万泽股份（000534）：2024年营收与净利润双增，但需关注现金流与债务风险

经营业绩概览

万泽股份（000534）在2024年实现了营业总收入10.79亿元，同比增长9.93%，归母净利润1.93亿元，同比增长9.17%。扣非净利润达到1.6亿元，同比增长54.12%。尽管全年业绩表现良好，但第四季度归母净利润为5395.87万元，同比下降0.32%，显示出一定的波动性。

公司2024年的毛利率为75.04%，同比上升1.08%，表明公司在控制成本方面有所改善。然而，净利率为17.30%，同比下降10.09%，这可能是由于期间费用的增加所致。

三费（销售费用、管理费用、财务费用）总计4.44亿元，占营收比例为41.16%，同比下降10.64%。尽管费用占比有所下降，但绝对金额仍然较高，特别是财务费用因借款增加而大幅上升63.63%。

每股经营性现金流为0.22元，同比增长20.35%，显示出公司在经营活动中的现金流有所改善。然而，货币资金/流动负债仅为55.47%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为19.6%，表明公司现金流状况仍需关注。

有息负债总额为18.12亿元，同比增长58.83%，有息资产负债率已达40.44%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值高达11.93%。公司债务负担较重，需警惕债务风险。

应收账款为3.7亿元，同比增长15.77%，应收账款/利润已达192.22%，表明公司可能存在应收账款回收压力。

微生态活菌产品是公司的重要业务之一，主要产品包括“金双歧”和“定君生”。该类产品毛利率分别为88.64%和92.15%，显示出较高的盈利能力。公司通过与多家头部商业公司合作，覆盖全国3000多家医院和10万余家药房，构建了全渠道营销体系。

高温合金材料业务主要服务于航空航天产业，毛利率为28.01%，低于微生态活菌产品。公司具备全流程研制能力，产品应用于多型号航空发动机等装备。随着国家对高温合金材料的支持，该业务有望迎来快速发展期。

展望2025年，公司将继续推进微生态活菌产品和高温合金业务的发展。微生态活菌产品业务将加快南北双基地及珠海中试基地建设，提升研发能力和市场营销水平。高温合金业务将重点开发航空航天/舰船动力用粉末涡轮盘件、精密铸造涡轮叶片和结构件，优化营销管控模式，拓展国内外市场。

万泽股份在2024年实现了营收与净利润的双增，特别是在扣非净利润方面表现出色。然而，公司需关注现金流与债务风险，应收账款回收压力较大。未来，公司应继续提升主营业务的竞争力，优化资本结构，确保可持续发展。

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