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聚焦IPO | 三季度主板新股上市首日零破发,新股行业分化明显

来源:证券市场周刊 作者:刘杰 2022-10-23 14:11:35
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(原标题:聚焦IPO | 三季度主板新股上市首日零破发,新股行业分化明显)

红周刊丨刘杰

回顾三季度新股发行情况,各板块表现不一,主板成新股避险区,破发家数挂零,实施注册制的相关板块破发率则相对较高,原因在于各板块定价机制存在差异。

另外,新股的行业分化也比较明显,电子、电力设备、机械设备、医药生物等发行新股较多的板块,破发率相对偏高。

在市场表现方面,发行价较低的股票更受投资者青睐,后续股价上涨几率更大,涨幅也更高。反之,首发定价过高,技术“含金量”不高,基本面一般的股票,则往往会遭投资者“用脚投票”,因此,新股发行理性定价很重要。

三季度主板上市首日零破发

成新股“避险区”

据《红周刊》统计,三季度共有133只新股上市,其中33只新股上市首日破发,破发率为24.81%,新股上市首日破发率较高。不过,各板块的破发情况却差别较大,其中沪深主板新股发行数量为25家,但无一家出现首日破发现象,且上市首日的平均涨幅达42.56%,在各板块中涨幅居首(详见表1)。

反观“双创”板块,则成为新股破发的重灾区,三季度,科创板上市42只新股,其中有17只破发,破发率高达40.48%,北证和创业板破发率依次为31.25%和22%,均比较高。此外,北证新股上市首日涨跌幅均值在各板块中垫底,为21.5%,科创板比北证略好,上市首日涨跌幅均值为21.95%。

综上来看,主板成了打新的“避险区”,不论是破发率,还是新股上市后的走势,均优于其他板块,显示出极强的稳健性。由于主板未实行市场化定价,IPO询价默认“23倍PE”发行隐形红线,较低的发行PE,极大规避了破发风险。《红周刊》注意到,三季度主板新股首发市盈率均在22倍左右,仅弘业期货一家首发市盈率超23倍。

鉴于发行市盈率低,三季度主板发行均价也是各板块中最低的,为21.61元/股,其中10元左右的低价股有6只,占比高达24%,而科创板、创业板的发行均价则分别为51.33元/股、46.15元/股,均在主板发行均价的两倍以上。

注册制相关板块实行的是市场化定价,且2021年9月,“双创”板块询价规则出台,将高价剔除比例从“不低于10%”调整为“不超过3%、不低于1%”,且“四值(网下投资者有效报价的中位数及加权平均数、五类中长线投资者有效报价的中位数及加权平均数)孰低”原则也被打破,发行价、市盈率“双高”现象频现,首发定价普遍偏高,叠加市场处于下行期,打新情绪遇冷,一级市场定价的估值来不及同步调整,诸多因素影响之下,实施注册制的板块新股出现破发的现象偏多。

此外,《红周刊》注意到,北证板块的破发率有所提高,其中,一、二季度,北证上市家数分别为7家、12家,破发家数则分别为0家、3家,破发率分别为0、25%,而至三季度,破发率增至31.25%。实际上,三季度北证上市的新股发行市盈率大多都低于首发时行业PE均值,且发行价较低,其中10只新股发行价在10元以下。那么,该板块破发率为何越来越高呢?

资深投行人士王骥跃指出:“北交所流动性比沪深市场差,且企业规模普遍偏小,故北证新股发行市盈率与沪深板块行业PE均值之间的可比性较差,前者低于行业PE值并不代表价廉,至于北交所破发率攀升,一是因为整个市场都在下跌,处于下行周期;二是因为板块发行价是按市价折扣定,但市价在申请前往往已经大幅拉升了。”

新股表现行业分化明显

“低价”“稀缺”股更受青睐

按新股发行行业分布统计,三季度,以申万一级行业划分,电子、电力设备、医药生物、机械设备、计算机、基础化工行业新股上市家数居于前列,分别为26家、15家、15家、13家、13家、10家(详见表2)。上述新股发行数量较多的行业中,破发率较高的主要有电子、电力设备、机械设备、医药生物,破发率均超过26%,呈现出较强的行业相关性。

此外,新股累计涨幅也呈现出行业相关特性,据《红周刊》统计,三季度上市首发至今(截至10月21日)涨幅排名前20的新股主要集中在消费类、医药生物、电力设备、计算机等行业(详见表3)。

其中,“最牛”次新股当属弘业期货,上市至今其累计涨幅高达903.76%,50个交易日中共计收获了25个涨停板,是三季度新股中涨幅最猛的新股,其身上有多项标签,是首家“A+H”期货公司,于今年8月成功登陆深证主板,同时,其还是近一年来发行价最低的次新股,首发价仅1.86元/股,募资净额1.61亿元,发行规模相当“袖珍”。

事实上,弘业期货股价飞涨也与其上述标签相关,因为其基本面并不出彩,2019年至2021年,其营收规模分别为6.45亿元、15.61亿元、16.40亿元,自2020年实现高增长后,2021年增速放缓,且2022年上半年,营收还下滑了3%,净利润同比骤降22%。而超低的发行价、稀缺的标的属性,或许便是推动其股价飞升的两个主要因素。

《红周刊》发现,三季度涨幅居前的个股存在一个共性,均为首发价不超10元的“低价股”,除弘业期货外,涨幅位于前列的立新能源、硅烷科技、昆工科技首发价依次为3.38元/股、5.66元/股、5.80元/股。

前述个股在上市后多次登上龙虎榜,弘业期货、立新能源上榜次数分别高达28次、21次,硅烷科技、昆工科技上榜次数均为7次。此外,低价股中晋拓股份、宝立食品(二者首发价分别为6.55元/股、10.05元/股)上榜次数分别高达29次、22次,前者是三季度新股中上榜次数最多的个股。

同时,上述低价股的首发市盈率均大幅低于首发时行业PE均值,可见,此类新股上市后,更易获得机构、营业部、游资等主力资金的青睐,进而推动股价上扬。

三季度新股中,首发市盈率排名第一、二位的分别为隆达股份、华大九天,前者相对发行价有所下跌,而后者则大涨214.99%,跻身涨幅前20名榜单中。华大九天主要从事EDA工具软件业务,EDA工具是集成电路领域的上游基础工具,应用于集成电路设计、制造、封装、测试等产业链各个环节,属于芯片行业被“卡脖子”的关键技术,故而受到市场热捧。

此外,赛道火热且首发市盈率低于行业PE均值的个股也很受二级市场欢迎,代表公司为源飞宠物,其上市至今累计涨幅为126.70%,是累计涨幅前20名新股中,首发市盈率低于行业PE均值幅度第二大的个股,属于市场关注度较高的宠物赛道。根据欧睿的预测,宠物行业规模将从2008年的118亿元增至2027年的1636亿元,不久的将来有望步入千亿级规模赛道,同时源飞宠物还有“狗绳第一股”的光环加持,受到了投资者的热捧。

高价发行易“深蹲”

新股定价需理性

《红周刊》统计发现,三季度上市新股累计跌幅排名前20的新股多为发行价偏高的股票,首发价中位数在60元左右,其中万润新能、近岸蛋白、中科蓝讯居于前三,分别为299.88元/股、106.19元/股、91.66元/股。

“高价股”中科蓝讯上市后累计跌幅在三季度新股中位居前列,市场表现差强人意,上市以来累计跌幅为47.3%。中科蓝讯主要从事研发、设计与销售无线音频SoC芯片,主攻低端市场,终端厂商主要为白牌厂商(非知名品牌或非自有品牌产品),此类终端厂商为其贡献的收入占比在90%以上。其主要产品包括TWS蓝牙耳机芯片,然而,TWS耳机行业增速下降,恐怕对其影响不小,而且其还存毛利率低于同行、存货高企等问题,《红周刊》在此前刊发的《靠低端芯片发家的中科蓝讯未来道阻且长》一文中已详细分析。

可见,在技术低端且行业前景堪忧的情况之下,中科蓝讯以超高的价格发行,其股价暴跌也就在所难免了。

《红周刊》还注意到,累计跌幅前20名的新股均在上市首日破发,后续的市场表现也不尽如人意,而“高发行价、高市盈率”则成为前述新股破发的主要原因。由此不难看出,“双高”新股不仅容易出现破发现象,而且在当前市场低迷的情况之下,股价也很难提升,因此,新股发行定价需理性。

(本文已刊发于10月22日《红周刊》,文中提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

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