食品饮料行业2019年9月第3期周报-川酒调研笔记：改革增效，高端酒企寻求良性扩张

食品饮料板块跑输大盘:上周食品饮料指数下跌2.48%,同期沪深300指数上涨0.60%,行业大幅跑输沪深300指数;周振幅为5.15%,大于同期沪深300指数的1.59%;板块处于调整期。上周子版块中食品餐饮和黄酒表现较好;白酒、其他酒类及肉制品三大板块进入调整区间。

重点行业观点(详见正文):以茅台为主的高端酒近年来被赋予过多的金融属性,终端价格变化直接影响市场情绪。白酒作为消费品,首先应该满足消费需求,如果过多的赋予金融产品属性,对本身发展未必是好事情。根据国家统计局数据,我国白酒行业18年产量871.2万千升,自2013年起增速已维持低位,目前产量1%左右增长。该规模对应人均消费大概20元/瓶对应我国居民每年有效消费掉的白酒约2瓶/年,总量增速空间已不大。但高端白酒需求较为强烈、扩产规模有限,导致中国高端白酒供求矛盾一直存在,边际供需不平衡容易导致酒价波动。但酒毕竟应该是用来喝的,价格大起大落容易抑制消费需求,所以维持合理价格是行业良性发展基础。

理性分析白酒行业不可能一直高速增长,集中度提升是行业趋势。当2014年行业整体下跌时,部分酒企收入下滑较为缓慢,洋河股份收入增速仅下滑2%;贵州茅台甚至依然可以维持3.69%增速良性增长。但泸州老窖几近腰斩,营收下滑48.68%,企业大幅受挫。所以在可预见的增长放缓的节奏下,我们更看好本轮回暖周期中保持良性扩张的企业。

风险因素:经济环境低迷导致销售不及预期的风险;成本上涨过快或原材料价格波动过大的风险;二级市场股票价格的不确定性;企业经营管理出现重大失误。