和而泰：业绩持续高增长，创新业务潜力足

公司发布2019年报,实现营业收入36.49亿元,同比增长36.62%;归母净利润3.03亿元,同比增长36.69%。

业绩持续保持高增长,现金流质量高。公司营业收入和归母净利润已经连续五年实现CAGR30%以上的高速增长,彰显良好的成长性。2019年公司的毛利率为22.25%,相对于去年同期提高了1.63个百分点;净利率基本持平;2019年公司经营性现金流为4.72亿元,同比增长61.76%。

开始全球化布局,设立汽车电子子公司。伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、ARCELIK 等是公司重点的海外客户,通过收购NPE 公司,为海外客户提供良好的研发支撑;公司在越南成立生产基地,已经完成客户的部分转厂工作;公司成立汽车电子智能控制器子公司,已与博格华纳进行合作,旨在进入汽车电子零部件市场。

铖昌科技超额完成业绩,5G 时代形成卡位优势。铖昌科技是公司收购的子公司,2019年完成利润0.70亿元,超过0.64亿元的业绩承诺。作为国内具备自主可控能力的毫米波射频芯片设计公司,除了传统市场之外,公司新进入了卫星互联网和5G 移动通信市场。同时,公司在5G 基站用射频芯片业务进行了研发布局,发展前景广阔。

投资建议:我们看好下游家用电器行业的智能化对公司业务的带动以及5G 时代公司的毫米波射频芯片技术储备。预计20-21年EPS 分别为0.38、0.51元,维持买入-A 投资评级,6个月目标价18元。

风险提示:疫情对下游客户影响超预期;毫米波、有源相控阵技术在新领域的发展不及预期;智能控制器行业竞争加剧;原材料成本上涨。