2019年7月经济数据点评：经济下行压力依然不减

事件:8月14日国家统计局公布2019年前7个月宏观经济数据:1-7月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%;1-7月全国固定资产投资(不含农户)34.89万亿元,同比增长5.7%;1-7月社会消费品零售总额22.83万亿元,同比增长8.3%;1-7月房地产销售额8.32万亿元,同比增长6.2%。

投资要点:

经济下行压力不减,数据几乎全线走弱

7月宏观经济数据几乎全面走弱:工业方面,虽然PMI小幅回升,但工业增加值单月同比增长4.7%,较上月回落1.5个百分点;固定资产投资城镇和民间分别同比累计增长5.7%和5.4%,较上月回落0.1和0.3个百分点;社会消费品零售总额累计增速回落0.1个百分点(8.3%),限额以上企业零售总额下滑0.3个百分点(4.6%);社融规模和新增贷款额也低于预期;仅进出口数据优于预期。这样的表现再度验证国内经济不确定性加大的判断,二季度数据更多是反弹而非全面向好,下行压力不容忽视。

基建房地产投资增速回落,强刺激政策难现

前期有所预期的基建托底或房地产放松政策并没有出现明显信号,前7个月基建投资和房地产开发投资分别同比增长3.8%和10.6%,均较上月回落0.3个百分点,相较年初表现出走弱的态势。虽然地方政府专项债券月融资额保持平稳水平,但从落地情况和项目投向来看,或许更为注重时间周期长、与民生领域密切相关的部分,对于铁路公路的投资存在时间效应。

房地产开发则更多受到房企资金投入及意愿的影响。虽然前7个月房地产销售额同比增长6.2%,同期销售面积下滑1.3%;土地购置面积维持30%的负增长,前期土地成交价款的滞后影响也基本消退;建筑工程和设备工器具购置虽已出现回升,落实到安装工程的进度却较为缓慢。

同期制造业投资出现企稳迹象,近期发改委、工信部等已就制造业投资形势、培育发展制造业集群等开展调研,8月以来多地也发力重大工业项目投资,一批高端制造业和装备制造业项目集中开工。预计将有望带动后期制造业投资增速的进一步趋稳。

汽车消费波动,而日常消费表现平稳

消费端的波动更多反映汽车消费的走弱,虽然6月出现小幅复苏态势,但随着国五国六排放标准转换带来的促销因素消退,7月汽车销量继续滑坡,乘联会广义乘用车销量同比下降5.4%,中汽协数据下降3.9%。扣除汽车的因素,社会消费品零售总额同比增长8.8%,基本与上月持平,包括食品、日用品、化妆品、中西药品等日常消费品类依然保持10%的增速。

风险提示

宏观经济下行风险;各部门债务过高的风险;政策不及预期。