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固收专题:债券违约求生指南,通过质押折算率看民企国企债权价值差异

来源:信达证券 作者:胡佳妮 2019-09-20 00:00:00
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在本系列上一篇报告《债券违约求生指南--通过境外案例看债务重组的成功条件》中,我们以境外违约处置案例出发,通过境外经验来分析违约债务重组的成功模式和需要具备的条件。本篇报告开始将以违约债券定价为目标,探讨债券价值判别方法和标准。

由于实体企业融资受阻,2019年以来债券违约事件继续增加,民企成为主要违约主体,截至目前新增民企违约债72只,违约规模达509.01亿元,占整体违约规模的84.1%,新增违约民企主体35家。

国有企业与民营企业在中国融资体系中的地位差异现象由来已久,随着债券市场的发展,民营企业越来越多的通过发行债券进行直接融资,这在一定程度上降低了民营企业融资的难度。但与国企相比,民企债券在信用评级和融资成本上仍存在不小的差异。

为了将民营企业和国有企业债权价值的差异进行量化,我们借鉴了交易所质押式回购债券业务的标准券折算方法,通过债券估值和简化的折扣系数计算方法,估算市场上存量民企和国企债券的折算率水平,数据显示民营企业债权折算价值约为国有企业的74%。





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