报价太离谱，岂能这么轻易放过？

（原标题：报价太离谱，岂能这么轻易放过？）

红周刊 特约 | 胡东辉

新股高价发行饱受诟病，尤其是在当下行情低迷之际，新股高价发行仍大行其道。上交所为此专门召集券商开了座谈会。就是在这种情况下，还有询价机构顶风而为。5月9日晚间，一科创板IPO新股公布发行公告，披露了网下询价机构的报价，保荐机构（主承销商）通过上交所网下申购平台共收到258家网下投资者管理的6586个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为12.94元/股至960元/股，发行价格最终确定为31.51元/股，发行市盈率32.14倍。这个发行价不算高，但询价时的最高报价却是惊人的960元/股，这揭示了新股高价发行的顽疾所在。

超高报价并非真要认购

到目前为止，新股发行的天价是由禾迈股份创下的，每股发行价557.80元，发行市盈率225.94倍。但该股奇迹般地没有破发，这恐怕也得益于该股发行量只有1000万股。如果把960元的报价跟这个发行价进行比较，给人的感觉似乎也不是很离谱，但是不能这么简单地比较，而应结合该新股的实际情况进行综合比较。该新股最终确定的发行价是31.51元，960元的报价是其30.47倍。这个报价由西部证券睿赫1号集合资产管理计划给出，因报价过高被剔除，所以并未对整体报价的平均数、中位数以及最后定价结果产生影响。

能否因为这个报价最终没有对新股的最终定价产生影响，就觉得无关紧要呢？显然不能，因为这个超高报价具有明显的主观故意，并且产生了恶劣影响。在所有报价中，其他报价最高的是85元，960元的报价仅此一笔，明显超出了合理报价范围。西部证券对此的解释是因为交易操作失误。网下投资者在报价过程中操作失误的乌龙事件非常罕见，而西部证券自称的操作失误难以自圆其说。其他报价申购数量最多也最集中的是1280万股，但西部证券睿赫1号集合资产管理计划只申购了30万股，显然并非是真要认购。

限制网下打新惩罚太轻

现在一方面是新股上市大面积破发，另一方面是新股发行价居高不下，这种巨大的背离反差令人困惑不解。这次终于有了一个现实样本，原来是有询价机构肆无忌惮地报出960元的离谱价格。一句操作失误的解释是不能令人信服的，作为具有强大专业能力的券商，在报出960元的价格之前，经过了什么决策流程，报价是否有研究报告支持，是如何通过内控审核的，业务操作流程是怎样的，这些都需要有一个合理的解释。西部证券在报出960元的价格时，应该知道这个超高报价肯定会被剔除，这么做的动机何在？

西部证券睿赫1号集合资产管理计划的异常报价行为引起了中国证券业协会的注意，中证协认为其网下询价过程中存在违规行为，决定将西部证券睿赫1号集合资产管理计划列入首次公开发行股票配售对象限制名单，该资管计划将被限制“网下打新”一个月。这个惩罚是不是太轻了？如今IPO节奏已经放缓，新股破发也已经常态化，限制“网下打新”一个月还能算是惩罚吗？能起到什么惩戒作用？事实上这也确实不属于处罚，过去券商被中证协列入新股配售限制名单的原因多是“弃购”。这并不是一种处罚，而是属于承担违约责任。

违规行为就应受到处罚

既然这次中证协认定是违规行为，就应该进行处罚，但中证协并非是国家行政机关，也没有得到国家行政机关的授权，并没有行政处罚权。要处罚就应该上报给中国证监会进行处理，这在过去也有先例。2021年7月，有6家私募机构因存在询价决策流程不规范、报价结果缺少研究支持与合理解释、内控制度和业务操作流程不完善等违反相关规定的行为，被上交所予以监管警示。交易所虽然也不是国家行政机关，但其是中国证监会直属部门，得到了证监会的授权，所以有权对违规交易者采取监管处罚措施。对于询价机构的违规行为，就应该进行处罚。

对这次新股询价违规事件应该进行深入调查，找出问题的症结所在，对症下药。新股发行价居高不下，跟这种肆无忌惮的超高报价是有密切关系的。这种超高报价虽然最终都会被剔除，不会对新股发行的最终定价产生实际影响，但具有极大的暗示作用，一方面对以后新股询价时的报价具有拉动作用，另一方面也对新股上市后的市场定位具有拉动作用，让人产生有机构投资者极度看好该股的错觉。因此，对这种违规行为应该加大处罚力度，取消违规机构的网下询价资格，而不应该只是涉事资管产品被暂停网下打新一个月。

（本文已刊发于5月14日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）