分级B罕见折价带来额外收益

市场短期难以快速企稳

目前，市场风险已经得到极大释放，估值趋于合理。自9月2日以来，场内两融余额持续低于10000亿水平，占全市场市值的2.2%，与美国股市杠杆比例相符，杠杆恢复合理。同时，两市成交金额持续低位，基本与年初水平持平，市场连续杀跌的动能已经减弱。如果国企改革、经济改善程度超预期，那么A股出现积极变化的可能性更大。

不过，市场仍然难以快速企稳，原因有三：其一，清理配资让A股承压。去杠杆、清配资进入收尾阶段，本月底将是监管层清理场外违规配资大限时间，残余配资盘的清理无疑让A股承压。

其二，股指期货交割魔咒。本周股指期货交割，而每逢交割日，大盘调整概率较大。同时，目前两市周成交金额萎缩到了只有高峰时期的1/4，也显示出市场仍处于盘整或观望期，缺少交易性机会。

最后，市场久盘必跌，技术性调整迹象明显。从8月初反弹以来，成交量并未显著放大，前期套牢盘的压力不小。从技术面的指标来看，不少指标出现钝化。

从本周分级基金母基金来看，银行、保险、上证50等蓝筹指数在震荡之中守住了正收益，而前期行情较好的军工、钢铁和TMT板块单周均下跌8%以上。杠杆较高的分级B损失惨重，10余只分级B接连下折。

分级A也救不了分级B

近日，分级A整体呈持续小幅调整的态势，但A份额价格处于高位，部分已经溢价交易，价值回归空间较大。短期市场波动加剧，使得投资者避险情绪上升，对分级A的需求增加。同时，市场对B的需求减少，使得折价套利增多，带动A的价格上行。

当前市场下，不宜盲目搏下折或者用A保护B类损失。根据好买基金研究中心132只分级A样本的测算，目前分级A的平均隐含收益率为5.95%，较上周有所上升，但依然处于历史低位，建议波段操作

B类罕见折价可适当投资

伴随着国企改革顶层设计落定，市场热点主题基本确立，目前价格杠杆超过3倍的分级B有26只。逐步企稳的市场中，大家的风险偏好明显改变，对于高杠杆B类格外谨慎，分级B由于市场悲观情绪发生了批量折价的情况，截至发稿，共有22只股票型分级B折价交易。近期，由于政府护盘意图明显，市场进一步急跌的可能性较小，一旦出现反弹，B份额折价的恢复可能会给其价格带来额外的上涨空间。

本周，A股市场持续震荡，B份额周平均跌幅超过市场指数。截至周四，上证指数周下跌2.49%，深成指周下跌5.56%，132只B份额平均跌幅为12.66%。其中，跟踪中小风格指数的分级B跌幅较大，涨幅居前的以保险和银行为主，第一名是高铁B端，为6.09%；第二名是上50B，为5.55%；第三名是高铁B，为4.76%；第四名是银行B类，为4.59%；第五名是银行业B，为3.47%。

市场弱反弹中，部分分级B尚未逃离下折预警区(下折母基金下跌15%以内)，其中创业50B、券商B级和证券B等均存在下折风险。除去新分级，大部分逃过下折的B类依然处于预警区间，需时刻关注下折概率和下折后损失。