机械行业:继续紧抓促销费+新基建主线,布局工程机械等设备

本周市场表现:本周机械行业指数下跌1.15%,同期沪深300上涨0.09%,机械行业同比跑输大盘,在28个行业中排名第17。

本周我们覆盖的机械子行业中,锂电设备、海工油服、工业制冷、工程机械的涨幅较高,分别上涨2.84%、2.18%、1.91%、1.87%,铁路设备、煤机石化、工业自动化的跌幅较大,分别下跌2.48%、2.36%、1.87%。我们重点覆盖的公司中,本周艾迪精密、中曼石油、罗博特科、杰瑞股份、捷佳伟创涨幅居前,分别上涨15.37%、13.66%、8.15%、6.85%、6.65%。

核心观点:二季度随着海外疫情的日益蔓延,预计出口将显著承压。国内进入复工促产阶段,预计政策端将在强投资、促消费领域发力。

强投资方面,我们认为以5G、工业互联网等为代表的新基建与铁公基等老基建将交相辉映,共同扮演国内投资支柱的作用。3月以来工程机械行业的强劲复苏反映了强投资已经在逐步落地。继续推荐与新老基建相关的工程机械、轨交设备、半导体设备等领域。

促消费方面,近期中央及地方政府密集发文支持汽车消费。预计相关的锂电设备、汽车电子设备、汽车拆解等环节也将有所表现。

投资主线:主线一:工程机械拐点已至,销量增速明显。根据我们的调研,3月中旬以来,行业已经出现了明显的拐点,未来2季度将会有一个明显的高峰期,预计全年工程机械的主要品种会维持小幅正增长。根据Wind 的数据显示,前三个月,各地发行的新增专项债11040亿元,同比增长54%,其中70%用于基建领域,而去年同期不足30%,专项债的发力有望使基建投资边际提升。另外,在疫情影响下,1季度经济增速预期有所下降,货币政策也有所宽松以支持经济,货币政策边际宽松带来流动性的边际改善,对基建投资产生一定的支撑。除此之外,下游项目大型项目开工已经基本恢复,基建投资传导链已经疏通。综合来看,逆周期政策持续发力,基建投资改善明显,基建投资产业链已经疏通,工程机械板块有望直接受益,继续推荐工程机械龙头三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力。

主线二:新基建投资利好轨交,轨交装备有望保持景气度。根据国铁年初工作会议,2019年全国铁路营业里程达到13.9万公里以上,高铁3.5万公里,其中全国铁路固定资产投资完成8029亿元,投产铁路新线8489公里,高铁5474公里,远超年初6800、3200公里规划,再创里程新高。展望2020年确保投产新线4000公里以上,其中高铁2000公里。在宏观经济下行承压的背景下,逆周期基建投资或成国家拉动经济增长的选择,未来铁路投资有望继续保持景气态势。

由于车辆购臵对应基建投资存在3-5年 时间滞后,我们预期2018年以来轨交投建加码将有望刺激未来三年装备购臵需求,轨交装备龙头有望持续受益。同时,城际高铁和轨道交通作为国家新基建重点领域有望加速建设,目前在建及批复城轨项目总投资大概约为6万亿元,市场空间广阔。展望2020年,我们统计城轨新建里程有望继续保增长,城轨车辆装备将步入招标高峰。重点推荐中国中车、中国通号、神州高铁,建议关注中铁工业、交控科技等。

主线三:半导体行业周期景气上行,提振设备服务需求。在5G 以及数据中心的带动下,目前半导体的各项指标在逐步回升。其中,扩充产能、芯片价格和芯片库存等指标开始出现回暖,显示全球半导体业需求转强,半导体设备市场有望明显受益。根据SEMI 预测,2020年全球半导体市场规模为587.9亿美元,同比增长11.6%,中国(大陆)2020年半导体投资有望大幅增长至145.0亿美元,同比增长24.0%,占世界投入总额的24.7%,首居第一位。国内晶圆厂对半导体设备的需求巨大。据我们统计,截至2019末,国内在建的晶圆厂数量至少为9家,涉及规划投资额超过530亿美元,其中至少有3家将于2020年投产,涉及规划投资额超过427亿美元。国内半导体设备厂商在主流晶圆厂不断突破,国产替代速度有所加快。以华力微电子、长江储存为例,华力微电子的CMP 设备、剥离设备、废气处理设备均接近或超过20%的国产化率;长江储存的退火、氧化、清洗、刻蚀等设备的国产化率已经超过20%。伴随着技术的不断提升和国内半导体行业的快速发展,国产半导体设备厂商正逐步进入业绩释放期。重点推荐晶盛机电、苏试试验和中微公司。

主线四:新能源车购臵补贴延长2年,产业链修复可期。3月31日国务院常务会议确定将新能源汽车购臵补贴和免征购臵税在原先2020年基础上延续两年,新能源中长期趋势明确。受疫情扰动影响,国内新能源汽车销量承压,大众、宝马、丰田、通用、福特等海外车企宣布停工,锂电产业链短期受到一定波及。

投资者主要担忧疫情是否阻碍电动化进程,影响招标进度。我们认为目前来看短期欧洲市场有一定停滞,但不宜过度悲观,首先从宏观面来看,当前国内疫情控制已取得阶段性成果,复工有序进行,国外静待防控拐点。其次从估值层面看,当前二级市场已较为充分地反应悲观情绪,“价值底”愈加凸显。最后结合微观调研,锂电设备龙头一季度订单饱满,相比19年有较大提升。因此,此次政策利好是恰逢其时的催化剂,有助于提振国内电动化信心,平稳市场预期。

我国锂电设备商在全球具备先发优势,龙头企业核心技术实际已赶超日韩企业,交付速度和服务优势更胜一筹。根据GGII 数据,2019-2025年全球主流动力电池扩产对应锂电设备需求年均200亿元,具备国际优质客户群体的锂电设备龙头仍具长期投资价值。重点推荐先导智能,建议关注杭可科技等。

主线五:政策刺激汽车消费,汽车电子装备有望受益。为稳定和鼓励汽车消费市场,3月31日,国务院出台延长新能源汽车购臵补贴和免征购臵税2年、支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车等措施,我们预计后续汽车消费市场有望迎来反弹,汽车电子产业链有望恢复景气度。同时,大众MEB将有望于今年三季度推出市场,进一步带来汽车电子产业链上下游机会。2020年4月3日,据网通社消息,奥迪Q4e-tron 有望于今年年底在长春工厂进行投产,新车将基于大众集团最新的MEB 平台打造。随着整车厂巨头车型推出,将引领电动车行业进入加速普及的新时代,自动驾驶、自主驾驶辅助、车联网等电子技术纷纷列装新车型,汽车向着更智能的方向发展。我国汽车电子行业由全球几大巨头垄断,国产化率不足10%,目前部分国产装备厂商享受工程师红利,趋势性蚕食国外企业份额,建议重点关注克来机电。

主线六:加速报废刺激汽车消费,汽车拆解景气度持续上升。今年以来,受疫情影响我国汽车市场延续下降趋势,2月汽车产销量同比分别下降79.8%和79.1%。为了稳定和鼓励汽车消费市场,中国汽车工业协会呼吁出台增产促销政策,而汽车拆解作为连接销售制造重要一环,相关政策有望加速推行。目前商务部提出,将鼓励各地结合本地实际情况,出台促进新能源汽车消费、开展汽车以旧换新等措施,进一步稳定和扩大汽车消费。4月2日,商务部在例行新闻发布会上提出,商务部将积极会同相关部门落实有关政策措施,并尽快出台《报废机动车回收管理办法实施细则》,促进老旧汽车报废更新,持续推动释放汽车消费潜力。我们预计《实施细则》出台将彻底激活汽车回收拆解产业活力,建议重点围绕产业链布局全面的华宏科技、天奇股份等。

风险提示:行业需求下降,行业竞争加剧,原材料价格上涨