军工板块长牛行情可期

今年以来，牛市轰轰烈烈，军工板块一直是耀眼的明星。兼备改革和创新的多重驱动、又有军工融合和工业4.0因素的军工板块，在军事战略的不断升级下，长牛行情可期。

强军助力军品出海提速

近年来，有关能源安全、地缘政治安全等问题得到了越来越多的关注，相关国防安全建设和军事战略不断向高战略层级行进，与此相配套国家的军事装备现代化亦在不断升级。涉及装备的出口方面，一些技术有重大突破、具备高性价比且处于国际领先序列的军品商业性“出海”及国际间研发合作趋势呈现明显的加强。本周，新闻联播播出了巴黎航展中巴联合研制的“枭龙”战机的首秀，该机型目前已获亚洲某神秘国家的订单，预期交付时间为2017年。另外潜在购买国多达11国，其中，阿根廷位于可能需求方的前列。此外，巴基斯坦也已先行在国内部署了首批50架JF-17Block-Ⅰ，未来数年间JF-17Block-Ⅱ第2批次每年还会实现交付16架。

近年来，中国与拉美国家间在军工领域的商业来往与合作均趋于持续增强。除前序委内瑞拉外，近期中阿两国间动作亦相当频仍。分析师表示，上述合同涉及的中航系(及旗下成飞集成等)、兵装集团(及旗下北方国际等)均有望从相关海外订单的叠加上获得明显收益。

此外，同样在本届巴黎航展上收获订单的还有中国商用飞机有限责任公司。就在航展首日，该公司即获得了超过500架的C919大型客机购机意向协议。这一重大突破显示出中国海外大飞机市场已在进一步拓展中。审视“中国制造2025”的内容，结合近期《中国的军事战略白皮书》的发布，可以预期的是，随着国企改革和军工科研体制改革等相关政策的推进，高端军品“中国制造”仍将是强军环节中的重心之一。在军工和民用飞机核心发动机技术的突破方面，由于受到中航系相关产品性能好坏参半报道的影响，同类军改和央企整合的预期依然强劲，相关上市公司有中航飞机、中国重工、中航动力、中直股份等。

集成电路携政策趋动发力

注册制大背景下的良好市场环境，非常有利于中概股回归后的市值管理运作，目前已经掀起回归潮。因无论是当下的分众重组、奇虎360私有化，还是年初前后即已进入或完成实质运作的集成电路企业澜起科技、展讯与锐迪科等，未来科技类中概股通过“八仙过海”方式重返国内市场将会是大势所趋。

在自主集成电路领域，作为信息社会的基础产业，2014年后，为保障国家信息安全、推动经济转型升级为导向的国家扶持力度开始显著增强。由于我国集成电路产业中90%以上是中小型企业，国家的大量资金投入与整合预期非常强烈。去年6月，先是《国家集成电路产业发展推进纲要》发布，强调重要举措为设立国家产业投资基金。同年10月，重点投资集成电路芯片制造业的国家集成电路产业投资基金股份有限公司(产业投资基金)即宣告成立。截至目前，该基金已先后投资了湖南国科微、三安光电等企业，投入资金达数百亿。对此，市场资深人士表示，这是国家集成电路产业政策转向的明确信号。而灵敏地“嗅”到了该风向的企业如紫光系(对展讯、锐迪科进行私有化)等即已加紧了提前布局。

值得注意的是，紫光集团原属芯片的“门外汉”，而该公司通过对展讯(TD-SCDMA标准重要研发者,此前与锐迪科均有过详细业务分析)、锐迪科的两次大手笔并购，已快速步入了我国通信芯片设计的领军企业，同时也是惟一一家进入产业投资基金发起人名单的设计企业(而芯片制造企业中芯国际未进入发起人名单)。目前，承载着锐迪科微电子和展讯通信未来合并存续主体的冠清展锐已有明确IPO预期。

与此同时，在产业链延伸上，紫光集团既与外资英特尔公司达成合作，又通过旗下紫光春华间接战略入主了航天系。除紫光系外，同样有类似并购预期的还有大唐电信旗下芯片公司大唐联芯。有消息称，该公司将收购美国芯片厂商Marvell。从目前来看，市场资深人士表示，经过四年并购整合后的集成电路已在政策和资金层面的双重呵护下进入十年黄金期。伴随该行业需求的与日俱增和相关中概股的不断回归，产业内的并购重组将会不断升温。上述涉及上市公司如紫光股份、*ST古汉、大唐电信等。此外，转型进入集成电路业务运营平台(华大半导体)的还有上海贝岭等。

军工院所改制进入高发区

随着北斗二代在3月底全网第一颗卫星的升空，北斗系新阶段的建设正式步入快速通道。由于国家对“一带一路”国家入网的预期，以及未来多颗全网卫星的发射到位要求，未来为北斗系建设强化机构和职能为目的的并购重组潮预期将至。随着后续军工科研院所改制方案的落地，众多与北斗系科研院所有关联、且以提高资产证券化为目的的注资、借壳及改制等有望成为新一轮军工股行情的催化剂。

另外，2015年是抗战胜利70周年，期间的大阅兵及中俄联合军事演习等活动也对军改提出了更深层次的要求。在这些方面，我国处于高精尖领域的精准打击类战略装备势必会再度引起市场的遐想。在该领域上，一方面，目前已处于世界研发前沿、被誉为军工皇冠的激光陀螺仪的研发机构国防科技大学及合作方华天酒店有望再获关注。另一方面，定位误差已缩小到厘米级的定位导航双趋动的航天系(包括北斗类)，因存在相对较密集的科研院所，在资产证券化提升的要求下也望引燃进一步的资金炒作热情。

相关军工集团方面，前述多次提及的航天科工和中电科集团因集中了空中定位导航及精确打击等科研类院所而成为两个改制预期最为强烈的军工集团。上市公司方面(详见表)，大股东持股集中，担负着卫星导航、太空建设等重任的中国卫星有望成为所在集团整合中的重要平台，而自2月9日本轮大行情以来，涨幅又明显低于平均水平的四创电子、航天长峰等也有望迎来一定的补涨空间。