经历股灾洗礼 “股神”们谁在裸泳？

股灾暴发以来，有关阳光私募的各种负面接踵而来，净值大降、规模巨减、清盘、基金经理消失、被查……等等，此前一度火热的券商研究员、公募基金经理选择私奔的消息也几乎绝迹，反而传闻有私募基金经理正准备回归。在各种负面情绪干扰下，私募基金在经历股灾的洗礼后，众多“股神”谁在裸泳？

表现两极分化，整体业绩逊于公募

资讯数据统计，全部私募产品在2013年至2015年以来，历年的平均收益率(简单算术平均，未考虑规模加权)分别为9.72%、18%和5.11%。相对于股票型、混合型的公募基金，3个年度均未能整体跑赢。而如果和同期的市场走势比较，私募产品也仅在2013年A股整体下跌时实现了超越。因此，从近3年的年度平均收益率看，私募产品整体相对于公募产品整体并无优势，也没能持续稳定跑赢市场。(注：受限于数据，我们仅计算目前还在存续中的私募产品收益率，对于已经中止或清盘的私募产品，计算收益率时没有考虑。)

从私募产品的业绩分布看，2013年仅有43.61%的私募产品业绩优于股票型、混合型公募基金的平均收益；2014年跑赢同期公募基金平均收益的私募产品占比为23.3%；2015年至今，相对公募基金16.09%的平均收益，仅有21.04%的私募产品年内收益触及或超过此界限。

观察今年以来市场中全部股票型私募产品的业绩表现，目前共有6147个产品实现了正收益。其中，华银精选的年内总回报最为丰厚，单位复权净值增长率实现了824.64%，紧随其后的是源律1号B，年内回报率也高达542.95%。统计显示，今年以来，累计共有4220个私募产品回报率超过同期大盘的涨幅，占全部私募产品比重的33.05%。而与之对应的是，博股通金16号、惠和A029、广发丰沃1号第70期等产品今年以来的表现则不尽如人意，回报率分别为-99.88%、-99.14%、-98.8%，此外，观察也显示，截至11月4日，今年以来共有6355个私募产品回报收益率为负值，其中，403个产品收益率负增长30%以上，82个产品回报率负增长超过50%。

6月15日以来，A股市场强势回调，尽管经历了多次震荡回升，截至目前仍有高达33.04%的累计跌幅。而观察市场暴跌以来私募产品的市场表现，期间有2438个产品回报率实现了正收益，源律1号B、振龙1号B、融智-固利1号B、华银精选等32个私募产品的回报率还超过了100%。

券商派私募整体表现最优

由于私募基金经理原从业单位性质不同，其原先所在机构的风格也被其带入到私募基金管理上，在操作中形成鲜明个性。从风格表现看，私募基金经理可分为公募派、券商派、媒体派、民间派、其它金融机构派五大类，每一类代表人物都在不同时期曾表现突出。如今年以来，从整体平均收益率看，券商派表现的最好，整体实现了27.98%的业绩回报。总共608个产品中543个年内实现了正收益，415个累计收益率超过20%；228个产品收益率在30%以上；76个产品收益率超过50%，创赢巴菲特潜力1期、智信创富长流1期、和聚鼎宝2期等10个产品的年内收益率更是超过了100%。而相比之下，媒体派的私募产品今年收益则相对较弱，目前11个产品年内平均收益率为23.35%。其中，8个实现正收益，表现最好的物生宏利1号年内收益率为62.02%。

如果将统计期拉近，观察近3个月来各派系之间私募产品的业绩表现，可以发现旗下产品数量最少的媒体派下滑幅度最轻，平均收益率下跌了2.05%。而相比之下，公募派旗下的私募产品表现则最为弱势，近3个月整体下跌了3.52%。

私募近期收益喜忧参半

观察较短时间内私募基金产品的业绩表现，市场中1060个产品近1个月、近3个月、近6个月的回报率始终实现了正收益。其中，有39个产品最近1个月、3个月、6个月的回报率更是均保持在20%以上，从较长时间段统计，融智-固利1号B近6个月的收益回报最高，幅度为396.16%，近1个月实现了44.44%的收益率。如果从最近的市场表现看，兴云广发1号的短期收益最为优异，近1个月即实现了141.99%的回报率。相反，我们统计近期市场表现堪忧的私募产品，数据显示，共有667个产品近1个月、近3个月、近6个月回报率均为负值。其中，38个产品最近1个月、3个月、6个月的回报率始终负增长20%以上，其中，惠和A029的表现最不尽如人意，近1个月业绩下滑了99.05%，近6个月累计下滑了99.28%，风险度相对较高。

此外，我们观察较长时间以来私募产品的业绩表现，目前共有856个产品近1年、2年、3年的回报始终维持正收益，其中271只产品更是始终保持了50%以上的回报率。整体来看，泽熙3期(山东)的回报率最为优异，最近1年实现了513.44%的总回报，位列同类产品排名第二位，而最近2年甚至3年，其1944.99%和2719.33的回报率更是长时间占据了同类收益榜的冠军位置。而紧随其后的也是徐翔管理的2个产品，泽熙3期和泽熙1期(华润)，最近1年回报率分别为504.19%和440.88%，分别位列同类排行榜的第4位和第5位。

当然，有表现好的就有表现不好的，从统计来看，目前共有16个产品最近1年、2年、3年始终以负回报示人，如近3年来业绩下滑最为严重的安盈1号，业绩非但没有安心盈利，反而累计下滑了84.59%，最近1年即下滑了85.55%。与之类似的，帕斯卡基金1号、金福2号(钱江2)、非却投资交易1部等产品的业绩也十分惨淡，始终出现了较大幅度的下滑，风险程度颇高。

老牌私募产品稳定性相对更强

近年来，以追求绝对收益为目标的阳光私募基金在受到投资者追捧的同时，也经受着市场的严酷考验。每年都有新私募产品发行的同时，也有私募产品因各种原因被终止或者清盘。站在投资者的角度上看，在挑选私募产品的时候，往往面临着是应该选择经过了市场检验、存续超过一定时间的私募产品，还是应该购买新成立或新发行的私募产品的选择。

为了让新老私募业绩对比更有说服力，我们选取了这些私募产品2015年以来的业绩作为比较标准。数据显示，2015年成立的老私募产品平均收益为17.28%，而今年以来新成立的私募产品，平均回报率却为-1.82%。新私募产品中收益最大源律1号B为542.95%，最大亏损为博股通金16号-99.88%的负增长，相对于老私募产品最大收益华银精选824.64%的回报率，最大亏损的是惠和A029-99.14%的负增长。

总之，相对于新私募产品，老私募产品的平均收益更高。从产品自身的收益累积看，除了首尾的极端个例，老私募产品的收益也更优于新私募产品。从理论上看，老私募产品因为存续时间比较长，一般来说在获取绝对收益方面经验更加丰富，对于市场的认识相对更加深刻，风险管理能力也相对更强。不过也有分析认为，老私募产品样本选定过程中可能存在Survivor Bias效应，并不能彻底断定这种收益上的优势是来源于老私募产品更好的投资收益表现，还是来自于样本选定过程中产生的偏差。但简单来看，2015年之前成立的私募产品，整体收益明显更为稳定。