封基转型蜕变迎套利

作为国内首只封闭式基金 ，基金金泰在封闭15年之后于近日正式转型。此外，南方开元“封转开”方案也获得通过，完成一次华丽的蜕变。第一代封闭式基金将迎来集中“到期潮”，投资者又到了从中“淘宝”的好时候。

传统封基迎来“到期潮”

今明两年，传统封闭式基金将迎来新一轮“到期潮”，其间将有19只传统封基陆续到期。扣除已经进入“封转开”程序的基金金泰和基金开元外，基金兴华、基金安信和基金裕阳3只基金将依次于2013年4月28日、6月22日和7月25日到期。2014年是所有传统封基到期的最大年份，届时将有5只20亿份、9只30亿份规模，共计14只传统封基到期。

从即将到期的传统封基来看，目前基金金泰和基金开元已经停牌，另外3只基金仍在二级市场交易，并且均是折价交易。截至2013年1月11日，基金兴华折价率 4.37%，基金裕阳折价率4.6%，基金安信折价率5.05%。由于剩余期限较短，这意味着如果基金到期时大盘点位不变，基金兴华和基金安信所能获得的隐含到期收益率(年化)均可高达10%以上，基金裕阳的隐含收益率也有9.21%，具有相当大的吸引力。

相比今年到期的3只封闭式基金，2014年到期的基金收益更高。截至2013年1月11日，2014年到期的14只老封基平均折价率9.99%，相比2013年到期的平均折价率4.94%高出不少，其中将于明年下半年到期的基金折价率均超过10%。招商证券分析师宗乐指出，投资者可逢低介入3只2013年即将到期的封闭式基金，获取基金净值增长和折价率收窄带来的双重收益。而市场中期偏乐观的投资者应重点关注那些投资业绩稳定优秀、隐含到期收益较高且将在2014年到期的老封基。

封基折价提供投资“安全垫”

与开放式基金不同，封闭式基金的典型特征之一就是有一定的封闭期限，在这个期限内虽然不能申购赎回，但可以通过二级市场进行买卖。这种特性使得封闭式基金有两个价格，一个是单位净值，另一个是在二级市场的交易价格。当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”，折价率相当于投资者在二级市场上买卖基金所享受的“折扣”。其实封闭式基金的折价率一直存在，之所以在这个时间点更为关注其水平的高低，是因为目前市场上将有大量传统封基在近两年内面临到期，其折价率逐渐收窄将为投资者带来一定的套利机会。

理论上来讲，交易价格低于基金净值时，折价率越高的封闭式基金潜在投资价值就越大。随着到期日的临近，封闭式基金的折价率会逐渐缩窄，最终二级市场价格将回归基金净值。如果不考虑净值变化，在二级市场折价购入封闭式基金，可以说锁定了与折价率相当的预期收益。不过，尽管有这层“安全垫”为投资者提供了相对安全的保障，但如果市场持续走低，净值跌破当初在二级市场折价买入的价格，依旧会导致投资亏损。

只做转型前不做转型中

如何才能抓住“封转开”行情呢？要注意老封基转型期间的运作情况。一般来说，到期“封转开”之际，原先的老封基一定会降低股票仓位以应对可能会有的赎回，而后开始扩募、宣布成立并进入建仓期。上述这样一个过程持续的时间将在3~6个月左右，期间相关基金的股票仓位会很低，投资者的资金基本上处于闲置状态。

华泰证券首席分析师王群航表示，对于转型之前绩效表现良好的老封基，投资者可以选择波段性操作，期限以中短期为主，截止时点是各只老封基的到期日之前。而对于进入到期”封转开实际操作阶段的老封基，建议暂时采取回避的策略。在此期间，股票仓位水平、市场涨跌幅、基金投资运作等具有较高的不确定性，建议投资者谨慎对待。

海通证券指出，封闭式基金转型期间，首先要关注的是流动性问题。通常，封闭式基金临到期前几个月就将进入召开持有人大会的阶段，此时基金在二级市场会呈现长期停牌状态，无法进行交易。此外，还将面临净值波动问题。根据基金合同显示，封闭式基金转型可以有最长不超过1个月的锁定期，届时无法进行申购赎回以及二级市场买卖，投资者持有的基金净值会受市场波动影响，收益有一定的不确定性。最后，“封转开”后投资者选择赎回基金时需要支付赎回费。