云中马开启申购：技术业内领先 产业链优势促盈利水平再进一步

（原标题：云中马开启申购：技术业内领先 产业链优势促盈利水平再进一步）

资本市场上，又要有一个细分赛道龙头“冒尖儿”了。

公开资料显示，浙江云中马股份有限公司（以下简称：云中马，股票代码：603130.SH）将于11月9日正式启动申购。公司计划公开发行新股数量3500万股，拟募资6.26亿元。可以说，这家国内革基布龙头企业距离“着陆”A股，仅剩一步之遥。

据了解，云中马成立于2010年，长期从事人造革合成革基层材料——革基布的研发、生产和销售，其产品主要销往人造革合成革生产商。这也意味着，公司发展同下游革制品应用终端，主要包括鞋、箱包、家具、装饰材料等在内消费品的需求程度有着密不可分的关系。

革制消费品兴，则上游革基布企业与其“同甘”；革制消费品衰，上游企业也无法避免与其“共苦”。云中马招股书显示，2020年，公司针织革基布销量占行业市场规模的15.97%。这家市占率行业内领先的头部企业，对下游市场冷暖变化或许有着更深刻的体会。

这种感知明显反映在了其营收上。云中马收入主要来自于革基布产品。回望过去，2019年疫情尚未大范围蔓延，革制消费品市场依旧保持着向上增长。基于此，云中马革基布产品收入同样延续了前一年上涨趋势，达16.46亿元。

2020年，随着新冠疫情影响不断渗透，下游消费需求端受挫，公司产品销量随之减少，主营业务收入同步收窄，为11.27亿元。难得的是，尽管营收承压，云中马年内整体净利润却未显颓势，同比仍取得了15.47%的双位数快增。

2021年，由于国内疫情防控形势趋好，下游市场需求也逐步恢复至疫前水平，公司革基布业务产量、营收则快速恢复甚至超越了疫情，攀升到新高度。招股书显示，2021年公司革基布产品销售收入为17.07亿元，同比大增51.4%，相较于疫情前的2019年，仍实现了超6000万元的主营收入增长。

时势造英雄，这句话在股市同样适用。或者说，世界上没有哪个地方，能比资本市场对“时势”所代表的风口感知更为敏锐。显然，云中马想要继续快速发展，离不开整个行业的兴盛，而革基布行业的生命力，又被下游革制消费品发展所决定。故而紧随其后这个问题的答案，也间接同云中马的发展速度划上了等号：

“当下，革制消费品还是门好生意吗？”

下游革制品消费行业：疫情后深蹲起跳正当时

革基布发展迎来上升期

在我国，人造革合成革是许多鞋服、箱包、家具的基础原材料，而其在各主要应用领域需求量上又体现出一定差别。沙利文咨询、中国塑料加工工业协会人造革合成革专业委员会相关数据显示，2020年鞋革销量居首，达14.6亿米，占比为38.3%；紧随其后的依次为服装革、家具革和箱包革，分别占比17.3%、17.3%和11.8%。

总的来看，鞋服革、箱包革、家具革共占据人造革合成革消费近85%的市场份额，这些行业的当下与未来发展同人造革合成革企业命运息息相关。尽管消费品整体广受疫情影响，而随着全球防疫政策变化以及国内防控形式趋好，各行各业正逐渐走出疫情阴霾。而对于这些主要革制品消费领域前景的描画，第三方研究机构纷纷给出了积极预估。

中国是全球最大的鞋服市场，中商产业研究院表示，预计2022年中国鞋服行业将继续保持高于全球平均水平的增长，市场规模将达到3.2万亿元。

而在箱包领域，中国箱包产量凭借所占全球70%以上的份额，同样雄踞霸主地位。从箱包市场规模增速来看，中国箱包行业市场规模增速领先于全球。中研普华产业研究院有关报告显示，疫情后旅游市场的恢复将会进一步推动行业发展，到2025年全球市场规模预计将达到2112亿美元。

家具行业发展前景亦趋于明朗。由于我国本土率先稳定了疫情态势，家居行业凭借自身齐全的产业链体系补足了国际供应缺口，中国家居产业变“危”为“机”，迎来新发展。艾媒咨询报告显示，中国家具行业发展态势良好，促进中国家居出口量的增加。

下游需求旺盛有力支撑了皮革行业的持续繁荣，由于动物原皮资源全球性匮乏和加工成本相对高昂，天然皮革供给能力并不能满足庞大的市场。而随着人造革合成革工业技术的不断发展，其在手感、卫生性等许多物理性能上已取得了长足进步，许多性能已达到或超过了天然皮革。且同天然皮革相比，人造革合成革原材料来源丰富，更加符合绿色环保和可持续发展趋势，正在被越来越多的品牌与消费者所接受。

沙利文咨询、中国塑料加工工业协会人造革合成革专业委员会发布的相关数据，则很直观地体现出了市场对人造革合成革的接受程度。根据上述机构预估，2025年中国人造革合成革产量可达54.2亿米，销量可达53.9亿米。

作为基层材料，革基布与人造革合成革市场将保持相近增速。上述机构同样给出了预测数据，2021年至2025年，中国革基布的产量和销量将分别以4.6%和5.0%的年均复合增长率保持增长；2025年，中国革基布的产量及销量预计将分别达到193.6万吨和189.8万吨。

尽管近年的疫情同样使革基布行业迎来了自己的“至暗时刻”，而随着下游市场的逐步“回血”，人造革合成革“元气”也正在快速恢复，革基布也随之迎来了上升期。

赛道孤星：国内革基布第一股

多重独特优势彰显内在价值

“基本面如何？”这是大多数聪明的投资者同新登场的企业“打照面”时，最先关注的问题。美国颇具传奇色彩的投资大师、橡树资本创始人霍华德·马克斯对此亦有论述——投资若想取得切实的成功，对内在价值的准确估计是根本出发点。

企业价值从来不通过单一维度体现。据了解，在产品把控、技术研发、产业链等方面，云中马已拥有了独特竞争力并形成了内在价值。

不同于行业内众多中小企业通过低价策略，以质量不稳定的产品参与市场竞争，具备明显规模优势的云中马已构建严格的质量保证体系，并通过了ISO9001质量管理体系认证。通过选择品质稳定的坯布供应商、原材料严格检验、产品标准化考核等方式，公司产品质量具备稳定性优势，已获得了下游客户广泛认可，“云中马”牌革基布也已在业内拥有良好市场口碑，品牌溢价得到有效提高。

另外，技术优势也已成为云中马核心优势之一。公司高度重视研发创新，自主研发了湿拉毛革基布生产技术、纬编色丝直拉毛技术、50D纬编平板无毛丝、少毛丝技术等多项主要产品生产技术。核心技术的持续沉淀，不但侧面体现出公司将“创新”刻入发展基因，也使公司稳固了行业领先的技术地位，同时为拓宽产品种类创造了更多可能。

且值得注意的是，本次公司募集资金项目之一为“年产50000吨高性能革基布坯布织造生产线建设项目”。随着未来募投项目达产，云中马产业链将向上游延伸。坯布实现自产自用，能够有效降低原材料采购成本，有利于产品盈利水平的进一步提高。

就近期而言，纺织服装在A股并不算热门板块，但其所蕴含的技术含量和价值并不少。而当前，在地缘政治以及全球济环境等多重因素下，我国资本市场亦受影响，纺织服装板块所具有的低基本面风险以及在市场不利时损失更低的特征，此时就显得尤为珍贵。而且，作为细分赛道革基布第一股，云中马的上市无疑也为资本市场观察这一板块提供了全新的“坐标系”，同时作为即将升起的赛道“新星”，其也有望在资本市场中散发属于自己的独特“光芒”。