聚焦IPO | 广浩捷大客户多变，经营稳定性不足！营收和产销数据财务核算存在异常

（原标题：聚焦IPO | 广浩捷大客户多变，经营稳定性不足！营收和产销数据财务核算存在异常）

红周刊 | 王婉丞

作为一家从事成像质量分析与机器视觉应用领域的自动化智能装备制造商，珠海广浩捷科技股份有限公司（简称“广浩捷”）是一家拟于创业板上市的企业,其最新IPO审核进展情况为“中止审核”。

查阅其招股书，《红周刊》发现，在公司客户结构尚不具备稳定性下，对大客户高比例赊销且预收款项方面的格外照顾，给公司的经营带来隐忧。此外，若从财务数据核算角度分析，可发现该公司的营收数据可能不真实。

前五大客户名单多变

经营稳定性或受影响

招股书披露，广浩捷2021年营收和业绩惨遭变脸，预计全年营业收入为29000万元~29500万元，同比下降21.91%~20.56%；预计扣非后归母净利润为4200万元~4500万元，同比下降42.23%~38.11%。基本面出现变脸对于广浩捷来说并不稀奇，其2019年基本面就曾出现变脸，当期营收2.89亿元，同比下滑8.44%；扣非后归母净利润0.72亿元，同比下滑26.97%。

《红周刊》发现，广浩捷基本面出现变脸不仅与其客户集中度过高有关，且也与客户群体的不稳定有大关系。2018年~2021年上半年，前五大客户对公司的收入贡献占比分别达到82.04%、68.3%、54.39%和67.75%。其中，欧菲光在2018年和2019年曾是公司的第一大客户，对公司的收入贡献分别达到16435.79万元和8345.58万元，占总收入比例的52.02%和28.85%。值得一提的是，或因欧菲光2019年对公司收入贡献的大幅下滑，公司当年的营收和业绩也均同比出现下滑。

据Sigmaintell统计数据显示，2019年欧菲光以13%的全球市场份额位列全球摄像头模组行业第一。此外，根据欧菲光公开信息，2017年至2019年，欧菲光的业务规模稳步增长，收入分别达337.91 亿元、430.43 亿元和 519.86 亿元。可让人奇怪的是，在欧菲光业务规模大幅增长情况下，却减少了对广浩捷的采购，要知道公司的主要产品就是面向国内知名的摄像头模组厂商与消费电子厂商的。

对此情况，公司也进行了解释，称由于欧菲光的产品是直接与客户产能相挂钩，这也导致复购率受制于客户的扩产计划，因此欧菲光虽然曾为公司第一大客户，但在业绩贡献上并不具有持续性。

进入2020年后，广浩捷营收同比增长28.38%，联创电子一跃新晋成为公司第一大客户，当期对公司的收入贡献达6848.02万元，占公司总收入的18.44%。2021年上半年，联创电子对公司收入贡献进一步上升，收入贡献占比达44.9%。

对于联创电子收入贡献的大幅增长，广浩捷在审核问询回复中表示，联创电子在2021上半年对公司采购的急速增长，与其在2021年2月发布的2021年限制性股票激励计划（草案）有关。后续随着联创电子逐渐扩产完成，其订单金额也将会下滑。

整体来看，在报告期内进出广浩捷前五大客户名单的公司共有13家，其中多数客户与欧菲光的情况相似，均是在有扩产需求时才出现一次性订单大幅增长，此后又会因需求下降而对公司的采购有所减少。对于这种不受控的客户需求，不由让人担心广浩捷的营收业绩的稳定性，若特殊情况下大客户们都出现需求减少，则广浩捷的营收和业绩还能否维持住原有规模显然是存在很大不确定性的。

过度赊销放大资金回笼压力

《红周刊》发现，在报告期各期末，同行业上市公司的应收账款余额占营业收入比重分别为30.88%、32.31%、40.50%、40.25%，变化幅度相对平缓，而广浩捷的应收账款余额占营业收入的比重则分别达到15.90%、51.11%、33.63%和61.18%（年化），其中，2019年末较2018年末、2021年6月末较2020年末的应收账款占比大幅上升，与同行业公司相比差异性较为明显。

特殊时期适当提高赊销比重，虽然在一定程度上有增厚公司收入的作用，但不可否认的是也提升了坏账风险。截至2021年12月9日，报告期各期末，广浩捷应收账款期后回款占比分别为100%、98.48%、62.19%和51.73%，回款率自2020年后出现大幅下滑。对此变化，公司解释称，第一大客户联创电子受国际芯片供应影响，为保自身经营需求而资金较为紧张所致。

可事实上，从广浩捷应收账款的客户名单看，应收账款逾期的似乎并不仅仅只有联创电子一家，其第二大客户汇联丰供应链也存在较为严重的逾期情况。2021年6月末，汇联丰供应链有32.1%的应收账款未收回，平均回款周期较2020年末的198.03天增加至339.78天。

招股书披露，广浩捷2021年末应收账款余额由2020年末的12490.76万元增至17186.99万元，大额计提的坏账准备导致当期产生-481.82万元的信用减值损失，而信用减值损失也导致净利润较2020年减少了588.88万元。

还值得一提的是，广浩捷对联创电子还有另一层“照顾”。公司在2020年对其大额赊销时降低了收取预收款比例，当期对联创电子的预收账款占合同金额比例由61.78%下降至7.39%。要知道在通常情况下，企业对客户合同订单收取20%~50%比例的预收款是较为常见的，而广浩捷对联创电子预收账款比例低于10%意味着，公司对联创电子的在手订单并无足额的预收账款做“背书”，如此做法显然放大了资金回收风险和放大了流动资金压力。

招股书披露，2021年度，在下游客户回款减少、应收账款大幅增加的情况下，广浩捷“销售商品、提供劳务收到的现金”较2020年下降了34.91%，公司经营活动产生的现金流量净额也由2020年10599.84万元下降至-1837.30万元。

营收数据真实性存疑

除了资金上有压力，《红周刊》发现若进一步核算广浩捷的营收方面数据，其销售收入或有虚增的可能性。

招股书披露，2020年、2021年上半年，广浩捷实现营业收入分别为37137.02万元和18813.24万元。由于公司是以销售智能装备设备为主，自2019年4月1日起适用13%的增值税率。由此估算出2020年、2021年上半年的含税营业收入分别为41333.5万元和24457.21万元。理论上，该部分含税营业收入应体现为同等规模的现金流入及经营性债权的增减（见表1）。

表1：广浩捷收入相关数据 （单位：万元）

来源：招股书
 

2020年、2021年上半年，广浩捷“销售商品、提供劳务收到的现金”为37948.98万元和8932.1万元，影响现金流的预收账款及合同负债分别较上期减少1409.45万元、482.94万元，剔除该部分影响后，各期与营收相关的现金流入金额分别为39358.43万元、9415.04万元。将这一数据与同期的含税营收勾稽，不难发现，该金额与各期的含税主营业务收入相比分别少了1975.07万元和15042.17万元。理论上，这将会导致各期经营性债权有同等规模的增加才合理。

 

广浩捷经营性债权主要体现为应收票据、应收款项融资、应收帐款和合同资产。2020年、2021年上半年，公司经营性债权的账面余额分别较前期减少了1947.13万元和增加了9506.51万元，这一结果与各期的理论增加值偏差了3922.2万元和5535.66万元，占各期的营业收入比重的10.56%和29.42%。即便是考虑到其中的合理性误差，过高的数据偏差依然让人担忧公司公布的营收数据是否真实？而如若考虑到报告期内公司对大客户的全方位的“特殊优待”，不由得让人对其财务内控是否规范有所怀疑。

 

产销数据勾稽异常

大额计提减值有违行业特点

 

除了营收方面的异常，《红周刊》在核算其产、销量与存货之间的勾稽关系后发现，公司所披露的存货数据也或有不实。

 

据招股书显示，2021年上半年，广浩捷生产的智能调测设备和智能装配设备的产量分别为233台、91台；但对应的销量分别为362台、169台。上述两种产品的产、销差额分别为129台、78台，该数量应当体现为本期完成生产并对外销售但尚未形成收入的产品，即存货的发出商品中（见表2）。

 

表2：广浩捷产量、销量相关数据 （单位：万元）

来源：招股书
 

据招股书披露，当期生产的智能调测设备和智能装配设备的平均销售单价分别为34.59万元/台、18.36万元/台；产品毛利率分别为47.89%、39.91%。由此可推算出上述两产品的单位成本为18.02万元/台、11.03万元/台。2021年6月底，广浩捷生产的智能调测设备和智能装配设备的发出商品的金额分别为1700.2万元、706.6万元，较2021年初的4529.13万元和1336.41万元分别减少了2828.93万元、629.81万元。据此，推算出2021年6月底上述两种产品的发出商品分别减少157台和57台。可奇怪的是，该数量却较上述通过产、销量核算出的129台和78台的差额，实际分别少了28台和新增21台，分别占当期产量的11.99%和22.98%。

 

若再以同样方法核算广浩捷2020年的数据，公司生产的智能调测设备和智能装配设备的产量分别为729台、631台，对应的销量分别为720台、477台，当期产量结余分别为9台、154台，为本期完成生产但尚未对外销售的产品，应计入存货的库存商品中。根据销售单价和产品毛利率可推算出，上述两种产品2020年的单位成本分别为21.58万元/台、11.57万元/台，当期的库存商品中智能调测设备和智能装配设备分别减少了56.26万元和211.64万元。由此推算出2020年上述两种产品的库存商品数量分别减少了3台和18台。一增一减下，与理论上9台、154台的结余产量分别相差了12台和172台，分别占当期产量的1.59%和27.3%。

 

分析上述差异产生的原因，不排除广浩捷存在虚增存货的可能，要知道在2021年6月末，广浩捷就存在198.31万元的库存商品尚未收取客户的预收款而入账的情况。虽然公司也解释称，由于客户多为集团型公司，预算管理制度较强，预收款项支付需要一定周期，实际支付时间晚于合同约定结算日期。但若结合产销数据的核算差异，以及上文提及广浩捷对联创电子赊销的同时还降低收取合同预收款的比例，不能不让人怀疑其实际业务的真实性。

 

截止2022年2月19日，公司对2021年6月末形成的智能调测设备、智能装配设备的库存商品中，尚有574.69万元未销售，而未销售金额已超过对应库存商品余额的半数以上。在剩余不足半数的库存商品中，又有一半的设备尚未签订合同或订单，因技术迭代其余产品还无具体对应订单，存有滞销、过时风险。

 

基于此，2021年6月末，广浩捷对存货跌价准备进行了大额计提了，其中对存货中自制半成品和库存商品的计提比例分别高达17.23%和7.33%，远高于同行业可比公司均值0.29%和5.5%的计提比例。虽然公司表示，对预留自制半成品等存货已充分计提坏账准备，可如此的大额备货和大额计提减值显然是不符合行业特征的。

 

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）