的熟悉程度，来把握投资机会。

“市场底”正在演绎

类似于2016年2月

在经历了今年初的市场大跌乃至之后的小幅反弹之后，当前A股市场的估值处于历史低位水平——接近2018年12月和2020年3月水平，市场向下的空间有限。从市场资金角度看，今年以来沪深两市成交额相较于2021年7月~9月持续万亿成交，明显萎缩。中金研报预判，成交额从高点萎缩60%甚至更低时，可以看做市场见底的有效资金信号。（见图1）而当前的市场成交额，虽然没有对比高点萎缩60%，但达到了“腰斩”的程度。

图1 2021年以来沪深两市成交额（亿元）

图片来源 同花顺iFind

因此，市场底很大概率是在演绎当中。东兴证券首席策略分析师林莎对《红周刊》表示，2008年至今，A股大幅度的下跌出现过6次，底部时期一般会经历持续1-2个月的磨底期，而后市场反弹。

而反弹，通常表现为两种情景。一是，市场出现大幅反转（反弹幅度超过30 %、持续一个季度以上），可比行情是2008年11月、2010年7月、2019年1月之后，上证综指年内高点较底部涨幅超过30%；二是，小幅反弹（反弹幅度低、持续时间短），可比行情是2012年1月、2015年9月、2016年2月。其中，2012年1月份磨底期结束后，市场短暂上行2个月至5月初，最大涨幅为14.1%；2015年9月和2016年1月下跌后的反弹涨幅则介于20%和30%之间。（见图2、图3）

图2   2008年11月、2010年7月、2019年1月市场底部

图片来源：Wind，东兴证券研究所

图3  2012年1月、2015年9月、2016年2月市场底部

来源：Wind，东兴证券研究所

她指出，市场从底部大幅反转时期均为经济基本面数据向好时期，而磨底期后反弹的空间取决于经济基本面数据是否全面改善。比如，在2008年11月、2018年12月市场大幅反弹前后，经济基本面数据均呈由弱转强的趋势，2010年7月期间也维持较高增速水平。

当下的市场更像是已出现底部且磨底期过后会有小反弹的阶段，类似于2012年1月、2015年9月和2016年2月的情形，都是基本面数据偏弱时期。（见图4）

图4 今年1~2月投资、消费三年复合增速

来源：Wind，东兴证券研究所

鉴于当前市场处于低位，中欧明星基金经理曹名长在接受《红周刊》专访时表示，放眼未来两三年，今年一、二季度可能都是业绩基本面的低点，但政策开始稳经济，业绩未来是有望持续上行的。他还强调此时的估值也可能是低位，也就是出现业绩和估值的“双低”，而这对未来的投资会非常有利。（专访全文可见：对话中欧基金经理曹名长：未来三个季度适合进攻，短期看好“稳增长”，长期看好中小制造业）

以业绩为主线

这些低估高股息、高成长个股值得关注

“如果仅仅根据市场高低进行判断，会出现非常多的失误。”盈诚投资董事长宁辰向《红周刊》表示，他建议投资者建立长期投资的理念，淡化追逐顶底思路，尽量从估值角度去做投资，在自己熟悉的行业里选择自己熟悉的公司。

“从动态和静态两个估值角度去看这个公司值不值得像股权投资那样5年甚至10年的长期持有。有了这种股东的心态，真正对实体企业去研究判断，才能对投资的收益更有把握。”宁辰分析说。

从头部券商策略报告来看，当前估值处于合理区间，同时业绩可持续增长、高股息、高景气和成长的个股值得投资者优先关注。例如，低估值、高股息的银行、地产、能源等板块；

当前回调幅度较大，行业景气度维持高位的新能源、TMT硬科技等板块；随着全球疫情逐渐稳定消退，困境反转中的旅游出行或将有所表现。

据《红周刊》统计，截至4月6日，共有948家公司披露了年报和现金分红预案，现金分红金额合计高达1.15万亿元。分行业来看，银行（4883.60亿元）、能源（1261.66亿元）等行业分红金额排名居前。而从个股股息率来看，股息率高于5%的个股共有62家，主要分布在银行、交通运输等行业。（见表1-表4）

表1  今年以来区间涨跌幅、2021年股息率高于5%以及年报净利润居前的30家公司

另外，国海、国金等券商表示，磨底期间，前期调整较充分、当前性价比已经开始显现的低估值成长板块，如新能源、TMT、医药生物等也有投资机会。当A股由守转攻时，A股或迎来中小成长时刻。

表2  新能源行业表现居前的10家公司

表3  TMT行业表现居前的10家公司

表4  医药生物行业表现居前的10家公司

（文中数据来源于Wind，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）