热点追踪 | 新业务带来估值提升空间

（原标题：热点追踪 | 新业务带来估值提升空间）

红周刊 作者 | 苗中杰

《红周刊》：2022年上半年欧林生物实现营业收入2.33亿元，较上年同期增长37.6%；净利润3104.24万元，同比下降26.71%，公司为何增收不增利？

邱诤：欧林生物已上市销售的产品有三种，分别为吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗和AC结合疫苗。公司营业收入增长，主要系公司吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗销售收入的增长，净利润下滑主要系研发费用增加883.57万元，管理费用增加831.92万元，销售费用增加3675.27万元。除已上市的三种疫苗，欧林生物值得一提的还有目前处于III期临床的重组金葡菌疫苗。

“超级细菌”学术上称为“多重耐药性细菌”，以耐甲氧西林金黄色葡萄球菌、铜绿假单胞菌、耐多药肺炎链球菌等为代表，其中耐甲氧西林金黄色葡萄球菌因其传播途径广泛、易暴发流行、致病性强，且呈多重耐药性而成为临床上治疗的难点，耐甲氧西林金黄色葡萄球菌感染与乙肝、艾滋病并列为世界范围内三大最难解决的感染性疾患。2017年世界卫生组织将金黄色葡萄球菌确定为对人类构成致命威胁的“超级细菌”之一，呼吁各国出台政策“高度优先”开展新药研发。欧林生物与陆军军医大学于2011年开始合作研发重组金葡菌疫苗，并于2017年7月启动了临床试验，目前该疫苗已获得19项发明专利，其中中国发明专利17项、美国专利1项、欧洲专利1项，公司与陆军军医大学共同拥有该疫苗的完全自主知识产权。

目前，国际上各大生物医药公司正在加紧开展针对重组金葡菌疫苗研究，已有多个“超级细菌”疫苗进入了临床研究。其中包括默沙东、辉瑞、诺华、葛兰素史克等生物医药公司9个金葡菌疫苗分别开展I、II、III期临床研究，但尚无成功批准上市的金葡菌疫苗。欧林生物的重组金葡菌疫苗临床III期启动会已于2022年6月顺利召开，虽然目前全球范围内，尚未有重组金葡菌疫苗取得临床试验成功并上市，且欧林生物预计重组金葡菌疫苗III期临床试验研发成本高达约5亿元左右，研发风险较高，若该产品研发失败则不能为公司带来收益，但该疫苗若能够研发成功将会大幅提升公司的估值。

《红周刊》：主营高性能混合液晶材料的八亿时空今年上半年实现营业收入5.20亿元，同比增长22.71%；实现净利润1.28亿元，同比增长23.61%，而同样主营高性能混合液晶材料的飞凯材料预计今年上半年净利润同比增长40%～60%。两家公司业绩双双稳定增长，说明该行业景气度尚可，但目前八亿时空和飞凯材料的估值并不高，是何原因？

邱诤：报告期内，在地缘冲突、疫情反复、通货膨胀、经济下滑、库存高企等多重因素影响下，全球面板行业整体景气度呈现下行的态势，而在全球LCD电视面板平均尺寸首次出现衰退的同时，其竞品Mini LED商业化持续落地，价格不断下降，行业呈现快速发展趋势。2022上半年，已有超过40款Mini LED显示器和电视新品发布，且上半年发布的Mini LED显示器新品价格由之前的万元以上落在了万元以内。伴随着成本和价格的不断下降，虽然Mini LED技术仍在发展阶段，但Mini LED显示器和电视产品已进入发展快车道已是不争的事实。2022年Mini LED背光显示器的年成长率预计将超过80%，其中Mini LED背光电视的年增率预计将超过100%。

基于对LCD电视面板需求量增长放缓，未来将趋于平稳的判断，八亿时空和飞凯材料的估值偏低尚在情理之中。但需要了解的是，液晶材料属于技术高度密集型行业，高性能混合液晶材料的核心技术和专利长期被德国、日本等外资企业垄断。目前全球TFT液晶材料市场基本上由德国的MERCK和日本的JNC、DIC三家垄断，而目前中国大陆已经成为全球新型显示产能和出货量最大的地区，近几年中国显示材料逐渐实现国产化突破，在指标和性能方面逐步向国际企业靠拢，依靠性价比优势和技术服务优势，逐渐取得客户的认可。随着高性能混合液晶材料国产化率的不断提升，八亿时空和飞凯材料等国内公司产品伴随国产替代进程仍有一定的成长空间。

而除高性能混合液晶材料外，八亿时空目前正在投资建设上海光刻胶和聚酰亚胺材料研发项目、浙江上虞电子和新能源材料产业化基地项目以及河北八亿药业高级医药中间体及原料药项目。与八亿时空如出一辙，飞凯材料目前已将核心业务范围逐步拓展至集成电路制造、屏幕显示和医药中间体领域。在原有高性能混合液晶材料保持稳定的情况下，随着八亿时空和飞凯材料业务的拓展，其估值也将会得到提升。

（本文已刊发于8月20日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）

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