海螺水泥:营收快速增长,看好水泥龙头长期发展

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公司发布半年报: 19H1公司实现营收 716.44亿元,同比增长 56.53%;

归母净利润 152.60亿元,同比增长 17.91%;扣非归母净利润 149.23亿元,同比增长 17.06%。 其中单二季度实现营收 411.43亿元,同比增长 52.52%;归母净利润 91.78亿元,同比增长 12.43%;扣非归母净利润 89.95亿元,同比增长 11.45%。点评:

量价齐升和贸易业务放量带动营收快速增长,业绩符合预期。 分季度看, 公司 19Q1/ Q2分别实现营收 305.01/411.43亿元,分别同比增长62.53%/52.52%,实现快速增长。 19Q1/ Q2分别实现归母净利润60.81/91.78亿元,同比增长 27.27%/12.43%。 19Q1/ Q2分别实现扣非后归母净利润 59.28/89.95亿元,同比增长 26.84%/11.45%。 分产品看,公司 42.5级水泥/32.5R级水泥/熟料/骨料及石子/商品混凝土/贸易业务分别实现营收 327.92/ 107.75/ 46.20/ 4.61/ 0.17/197.35亿元,分别同比变动为 18.57%/-5.82%/29.65%/33.45%/-60.43%/1027%, 水泥熟料量价齐升和贸易业务放量带动营收快速提升,净利润实现稳步提升。

毛利率环比改善,费用率大幅下降,现金流充沛。毛利率方面: 公司19H1毛利率为 32.45%,同比减少 11.78pct。分产品看, 42.5级水泥/32.5R 级水泥/熟料/骨料及石子/商品混凝土/贸易业务的毛利率分别为46.75%/49.39%/42.89%/68.63%/16.47%/0.16%,毛利率较低的贸易业务发力拖累公司整体毛利率。公司 19Q1/ Q2毛利率分别为 30.83%/33.64%,毛利率环比提升 2.81pct。

盈利预测与估值: 预计 19-21年 EPS 分别为 6.

11、 6.36、 6.59元,对应 PE 分别为 6X、 6X、 6X。给予“ 买入”评级。

风险提示: 基建和地产投资不及预期,原材料价格上涨