聚焦IPO | 下周将有9只新股“网申”，北交所的“打新潮”是重头戏

（原标题：聚焦IPO | 下周将有9只新股“网申”，北交所的“打新潮”是重头戏）

红周刊 | 赵文娟

Wind数据显示，截至12月16日,已披露的将于下周（12月19日至12月23日）启动网上申购的新股共有9只。从上市所在地看，有4只新股集中在北证发行，科创板和创业板各2只、深证主板1只。

下周申购的新股所属行业类别分化较为明显，计算机、通信和其他电子设备制造业聚集了2只新股，余下的7只则分布在专业技术服务业、专用设备制造业、纺织业、汽车制造业、装卸搬运和运输代理业、通用设备制造、非金属矿物制品业这些行业中（见附表）。

北交所迎来“打新潮”

近期，北交所将迎来一波打新高峰，有4只打新股下周在北交所申购，分别是床上用品生产商太湖雪、汽车胶管生产商三祥科技、综合性物流企业华光源海、综合清洁装备制造商浙江大农。

其中，北交所“丝绸第一股”太湖雪将于下周二启动网申。太湖雪虽然已经一只脚踏入上市大门，但此前IPO之路走得并不顺畅，在失去头部主播薇娅后，其线上渠道收入并不乐观，业绩波动较大。2019年至2022年上半年，太湖雪直播带货收入分别为48.1万元、2604.56万元、4425.72万元、343.59万元。2020和2021年，仅薇娅直播产生的收入分别为2018.81万元、4425.72万元，可见其贡献度之大。在少了头部主播的合作后，太湖雪今年上半年主播带货收入与去年同期相比，减少了1742.27万元，降幅达83.53%，占总收入的比例从11.98%下降到2.62%。太湖雪在招股书中直言，今年甚至出现了主播带货亏损的情况，影响了线上收入。

由上述情况可见太湖雪对线上业务及关键主播的依赖是非常高的，而失去关键主播后的业绩将如何实现逆转，显然存在悬念。

此外，太湖雪还存在信息披露瑕疵、不符合规范等问题。根据北交所上市委员会2022年第70次审议会议结果，太湖雪因关联交易和三季度业绩突增问题，遭北交所九连问。至今，太湖雪的业绩和信披疑云依然未被揭开。

除了“丝绸第一股”，北交所在下周一还将迎来“国际物流第一股”华光源海网申。2019年至2022年上半年，华光源海的营收规模大幅攀升，净利润也有不错的增长，但公司的毛利率却是大幅下降，分别为11.2%、9.07%、6.33%、6.63%。据北交所上市委发布的公告显示，华光源海的经营业绩成了被问询的主要问题之一。此外，公司毛利率变化的原因以及合理性，毛利率是否存在持续降低风险，是否会对公司盈利能力造成较大影响等，均被问及。

不仅如此，华光源海内控的规范性也被北交所上市委重点关注。2019年至2022年上半年，公司接到了海事部门等行政管理部门的20多张行政处罚罚单，违法事实包括超过标准向内河水域排放生活污水、未按规定的航路行驶、未采用安全航速航行等。

此外，华光源海还存在应收账款高企情况。2019年至2022年上半年，公司的应收账款净额分别为1.21亿元、2.17亿元、4.21亿元、4.18亿元，占公司总资产的比例分别为34%、48.95%、60.62%、54.38%。随着公司业务规模的不断扩大，若应收账款的回收不及时，将存在应收账款规模进一步增加，导致公司资产周转能力下降的风险，进而也对公司的生产经营造成不利影响。

三祥科技主要从事车用胶管及其总成的研发、生产和销售，主要客户为境内外汽车整车厂商及售后市场零售商，问题在于公司有六成主营业务收入来自境外，且客户集中度较高，存在收入依赖境外的风险。值得一提的是，2019年至2022年上半年，三祥科技的毛利率分别为32.95%、31.02%、30.93%、29.31%，呈逐年下滑趋势。

专注于高压清洗机相关产品的研发、生产和销售的浙江大农也存在类似困扰。报告期内，浙江大农的毛利率分别为38%、37.07%、32.99%、32.63%，呈逐年下滑趋势，与此同时，其外销收入占比均超70%，也存在收入依赖境外的风险。

科创板上市的清越科技主力产品面临替代

下周，科创板将有2只新股启动网申，分别是PMOLED显示面板制造商清越科技和半导体存储厂商佰维存储，二者同属计算机、通信和其他电子设备制造业。

其中，清越科技成立于2010年，主攻PMOLED业务，其前身“昆山维信诺”是国内著名显示面板供应商维信诺的孙公司。2018年，维信诺进行重大资产重组，将昆山维信诺剥离，发展重心集中在AMOLED业务。维信诺在资产重组报告书中披露，公司在深入分析行业格局的基础上，决定“集中精力发展AMOLED业务，并置出市场规模及成长性较小的PMOLED业务”。这一表述似乎暗示了PMOLED发展前景的不乐观，而清越科技目前主要深耕的仍然是PMOLED。2019年至2021年，PMOLED产品占清越科技主营业务收入的比例分别为78.92%、75.35%、50.44%，占主营业务毛利的比例分别为96.13%、95.53%和80.98%，这一数据表现，说明该项业务对清越科技的业绩影响是较大的。

需要注意的是，从市场空间来看，PMOLED的市场规模却较小。根据CINNOResearch的数据，2020年全球PMOLED的市场规模为2.3亿美元，而清越科技PMOLED产品的市场占有率在2020年已达到39.13%。与此同时，2022年上半年，国内显示器件产值规模约271.90亿美元，同比减少23.4%。在市占率高且下游行业产值规模缩小的情况下，清越科技PMOLED业务的成长空间短期内还很有限。

与此同时，当前新型平板显示行业呈现出多种显示技术路线相互竞争的市场格局，随着AMOLED产品技术的不断进步及制造成本的不断降低，在车载工控、消费电子、穿戴产品等领域AMOLED形成了对PMOLED的替代。关于这一点，从清越科技前五大客户及其订单中也可体现。比如2019年的第二大客户安徽华米信息科技有限公司在2020年和2021年前五大客户中不见身影。2020年位列第一的客户超思电子，当年采购PMOLED的金额为9900万元。虽然2021年其仍位列第二大客户，但采购额已下降至5154.8万元。公开资料显示，部分消费电子厂商逐渐选用AMOLED替代PMOLED，华米、华为终端公司、歌尔股份（002241.SZ）等或因此正陆续终止或大幅减少了与清越科技的销售往来。

从PMOLED的营收来看，2019年至2021年，清越科技PMOLED业务的营业收入分别为3.2亿元、3.45亿元、3.17亿元。PMOLED近三年的增长较为缓慢，甚至在2021年出现下滑。或基于此，清越科技开始拓展电子纸模组、硅基OLED等新业务，但目前来看，电子纸模组毛利率较低，该产品的技术优势并不明显，而硅基OLED也只处于起步阶段。

（本文已刊发于12月17日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）