危急关头传言四起 证监会惊呼失控？

沪深股市上周五出现较大调整，如果从高点开始计算，上证综指的调整幅度已经超过了150个点。有人传说，中国证监会主要领导连声说“失控了失控了”。

　　从2005年6月的上证综指998点恢复到现在的1600点左右，出现一定幅度的调整是十分必要的。但另一方面，如果大盘回落到接近此轮行情的原点位置，那不仅不能称之为回调，而是意味着下了很大决心启动的资本市场改革会失败。

　　笔者近几年来一直强调，2001年下半年开始的股市持续下跌是很不正常的。所谓的“赌场论”、“泡沫论（市盈率过高论）”、“全民炒股论”等在彼时表现出一定的迷惑性和破坏力，不过是经济体制改革进程中不良文化的“浪花”而已。资本市场发展进程出现逆转，最根本的原因还是市场发展过快，而相关配套改革相对滞后，资本市场无法与外围环境“正常对话”。

　　通过实施股权分置改革，国家股东基本上按照10∶3的比例向流通股股东支付了股票和现金对价，同时作出有利于股东长远收益增长的政策安排。这些政策直接否定了所谓“全民炒股有害”、“几千万股市投资者会侵吞国有资产”、“股市崩盘与经济全局无关”等扭曲认识。如果把股改称作我国资本市场新阶段第一次破局之战，那么，即将掀起的第二次破局之战将以更多大盘股上市、机构投资者进一步壮大、更多成分的资金入市为特征。

　　面对新股发行、增发、限售股到期解禁等，不少人担心资金供应不上，认为管理层只顾“圈钱”甚至配合大型国有公司“圈钱”，不管资金扩容。有人根据二季度基金等机构减持股票，推测机构不再看好后市。还有人认为上市公司中期业绩将不支持较高的市盈率，等等。更有分析人士认为，上证综指将在1530点找到支撑。

　　对这些每逢大势回落都能见到的分析，笔者实在无从恭维。首先，用“圈钱”这一贬义词来概括股市多样的融资行为，来构筑分析框架，不可能全面地认识股市供求关系。其次，高层对于资本市场在经济社会发展中的重大作用已有深刻认识，不仅无意阻止各方面资金合规地进入资本市场，而且十分支持国有资本进入。第三，尽管资本市场的特性是信息公开，但资金供需这一对应关系，并不是信息披露意义上的对等关系。上市公司募集资金需要公开信息，但各路资金入市，只要没有触及信息披露规定底线，是无须“公示”的。据笔者所知，管理层允许大盘公司上市，已经充分考虑了资金情况；同时，一些为数可观并且性格稳健的资金已悄然入市，其中很大一部分并不需要公开信息。第四，不仅大盘股承担着股市价值中枢的定位功能，其他中小上市公司的投资价值也是客观存在的。在全球资本争相抢夺中国机遇的背景下，对中国上市公司的妄自菲薄当休已。

　　“该由市场决定的就交给市场”，这句话在今天依然适用。但是，对于市场失灵，我们不会再错失哪怕一次的警觉，要及时发现问题、解决问题，保障初步恢复的市场功能得以正常发育。因此，大盘股上市不能停止，鼓励资金入市的政策只会完善不会缩窄，对积极参与股市新一轮改革的机构要给予政策鼓励，对刻意制造恐慌的行为要果断制止。

　　说得直接一点，上证综指回落到1530点几无可能，权重指标股将迅速引领大盘上行，活跃的市场局面将继续深化。而大盘再攀高点，财富效应进一步显现之时，所谓“指数失灵”的分析也将再次失灵。

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