高估值成长股曲折前行

四大科技类行业增长稳定

■本刊记者 刘增禄

透析增长的行业背后的原因

统计各行业目前的预告情况，申万28个一级行业中，21个预告占比超过60%，计算机、化工、农林牧渔等6个行业的预告比重最高，均达到了80%以上。从各行业的预喜比重看，剔除如银行预告家数极少的行业，建筑装饰、计算机、医药生物、通信等8个行业的预喜公司家数则相对较多，在预告个股占行业内全部个股比重超过60%的前提下，预喜比重均达到70%以上。根据业绩预告公布的净利润变动区间和2013年同期数据统计，尽管有的行业整体预喜比重较高，但增长区间却前景一般，统计结果显示，目前计算机、通信、传媒、家用电器、交通运输、电气设备、非银金融、轻工制造、综合、钢铁10大板块的增长区间最有亮点，即使整体以增长下限匡算，盈利增速也均有望超过20%(见表1)。

不过，仔细观察显示，目前有可比数据的15只钢铁股尽管预期净利润相比2013年同期增长67.86%~74.73%，但根据预告给出的净利润预期额看，2014年整体预计亏损额为11.53亿元~14.66亿元，同比增长仅是因为2013年度上述公司大幅亏损了45.61亿元。此外，预告数据显示，电气设备类个股目前整体预增幅度最为彪悍，108家公司预计同比增长2303.54%~2948.79%，分析发现，行业整体预期增幅巨大，几乎全靠*ST天威、*ST锐电两家公司的扭亏实现，如果剔除这两家公司，其余106家电气设备类个股2014年的增长预期将降至9.86%~39.6%。与之相似的还有轻工制造和综合类个股。

四大行业增长更为稳定

相比较之下，计算机、传媒、通信、家用电器类个股的增长预期则更为稳定。而从近期二级市场的表现看，上述4个行业的走势也颇为亮眼，今年以来，计算机、传媒、家用电器类个股勇夺行业涨幅榜前三甲，通信板块稍弱，排在了第8位。不过，从目前的估值情况看，计算机、传媒、通信3个行业无论绝对还是相对的动态市盈率，均处于历史较高位。投资者可关注主营收入和净利润有望快速增长、且2015年有望继续保持增长以消解较高估值的成长股。

近日计算机板块利好频传，中央一号文件聚焦现代农业，农村信息化需求被激活；国务院下发了《关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》；多地政府在其新一年的政府工作报告中提及规范和促进互联网金融发展。除了政策和事件性利好之外，基本面也是计算机板块估值提升的又一动力。从景气度提升角度，看好信息安全、移动支付、食品安全三个主题。从披露的业绩预告来看，多数信息安全公司2014年四季度业绩大幅好转，2015年景气度有望进一步提升。

通信板块近期整体表现较好，主要得益于优异的业绩增长前景及大力度的转型。安信证券分析认为，目前建议关注转型、通信安全和运营商大数据三条投资思路。转型主要核心逻辑在于业绩高增长加大步伐转型带来的估值体系的提升,重点推荐吴通通讯、鹏博士、世纪鼎利、中兴通讯、宜通世纪；通信安全在国家重视信息安全的背景下,通信作为基础设施必然被寄予了厚望,很多领域都有了千载难逢的机遇,重点推荐北斗军工领域的振芯科技和海格通信,政企网络领域的星网锐捷；运营商大数据推荐东土科技和天源迪科。

短期来看传媒上涨的逻辑在于，一方面是低估的白马龙头股估值逐步修复。而随着未来公司年报、季报的逐步公布，传媒业绩成长将带来新的市值平台。另一方面，市场风格若有切换预期，传媒弹性更足。互联网也将迎来进一步发展，包括互联网营销、互联网教育等。2015年有望迎来规模壮观的新旧媒体整合潮。资本运作是推动传媒产业融合最为直接有效的路径，国资背景的传统媒体拥有足够大的资源和平台但缺少灵活的市场机制和互联网基因，新旧媒体的融合，无疑有利于双方共赢。

相比较之下，业绩增长预期较高的行业中，家用电器类个股为其中惟一估值“低调”的板块。尽管2014年房地产销售下滑预计会对国内家电销售形成负面影响，但在行业仍处普及期且三四线城市占比提升的背景下，未来家电行业景气度不会显著下滑，而龙头股基本面仍将确定无忧。目前板块的绝对估值和相对估值均具有较高的安全边际，在经营环境的预期向好以及智能化、电商化等带来的盈利能力提升都值得板块获得更高的关注度，目前行业跨界合作兴起，要以动态的眼光看待传统制造商的积极转型。

而除了业绩预期快速增长的板块，目前的A股市场中，银行、建筑装饰、汽车等行业的估值水平则相对低企，且2014年也有实现正增长的可能性，低估值板块也仍有中线轮动机会。