马斯克敢吹特斯拉20万亿，小米股价却在50元徘徊

导读：9月5日，特斯拉（Tesla）董事会宣布实施一项长达10年的CEO薪酬激励，此项计划授予CEO马斯克 4.2 亿股（占特斯拉总股本的12%），若按当前特斯拉市值1.1 万亿美元计算，这个计划涉及到的股票初始价值超过1000亿美元。

联想起上个月马斯克在接受X Takeover 的采访，他大胆预测了特斯拉股票将涨20倍，也就是说特斯拉市值将达20万亿美元，并阐述了其背后的商业逻辑。一个公司CEO敢于如此在公众场合发表如此大胆预测，在我们国家是不可能的，不但会被骂死，还有可能惹上官司。

反观国内类似的科技企业小米集团股票：截至2025年9月12日，小米股价已从4月高点61.45港元回落至约50港元附近。

为什么把小米与特斯拉对比？

因为只有特斯拉与小米除了科技还都布局了制造，属于我特别专注的科技型制造业。

按中国国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主席、重庆市原市长黄奇帆的说法就是：高端制造+生产业。生产业是一种知识密集、人才密集的产业，与传统生产力产业靠资源要素、资金、蓝领劳动力投入有重大区别。

我从企业一线来，深知如今的科技型制造业大多已经升级为24小时连续生产模式，极致追求高效率，难度极高。技术从实验室出来，技术原理都雷同，但在经营者几轮正确决策与团队工艺提升的循环下，往往赢者通吃、败者退场。

我认为成功经营科技型制造企业是高效制造主要项加上六项生产：高效制造+研发、专利、营销、金融、检测检验标准和数字化赋能。

截至2025年9月，美股市值过万亿的公司有8家，分别是：

1. 英伟达（NVIDIA）：市值约4.43万亿美元 ；

2. 微软（Microsoft）：市值约3.87万亿美元 ；

3. 苹果（Apple）：市值约3.46万亿美元 ；

4. 谷歌（Alphabet）：市值约2.46万亿美元 ；

5. 亚马逊（Amazon）：市值约2.39万亿美元 ；

6. Meta：市值约1.96万亿美元 ；

7. 博通（Broadcom）：市值约1.45万亿美元 ；

8. 特斯拉（Tesla）：市值约1.09万亿美元。

这些公司主要集中在科技领域，反映了人工智能、云计算、半导体等新兴技术对市场价值的推动作用，但是特斯拉是唯一布局制造环节的，也就是我说的科技型制造业公司。

在寻找中国的对比企业中，我首先想到的是华为，毕竟咱是华为六君子的学生嘛！可惜的是华为也不怎么布局制造，同时也非上市公司，数据不公开。唯有当红的小米集团 (1810.HK)宣布造车后，作为科技企业布局了制造，港股上市公司有数据可查，有可比性。

小米集团成立于 2010 年，八年后的2018年在香港上市；于2021年9月1日成立小米汽车，正式进入智能电车行业，虽然连续发布SU7、YU7两款车型，市场反应良好，但小米集团在港股市场却从4月份的高点跌落。

这究竟是为何？是香港市场对科技型制造业看不懂？还是小米集团CEO雷军不能像特斯拉CEO马斯克那样宣传？我尝试补充一些产业观点，供投资机构、行业分析师、证券基金经理、政府招商官员、企业管理者及产业研究人士参考。若收到评论留言和讨论，未尽之处，会继续补充。

都说要注重故事线，那到底是叙事（NARRATIVE）和讲故事（STORY）？

中国经历农耕文明时间过长，“农耕雨读、重农抑商”深深植根于脑。企业家本身很难个体突破，普罗大众鄙视“讲故事”，北方语境里就是“忽悠”、南方语境就是“说书”，都要你实实在在把成果做出来才相信。

问题是农作物可以春耕秋收，六七月就能看到结果，但是科技怎么可能这么短时间就有结果呢？反观美国硅谷创业者，他们创始人能非常自信地描述未来，也不会被美国法律判定为违规。

在互联网的世界里，多是故事性强于知识性！那么在英文世界里，“故事” 真正对应的有两个不同的词：叙事（NARRATIVE）和故事（STORY）。
“叙事” 就可以提前阐述：我是谁（WHO）、我从哪里来(WHERE)？我想做到什么程度(WHAT)？目标是什么(WHAT)？计划怎么干(HOW)？核心是聚焦未来。而“故事”就是如何生动有趣地讲述已经发生过的事情。

“叙事” 就可以让创新企业家描述自己眼睛看到的世界，并可以规划出战略路径。战略，就必然以时间、目标、数学模型为载体，而非讲 “故事” 那样依赖讲述者的情绪表达。

比如这次特斯拉董事会与CEO马斯克的约定，就已经发生过两次：2012 年第一轮涉及 5% 股权激励；2018 年第二轮涉及 12% 股权激励。现在是第三次，都约定了双重考核标准：公司业绩运营指标和公司价值目标。

厦门大学邹振东教授在《弱传播•舆论世界的哲学》中写道：“以中国为例，即便是把传播学局限于研究人类的传播行为与传播现象，传播学至少也应该与哲学、经济学、法学等12个学科门类比肩，成为独立的第13个门类。但现如今，它只能屈居于文学门类下新闻学与传播学一级学科中的二级学科”、“比传播学更可怜的是舆论学。在中国，舆论学目前属于三级学科，列在二级学科新闻理论之下。”

在商业上原来我们是有标杆追赶的，社会盛行的文化是“少说多做、做了不说”；但如果总是在描述已经发生过的事，很难创新与创造！ 人们很难想象没有看到过的世界，如此一来，创新生态就难建立。

从小米发展研究商业规律

网上有个调皮说法：“说炒美股没什么技术含量，按规律做就可以了。反观我们大A股民，勤奋好学，都把哲学、经济学、佛学、道德经与毛选一路学完了，还是陪着A股在3000点徘徊”。

一个完整的经济发展全貌，涵盖宏观经济、微观经济以及中间的中观经济（产业经济），各证券公司把新能源汽车产业划入电力与新能源板块，都有电新行业分析师。由于我入行比较早的缘故，认识不少证券公司的电新行业分析师，两年前为了钠电池还与他们刚过一次，被人以“产业专家妨碍分析师炒股”为题大做文章，上了热搜。

我们行业分析师的研报最后是券商买单，为得是频繁交易产生的费用返佣，没有动力也没有耐心真正去研究一家好的企业能成长到何种程度，进而给与长期成长的公司合理定价。

以小米集团(1810.HK)为例，来看看我们电新行业分析师的几个研报评价：“核心业务所处的行业高度饱和竞争，且暂时没有看到类似小米YU7这样的利好信息。”、“小米股价在52港元附近徘徊。包括高盛、汇丰研究等在内的机构虽然维持了小米的买入评级，但都下调了小米的目标价。”

还有一些自媒体博主，大多没有企业操盘经验，对雷军打造创始人 IP 解读也是似是而非。事实上，汽车刚需的时代早已过去，如今雷军用创始人 IP 的创业叙事实现高效成交，这恰恰是众多企业难以跨越的门槛。

小米汽车并未从小米集团(1810.HK)分拆，而是作为全资子公司存在，这使小米集团跨入科技型制造业领域。难度与壁垒都显著提升，其中最最关键的两个财务平衡点：对精英人才的投资，以及大规模固定资产的折旧摊销。若存在投机行为、漫无目标的布局或冗余的管理，企业会背负巨大的财务负担，陷入想改、但改不起的囧境。

在现如今，如何将产品在最短时间最快卖出？核心考验始终是在数字生态中如何将流量转化为成交！雷军采用的是因人而起并推进认知序列到成交，直白点说，也就是小米汽车的销售是先有客户基础，层层筛选下来的，是锚定了的，那些说用自家补贴来撬小米订单的，我看够呛！这一流程就带来了财务上的确定性。

从公布的财报来看，在 小米YU7 尚未交付时，小米汽车业务已大幅减亏：第二季度汽车业务亏损收窄至 3 亿元，环比改善 40%，毛利率也从第一季度的 23.2% 提升至 26.4%。对比其他新势力企业，赛力斯毛利率为 25.23%，理想为 20.66%，比亚迪为 20.75%；传统豪华品牌中：保时捷毛利率为 16.9%，奔驰为 16.4%。

优异的财务表现得益于三款车型精准定位：一是小米 SU7 Ultra 的交付，二是小米 SU7、YU7 源于同一平台，实现了良好的模块化与标准化作业，由此形成SKU集中优势，有助于降低零部件采购成本。小米总裁卢伟冰表示：“虽然我们整体规模不算大，但这一个品类、这一个平台的规模非常大，所以我们在这个平台上的规模经济做得比较好。”

小米汽车爆款单品与高效成交带来的更大好处，是能推动小米汽车加快产能建设，为拿下10%的市场份额做好产能保障。同时在小米 SU7 爆火后，部分商场为引流甚至愿意将租金降至原价的十分之一，这极大推动了线下门店扩张， 截至六月底，小米线下门店已超 17000 家，一改原来小米线下开店的颓势。

小米汽车明年若能达成 50-60 万台的交付量，小米汽车业务营收就能突破 1200 亿元，净利润率可持平丰田汽车或特斯拉的 7-8%；未来有望实现 5000亿元的业务规模。

简而言之，小米集团通过革新汽车营销实现了两点：1、变现了30 岁左右的优质用户；2、夯实了用户基础，使小米敢于向高端市场进军。在第二季度 YU7 尚未交付的情况下，小米汽车上半年累计交付 15.7 万辆，支撑起 28 万元的平均含税单价，无限接近宝马、奔驰、奥迪在中国市场 30 万元的均价。这一数据从侧面证明，小米汽车的市场定位并非依赖价格竞争。

随着小米汽车的初步成功，小米 “人车家” 全生态的势能正在形成，即便进入充分竞争的红海行业，如空调、小家电等等，也能凭借创新、生态与品牌力虹吸其他玩家的份额。进入 2025 年，小米一边丰富高端产品线，一边借助生态和技术创新打造差异化优势，这套方法论的成功，验证了小米汽车带来的高端影响力仍在强化。

我们的行业分析师显然没有研究到这一层，但是美国华尔街机构投资人早就研究很深，资料显示，美国其实也有自己的新质生产力企业，只是说法不一，并且为这些企业与国民经济的关系定义了框架结构，由此实现了商品定价和资产定价，而后续的技术细节，才是企业经营个体与股民进行波段操作的范畴。如果这一轮人工智能技术趋势不出现偏离，也没有因为糟糕的电力系统而崩盘，这种上涨趋势会让跟随交易者获得 80% 胜率的交易结果。

以特斯拉为例，当特斯拉汽车收入达到 5000 亿元后，盈亏平衡点所需的毛利率基本维持在 10% 左右；2024 年，特斯拉营收相当于人民币 7131 亿元时，净利润率达到 7.3%，截至 2 月 28 日总市值达 68317 亿元，纳斯达克对同类企业仍采用市销率（PS）10 倍左右的估值。

写在最后

互联网企业从创立之初，搭建的业务框架就与传统企业有极大差异：最最重视ARPU 值（单用户营业收入）！小米还有广阔的提升空间。

雷军今年56岁，作为连续创业者和小米创始人，身上有着企业家中极为稀缺的品质。如今的小米，不仅磨合出了一支优秀的高管团队，更扎根于我国优质用户积累的深厚基石之上。

本文剖析小米在营销与战略升级上取得成功的底层逻辑，也是对资本市场对此反应平淡的一点发声，也是希望能把优质的工业资产与本国国民经济紧密关联。