宁波思进“思进”之路迷雾重重

宁波思进机械股份有限公司(以下简称“宁波思进”)主要从事多工位高速冷镦成形装备和压铸设备的研发、生产与销售。该公司于今年7月份在证监会网站公布了招股说明书，正式开始“思进”A股市场。然而《红周刊》记者在翻阅该公司招股说明书时发现，该公司虽有“思进”之名,但“思进”之路却似乎迷雾重重。

增产不增收，募投项目必要性存疑

近年来，宁波思进常见于报端，似乎发展形势一片大好，然而据观察，该公司主要产品的产量却有增有减，整体经营业绩甚至出现了负增长的现象。

根据招股书披露的相关数据(如表1所示)，报告期内其主要产品压铸机的销量是在不断下降的，而另一主要产品冷墩机的产量却是在不断增长中。对此现象, 该公司解释为因产能有限，公司适当减少了压铸机的生产以满足冷镦机的市场需求。2013年,在该公司主要产品冷墩机销量相较2012年增长了10.34%、压铸机销量下降29.77%的情况下，其营业收入增幅达20.49%，净利润更是增长了近一倍。然而到了2014年，情况却出现大幅逆转，在其主要产品冷镦机销量大幅增长44.38%、压铸机销量小幅下降9.78%的情况下，该公司营业收入却仅仅增长了3.37%、净利润下降了8个百分点，出现了明显的增产不增收的现象。然而正是在这种增产不增收的大背景下，公司却抛出了通过上市募资扩大产能的计划。

从拟IPO预案看，宁波思进本次上市将募集资金16769万元，其中10273万元用于“年产500台多工位高速环保冷镦成形设备生产线新建项目”，由其全资子公司思进犇牛组织实施；另外的6496万元用于“工程技术研发中心建设项目”和“其它与主营业务相关的营运资金”，由公司自身组织实施。

据宁波思进招股说明书提供的数据显示，2012～2014年其设备利用率分别为112.90%、100.79%和125.69%，其中2013年该公司主要产品冷镦机的产量为162台，最接近其100%的设备利用率，同时该年度其产销率也是接近100%、且在三年中净利润最高的一年，因此我们不妨以该年度产量为参考，来看看其募投项目完成后的情况。招股书显示，公司核心募投项目为“年产500台多工位高速环保冷镦成形设备生产线新建项目”，与2013年数据对比来看，项目募投完成后，其产能将达到662台，这一数据是2013年产能的4倍还多，如此疯狂的产能扩张，可谓是胃口不小，然而其是否真有能力消化如此高的产能呢？

在其招股书中，宁波思进表示公司产品属于专用机械设备，非消费类产品，具有较长的使用周期，因此客户购买具有一定的周期。报告期内，老客户再次购买主要来源于客户产能扩张及旧设备更新的需要，其余销售均来自公司开发的新客户。由于客户扩产及旧设备更新都存在一个渐进的过程，因此单次购买数量不会太大，从而使得公司客户较为分散。

既然公司产品特点决定着销量主要来自于新客户的开发，那么宁波思进到底又有什么灵丹妙药能开发出更多的新客户，以保证其能够消化超过2013年4倍的产能呢？而即使消化了所募投项目产能，其又如何能保证不会出现类似于2014年增产不增收的现象呢？

应收账款风险凸显

据招股书提供的数据来看，报告期内宁波思进的期末应收账款余额(含坏账计提)数额巨大，分别为7025.24万元、8339.58万元和8239.31万元。与同期营业收入相比，均超过营业收入一半以上，也就是说，该公司每年有一半以上的营业收入并不能及时收回，足见其应收账款回收风险之大。

由于宁波思进主要产品属于专用机械设备，有较长的使用周期，固定客户相对较少，其每年都需要不断开发新客户，因此，如果账款回收正常的话，其应收账款客户也应该每年以新增客户为主才对，然而从其报告期内前五大应收账款客户名单来看，情况却并非如此。在宁波思进应收账款前五名客户名单中，江苏振亚特种螺钉有限公司在整个报告期内均为第一名，而从宁波思进的坏账计提情况来看，该公司从2012年就已经全额计提了该公司应收账款坏账793.86万元，说明该项应收已经存在数年之久，而直至2014年，该笔欠款依然挂在应收账款中。

宁波宁力高强度紧固件有限公司为宁波思进2012年和2013年的应收账款大客户，在这两年中的应收金额分别为288.53万元和730.95万元，而实际上，根据宁波思进前五大销售客户名单来看，2013年宁波思进对该公司销售金额仅为560.22万元，应收账款金额竟然远超当年的销售金额，也就是说，即使其2012年应收账款还一分钱也没有收回来，那么2013年宁波思进对该公司也至少有440多万元的货款并没有收回来，这一金额占到了当年对该公司销售额的近8成。更为重要的是截至2014年末，宁波思进对于该公司的应收账款金额依然高达677.69万元，然而该公司却并不在宁波思进前五大销售客户名单之列，显然宁波思进对于该客户的应收账款回收状况并不乐观。

除此之外，宁波中斌紧固件制造有限公司在整个报告期内也一直位列宁波思进应收账款前五名客户名单之列，但从宁波思进报告期内前五大销售客户名单来看，2013年和2014年该公司均未出现，根据宁波思进产品特点来看，双方连续3年发生交易的可能性极低，然而三年中，对该公司的应收账款金额却分别为351.30万元、305.71万元和248.12万元，可见该公司回款状况也同样不容乐观。

另外，浙江中航来宝精工科技有限公司在其2012年和2013年前五大销售客户中均未出现过，而2014年宁波思进对该客户销售金额为420.18万元，然而形成的应收账款金额却高达404.62万元，占销售额的九成以上，几乎是全额赊销。

面对上述如此高额的应收账款和如此糟糕回款状况，宁波思进应收账款风险可谓十分巨大。

采购数据存在疑点

报告期内，宁波思进每年的营业收入都上亿元，然而记者注意到，反映其现金采购支出情况的“购买商品、接受劳务支付的现金”项目在报告期内金额却非常低，其金额最高的2014年也仅仅只有3333.38万元，而这其中还包含了当年预付账款的增加金额等项目，即使该金额全部为其当年原材料采购支付的现金，似乎也太低了，那么其2014年采购情况到底是如何呢？

宁波思进生产所需的原材料主要为铸件、电器件、锻件、焊接件、钣金件、铜件、气动元件和轴承等。公司2014年主要原材料采购金额为5395.54万元，占总采购金额的比例为60.42%，据此我们推算出采购总额为8930.06万元。而实际上，这些采购总额本身并不含增值税，如果算上17%的增值税，则相应的采购总额应该为10448.17万元。相比不超过3333.38万元的现金支付，该公司2014年应付账款和应付票据应该大幅增长才对。但实际情况是，该年度其应付账款和应付票据的新增金额分别仅为741.39万元和935万元。而在这为数不多的新增金额中，不仅仅是原材料采购增加的款项，据招股书介绍，这其中还包含全资子公司思进犇牛建设募投项目导致的应付工程款增加部分，照此来看宁波思进2014年为采购原材料所支付的现金和形成的应付部分款项总共也不会超过5000万元，相比其1亿多元的采购总金额，还有5000多万元的原材料采购既没有以现金方式支付货款，也没有形成应付账款和应付票据，那这数千万的原材料到底是如何采购的呢？

同样，其2013年数据也存在疑点。2013年该公司主要原材料采购金额为5941.35万元，占采购总金额的比例为69.24%，可以计算出当年的采购总额为8580.81万元，再算上17%的增值税，则含税采购总额应该为10039.54万元。2013年该公司购买商品、接受劳务支付的现金为2890.87万元，即使不考虑该科目中包含的其他内容，该金额全部当成其现金采购支付，这一金额似乎也非常低。同时，2013年该公司应付账款的增加额为1527.10万元，而应付票据则不但没有增加，反而减少了339.02万元，即使不考虑其中应付工程款部分，该公司2013年为购买原材料支付的现金和形成的应付账款、应付票据总金额也仅4000余万元，相较超过1亿元的原材料采购，还有近6000万元的原材料不知是用何种方式购买的。

通过上述分析，可以看到该公司连续两年有1亿多元的采购缺乏现金流数据支撑，这不能不让人怀疑宁波思进的财务数据是否真实了。