宏调之手再出击 加息影响到底有多大

中国人民银行决定，自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。

　　市场在抑扬顿挫中在千六一线反复拉锯，市场陷入胶着状态，看似平静的表面下，却也有波澜汹涌。先是国航开盘“破发”引起市场高度关注，紧随其后又有重大消息出台，央行宣布自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，市场猜测已久的动作都开始显山露水，那么，笼罩在市场上空的迷雾是否也将渐渐散去？

　　宏调之手再出击

　　18日央行宣布，自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.25%提高到2.52%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.85%提高到6.12%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。

　　继亚洲重要经济国家日本宣布近十年来第一次加息，从而打破零利率政策之后，中国央行在18日晚间突然宣布的加息似乎与2周前美联储的加息暂停消息公布有些神似。毕竟，从众人预料之中的政策出台来看，其对于市场的影响程度究竟有多少，并不一定取决于政策本身所带来的威力，而是在于时间点位的处理上。

　　回顾本次加息的理由，其实不外乎CPI(居民消费价格指数)的居高不下，以及在投资比重中，固定投资在局部地区依然出现较大增速有关。而这些的矛头，从国际经济学角度来讲，是针对在国家经济比重中过大的对外投资。其实质依然是国家政策中倡导的绿色经济，注重内部需求等要领。那么这些因素与结果，对于股市具有怎么样的影响呢？

　　短期偏多 中期偏空

　　毫无疑问，加息的影响是多方面的，股市也不能例外。一般说来，利率会与股市形成“杠杆效应”，利率上升，股市会下跌；利率下调，股市会上涨。那么，本次加息对股市到底会有多大的影响呢？

　　本次加息的性质上，我们认为是短期偏多，中期偏空。许多人或许看不明白，为什么这么讲呢？实际上，聪明的投资人应该明白利空出尽的道理。本次加息，由于是在调整准备金率实施之后，因此众人对于加息的预期非常之大。而预期的快速兑现，虽然会给一部分没有准备的投资人带来片刻的恐慌，但更多的是给予有准备的冷静投资者一次很好的买入优质个股的绝好机会。因此，毫无疑问，短期利空的快速兑现所造成的下跌，既是一次实验市场人气的绝佳机会，更是一次难得的低买的良机。但是，我们必须注要到，利息之门一旦敞开，那么类似美国的点加式的可能会非常之大。而由此对于企业运营财务的影响，对于一些中小企业将会非常棘手。这里，笔者不愿去谈长期，这是因为中期影响到底如何我们尚不得而知，但社会经济政策的目的本身是为了整个系统的更好运作，这点是毫无异议的，因此，美好的长期自然是无可辩驳。

　　对于股市的影响。由于股市是资本市场中的一个重要一环，因此对于股市的影响，我们可以把他纳入资本市场进行整体考虑。债券，股市，房地产，这三大中国经济中目前的主流，都会不同程度受到影响。而其中，由于股市在反映中国整体经济状况的程度上最高，因此中期受到的冲击最大。27BP的幅度，虽然等同于2004年10月底的加息，但更大意义上似乎是对于国内有关权威人士对于加息有利于反向抑制人民币过度炒作所行成的一种共识。另外，笔者也注意到，近期中美贸易会谈的临近与近期人民币震荡幅度的异常扩大，似乎是对于本次加息的一种征兆。不管如何，对于目前股市来说，加息更多的可以看作是为了长期走牛的市场制造一种良好的基本面提供的服务。

　　行业冷暖各自知

　　当然，加息对每个行业的影响是不一样的。关联度高的行业影响肯定要大一些，比如金融和房地产；而关联度低的行业相对而言影响会小些，比如食品、电子元器件等。作为具体的上市公司来说，资产负债率越高，财务费用将大增，其影响就越大，反之就越小，其影响最终会体现到年终业绩上。加息对不同的行业和上市公司会有不同的结果，在这个问题上并不能“一刀切”。

　　同时，资本依赖程度比较高的行业与一些依然依靠融资过活谋求发展的中小企业受到的冲击显而易见。不论是国家三令五申严格审批的有色金属、钢铁，还是航空、电力等资本大项目。对于这些贷款利息支出比例比较高的企业，今后的负担将会逐级升级，而业绩也会由此影响而存在调低评级的可能。而与此相反，一些行业性防守类非周期性企业，例如医药与水资源和消费类企业与科技企业。加息可能更多的是带来一次发展再次增速的机会。而由此所发展开的人民币短期升值概念，将会带动市场更全面、更理智地审视在处于人民币升值背景下市场的整体布局。有理由相信，房地产依然会是争议的一个重要焦点。出色的房地产公司，将会面临再次腾飞的机会。